策略专题报告：进出口视角看俄乌战争对中国市场影响几何

1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 策略研究 投资策略专题 Table_First|Table_Summary 策略专题报告 进出口视角看俄乌战争对中国市场影响几何 投资要点： ➢ 受到俄乌战争的影响，世界粮食、能源等大宗商品的价格已经出现了明显的波动，进一步加剧了全球通胀的态势。可以预见，战争结束后，俄罗斯仍将面临本国经济恢复、后续俄乌关系的处理等一系列事务，而来自欧美各国的制裁在短期内也不会终止。俄罗斯的对外贸易，以及以俄罗斯、乌克兰为核心环节的部分全球供应链，仍将面临较长的修复期。那么，中国与俄罗斯、乌克兰的经济依存度有多大？俄乌战争对中国相应商品的供应影响几何？我们通过海关进出口数据，来深入细致地厘清这场战争对于中国经济的影响。 ➢ 俄乌两国的出口结构各不相同，但都以原材料为主。俄罗斯出口结构：以能源、矿产为主，制造业产品占比不高。从俄罗斯海关发布的2020年俄罗斯出口商品统计来看，俄罗斯出口的主要构成有能源、金属矿物、农业产物及化工产品。乌克兰主要出口结构：世界农产品出口大国。 ➢ 中国主要进口及对俄乌进口商品结构。俄罗斯是我国能源、农林牧渔产品、金属矿产、肥料的主要进口供给来源之一。肥料是我国从俄罗斯进口占比最大的商品，其中矿物钾肥及化学化肥占我国总进口的30%以上。乌克兰是我国粮食进口的主要来源国之一。我国进口谷物中的16.4%来自于乌克兰。 ➢ 自2月末俄乌战争爆发以来，俄乌出口贸易对全球资源供应已经产生了明显的影响。在能源方面，作为全球第三大矿物燃料出口国，俄罗斯的出口锐减导致近期全球原油价格剧烈波动，成品油（汽油）供应价格大幅上涨。粮食方面，粮农组织食品价格指数3月平均值为159.3点，较2月上涨12.6%，较去年同期高出33.6%。谷物价格指数3月环比上涨17.1%。 ➢ 投资策略：俄乌战争将导致世界能源和粮食价格较为长期的上行。从投资策略角度而言，有两个方向值得布局。其一是农林牧渔板块，特别是农作物板块、农作物添加剂、化肥等板块；其二是新能源板块，包括光伏、风电等等，由于俄罗斯与西方世界的关系恶化，欧洲将努力摆脱对俄罗斯能源的依赖，这就势必加快发展新能源产业来替代传统能源。当全世界的能源价格都在高位徘徊时，这种替代的进程还将进一步加快。 ➢ 风险提示：俄乌战争走势的不确定性；欧美对俄政策的不确定性；疫情扩散持续时间超预期 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 投资策略专题 2022年4月17日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 杨升松 执业证书编号： S0210520030001 电话：021-20655201 邮箱： yss1578@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 诚信专业发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 正文目录 一、 俄罗斯主要出口结构：原材料为主，制造业产品占比不高 ................. 1 二、 乌克兰主要出口结构：世界农产品出口大国 ............................ 3 三、 中国对俄乌主要进口商品结构 ........................................ 4 四、 俄乌战争对全球资源供应的影响 ...................................... 7 五、 投资策略 .......................................................... 9 六、 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表1：俄罗斯主要出口产品结构（HS2分类） ............................................................ 1 图表2：俄罗斯主要出口产品占世界总出口额（HS2分类） .......................................... 2 图表3：俄罗斯主要出口国 .............................................................................................. 2 图表4：俄罗斯宝石及贵金属主要出口国 ........................................................................ 3 图表5：俄罗斯镍主要出口国 .......................................................................................... 3 图表6：俄罗斯木材主要出口国 ....................................................................................... 3 图表7：俄罗斯化肥主要出口国 ....................................................................................... 