南半球新榨季来临，内外联动上行

南半球新榨季来临，内外联动上行招商期货研究所2022年4月15日俄乌局势缓和，糖价将回归基本面 2行情回顾➢国内现货：清明节后第一周，南方现货市整体出现较为明显的提价行为，周涨幅达到100 元/吨，成交较为积极➢国内期货：受国际原糖强势上涨，以及近期现货市场交投气氛活跃影响，4月初国内糖市进入补涨行情，走势明显偏强，郑糖5月站稳5900线，4月11日9月主力合约突破6000。➢外盘：由于俄乌冲突的提振，原糖回到19 美分区间，俄乌局势缓和后原糖一直在高位盘整。4月12日ICE 原糖市场大幅走高，主力5 月合约创出自2021年11月以来的新高20.48美分/磅。550055505600565057005750580058505900595060006050白糖主力合约走势171718181919202021ICE主力合约走势 目录一、全球供需情况二、国内供需情况三、总结及投资建议 4一、全球供需情况——产销差➢StoneX将印度2021/22年度糖产量预测值提高至3320万吨，比1月份的预测值高5%。预计2021/22 年度全球糖供应缺口为110 万吨，而此前1 月份预估缺口为190 万吨。全球糖产量料为1.873亿吨，需求量预计为1.884亿吨。➢Platss普氏3月份报告上调21/22榨季全球供应过剩126万吨。2月份预估存在缺口为5万吨。➢22/23榨季巴西降雨状况良好，主流机构预估22/23榨季巴西甘蔗糖产量将达到5.65亿吨，糖产量在3120万吨至3450万吨之间，取决于巴西制糖比例的调整。-20-15-10-505101506/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 5一、全球供需情况——印度糖产量预估➢原本预计21/22季印度糖产量保持在上一季相当的3050-3100万吨之间的水平，因印度丰产特别是马邦产量或创纪录新高，机构向上修正印度糖产量至3500万吨，前值为3300万吨。0500010000150002000025000300003500006/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 6一、全球供需情况——印度产糖进度➢印度糖业协会ISMA表示，21/22榨季截至2022年3月底，印度全国516加糖厂开榨，其中152家已完成生产，累计产糖3098.7万吨，去年同期284家产糖2787.1万吨,同比增长11.18%。➢出口方面，本榨季从2021年10月1日至2022年3月底已签订720万吨糖出口合约，截至3月底大概完成560-570万吨出口。有消息称印度本榨季的出口将会比预期的高，预计达到850万吨出口。0500010000150002000025000300003500011月15日11月22日11月29日12月6日12月13日12月20日12月27日1月3日1月10日1月17日1月24日1月31日2月7日2月14日2月21日2月28日3月7日3月14日3月21日3月28日4月4日4月11日4月18日4月25日21/2220/2119/2018/1917/1816/17 7一、全球供需情况——泰国糖产量预估➢21/22榨季截至4月3日产量泰国累计产糖1002.3万吨，较上榨季的740万吨有大幅回升。020004000600080001000012000140001600014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 8一、全球供需情况——泰国产糖进度➢截止2022年4月3日泰国累计产糖1002.3万吨，同比增加32.4%。累计压榨甘蔗为9114.5万吨，同比增加36.7%。出糖率为10.997%，低于去年同期11.359%。➢出口方面，3月份泰国出口糖93.26万吨，同比增加156.94%。21/22榨季截至3月底泰国累计出口糖352万吨，同比增加104.56%。020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000012月15日12月31日1月15日1月31日2月15日2月28日3月15日3月31日4月15日4月30日21/2220/2119/2018/1917/1816/17103050709011013010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月泰国糖出口量21/2220/2119/2018/1917/18 9一、全球供需情况——巴西中南部糖产量预估➢主流机构预计22/23榨季巴西中南部糖产量将由21/22榨季的3204.9万吨至3120-3500万吨之间,糖产量受到巴西糖厂制糖比例影响较大。05000100001500020000250003000035000400004500012/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 10一、全球供需情况——巴西中南部生产进度➢21/22榨季巴西中南部累计产糖量3206.4万吨，同比下降16.64%，累计产乙醇275.5亿升，同比下降9.31%。➢巴西机构Datagro称，巴西2022/23 榨季中南部地区产量预计为3300 万吨。预计巴西糖厂将分配44.7%的甘蔗用于糖生产，21/22榨季为45.02%。➢本榨季巴西中南部累计压榨甘蔗5.23亿吨，同比下降13.6%。2022 年3月下半月甘蔗压榨量仅为118万吨，同比锐减76.3%➢巴西新榨季于4 月1 日正式开始，目前甘蔗的供应量依然要看天气。主流机构预计2022/23榨季巴西甘蔗产量上调。05000100001500020000250003000035000400004/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/16巴西中南部地区累计产糖量16/1717/1818/1919/2020/2121/220500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000006500004/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/16巴西中南部地区累计甘蔗压榨量16/1717/1818/1919/2020/2121/223035404550554/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/16巴西中南部制糖比例累计16/1717/1818/1919/2020/2121/22 11一、全球供需情况——巴西乙醇与汽油经济性比较➢近期巴西国内油价高企，消费者转向含水乙醇消费，需求回升带动含水乙醇价格回升。➢3 月下半月含水乙醇销售的稳健复苏。在榨季结束的最后两周，糖厂的销售量与去年同期相比增长了16.24%。含水乙醇销售的复苏趋势仍然存在。➢目前含水乙醇和汽油比价位于69.7%平衡点附近，乙醇仍更具经济性。55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%2015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/11500200025003000350040004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月19/2020/2121/22巴西中南部糖厂乙醇销量（千立方米） 12一、全球供需情况——巴西乙醇折糖估算➢本周乙醇折糖已明显超过原糖来到22.09美分/磅，价格出现反转且大幅超出当前国际糖价2美分，生产乙醇更具经济性。➢乙醇市场价格上涨叠加雷亚尔走强，支撑国际糖价。➢新榨季开始，大部分巴西糖厂推迟开榨，对调整新榨季制糖比例似乎处于观望之中。巴西糖厂的制糖比选择将成为下一榨季国际糖供需情况的核心。0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5雷亚尔/升ESALQ含水乙醇6810121416182022含水乙醇折糖ICE原糖主力 13一、全球供需情况——巴西糖升贴水➢近月以升水为主，市场普遍认为随着巴西石油价格上涨，制糖企业将有可能选择偏好制乙醇，近月升水幅度明显增加(1.00)(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.801.002019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/32021/2/32021/3/32021/4/32021/5/32021/6/32021/7/32021/8/32021/9/32021/10/32021/11/32021/12/32022/1/32022/2/32022/3/32022/4/3 14二、中国供需情况——市场主流平衡表预估➢21/22榨季即将结束，产量基本确定减产，市场下调21/22榨季估产至980万吨。目前处于周期性库存高位，但是俄乌冲突给予农产品的热度给予郑糖修复的动能。其次3 月产销数据同比改善使市场重拾信心，上周期现价格同时反弹。17/1818/1919/2020/2121/22期初库存58453550128产量1031107610451050980抛储040000进口243324376663443其他进口180806000出口1717161616收储00000消费14501500145016191500供需差45485012835 15二、中国供需情况——月度产销➢截至4 月7 日，2021/22 榨季广西全区收榨糖厂已达到67 家，仅有7 家糖厂尚未收榨。➢2021/22 榨季截至3 月底，累计产糖888.55 万吨（同比减12.2%），累计销售食糖370.74 万吨（同比减11.28% ），累计销糖率41.72%（上制糖期同期41.29%）。02004006008001000120010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销糖量21/2220/2119/2018/1917/1816/1715/1602004006008001000120010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月产糖量21/2220/2119/2018/1917/1816/1715/16 16二、中国供需情况——白糖工业库存➢2022年3月底工业库存518万吨，同比减少13%。➢3月份工业库存达到顶峰，4月份开始库存即将出现季节性下滑，需关注未来去库速度。010020030040050060070010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月白糖工业库存21/2220/2119/2018/1917/1816/1715/16 17二、中国供需情况——白糖配额外进口利润➢因进口成本大幅增加，配额外进口利润亏损持续扩大至-560左右。45004700490051005300550057005900-1000-50005001000150020002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1配额外进口利润白糖主力合约价格 18二、中国供需情况——白糖进口量及糖浆进口量➢据海关总署3月18日发布的数据，2022年1-2月累计进口食糖82万吨，同比减少22%。21/22榨季截至2月底累计进口食糖266万吨，同比减少89.7万吨，降幅达25.29%。商务部消息3月份配额外进口糖预报到港2.5万吨，下月预配额外报到港9.28万吨。去年3、4月份我国进口食糖