3 图表8：俄罗斯谷物主要出口国 ....................................................................................... 3 图表9：俄罗斯矿物燃料主要出口国 ............................................................................... 3 图表10：乌克兰在HS2分类下主要出口产品占比.......................................................... 4 图表11：乌克兰在HS4分类下主要出口产品占比 .......................................................... 4 图表12：中国主要进口俄罗斯商品及其占比（HS2分类） ............................................ 5 图表13：中国主要进口俄罗斯商品及其占比（HS4分类） ............................................ 6 图表14：中国主要进口乌克兰商品及其占比（HS2分类） ............................................ 7 图表15：中国主要进口乌克兰商品及其占比（HS4分类） ............................................ 7 图表16：英国布伦特原油期货结算价和现货价变动 ....................................................... 7 图表17：美国和英国汽油零售价格变动 .......................................................................... 8 图表18：粮农组织食品价格指数变动 ............................................................................. 8 TYmQmQmRnQoPmOpMaQbP9PnPmMsQnPjMmMqMeRpOzQaQoOzQxNtPyQxNpMtO 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 自2月24日俄罗斯对乌克兰发起“特别军事行动”以来，俄乌战争已经持续了一个多月。目前，战事仍然呈现着焦灼的态势。受到俄乌战争的影响，世界粮食、能源等大宗商品的价格已经出现了明显的波动，进一步加剧了全球通胀的态势。可以预见，战争结束后，俄罗斯仍将面临本国经济恢复、后续俄乌关系的处理等一系列事务，而来自欧美各国的制裁在短期内也不会终止。俄罗斯的对外贸易，以及以俄罗斯、乌克兰为核心环节的部分全球供应链，仍将面临较长的修复期。那么，中国与俄罗斯、乌克兰的经济依存度有多大？俄乌战争对中国相应商品的供销影响几何？我们通过海关进出口数据，来深入细致地厘清这场战争对于中国经济的影响。 一、 俄罗斯主要出口结构：原材料为主，制造业产品占比不高 从俄罗斯海关发布的2020年俄罗斯出口商品统计来看，俄罗斯出口的主要构成有能源、金属矿物、农业产物及化工产品。其中，矿物燃料占比49.7%，几乎占俄罗斯总出口的一半；其次是宝石及贵金属，占比9%；再次是钢铁，占比4.8%；此外，谷物，木材及其制品，肥料也是俄罗斯的主要出口商品构成。相比之下，代表制造业产品的“核反应堆、锅炉、机器、机器器具及其零件”、“航空器、航天器及其零件”、“电机、电气设备及其零件”、“武器和弹药”等等加起来，才占不到8%的比例。 图表1：俄罗斯主要出口产品结构（HS2分类） 数据来源：俄罗斯海关局、华福证券研究所 细化到HS4的商品分级下，能源方面，石油占俄罗斯总出口的21.5%，煤炭占总出口额的3.7%，石油气（主要是天然气）占总出口额的2.3%。金属矿石方面，宝石及贵金属分类下的金占总出口额的5.5%，铂占总出口额的2.3%，更细一级分类下，钯占总出口额的1.9%。农产品方面小麦占总出口额的2.4%。另外，核反应堆及 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 其机械设备占总出口的0.3%。 图表2：俄罗斯主要出口产品占世界总出口额（HS2分类） 数据来源：俄罗斯海关局、UN Comtrade、华福证券研究所 俄罗斯的主要对外贸易伙伴是中国，其次是欧洲各国，包括欧盟成员国及俄罗斯周边各国。而俄罗斯的主要出口商品中，我国是木材，矿物燃料及化肥的主要输出对象，尤其是矿物燃料、化肥等占据了大量的出口份额。因此，俄罗斯该类商品的出口对我国相关产业以及资源的供应有着极其重要的影响。 图表3：俄罗斯主要出口国 数据来源：俄罗斯海关局、UN Comtrade、华福证券研究所 商品出口额世界出口额占比世界出口额排名镍及其制品3023.813.8%1肥料6995.413.4%1矿物燃料141918.210.1%3谷物9340.57.9%3木及木制品；木炭8196.16.3%4钢铁16006.15.0%5铝及其制品5463.73.4%6航空器、航天器及其零件5840.42.6%6宝石及贵金属30359.04