国债早报：期债依旧较为强劲，交易仍可顺势而为

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年12月6日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 期货从业资格：F3029958 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 周舟 020-85591807 qhzhouzhou@gf.com.cn 期货从业资格：F3047722 [期债主要观点] 周三，国债期货走势出现波动，10年期主力合约收跌0.05%，盘中一度涨0.34%；5年期主力合约收跌0.03%，盘中一度涨0.20%。美债收益率进一步下行对国债有所提振，但是午间国债招标结束之后，国债期货涨幅回落，临近尾盘翻绿，现券利率债收益率转为上行。资金面方面，昨日资金利率进一步下行，未来也难以大幅波动。12月7日央行将进行1000亿国库现金定存招标，期限为1个月（28天）。28天到期的资金正好对应跨年，因此现在进行流动性投放，有助于满足市场跨年流动性。此外，本次投放也能一定程度上有效对冲年末财政存款的投放，平抑资金利率的大幅波动。一级市场方面，财政部上午招标续发的三年固息国债加权中标收益率为2.8292%，同时招标新发的七年期固息国债中标利率为3.22%，投标倍数分别为2.17倍和2.38倍。农发行下午增发的3年期固息债（剩余期限约6个月）中标收益率2.3003%，全场倍数1.84。中债到期收益率曲线显示，前一日农发行3年期到期收益率为3.4025%。一级市场的需求较好对二级市场也有一定的支撑。基本面方面，财新中国11月服务业和综合PMI均自前月的低点回升，但反映企业未来一年经营预期的指数均降至四个月低位。此外，我们依旧认为未来中美贸易仍将在高科技领域继续保持对抗，这势必对我国制造业转型升级产生影响，进而将长期对我国经济造成影响。 整体上，货币政策和财政政策将更加注重协调配合，年末资金利率或不会出现大幅波动，资金面将维持“合理充裕”，很难成为影响期债走势的重要因素。中美经贸问题将长期影响中国的经济，市场对基本面的看法一致看空，基本面对债市仍有支撑，料期债依旧较为强劲，交易亦可顺势而为。 市场要闻 1. 国务院常务会议决定再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广，推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业；通过《中华人民共和国专利法修正案（草案）》，大幅提高故意侵犯、假冒专利的赔偿和罚款额。 2. 国务院发文提出，对不裁员或少裁员的参保企业，可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%。发挥政府性融资担保机构作用支持小微企业。充分发挥国家融资担保基金作用，引导更多金融资源支持创业就业。各地政府性融资担保基金应优先为符合条件的小微企业提供低费率的担保支持，提高小微企业贷款可获得性。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS1903，5年期主力合约为T F1903，10年期主力合约为T1903  TS1903合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，T F1903合约交易所最低交易保证金为1%，T1903保证金为2%。  TS1903涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF1903涨跌停板为±1 .2 %，T1903涨 跌 停 板 为±2%。 期债依旧较为强劲，交易仍可顺势而为 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年12月6日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS1812100.000-0.090%002100TS1903100.0650.025%007509TS190699.920-0.145%0-4151TS合计0-497510TF1812100.145-0.169%001,8450TF190398.935-0.030%7,404-1,76415,288-14TF190698.785-0.187%64281TF合计7,410-1,76017,161-13T181296.800-0.314%006370T190397.025-0.046%48,9172,77361,678-4,203T190697.020-0.057%762148438T合计48,9932,79462,799-4,1652018/12/5 2018/12/5等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160007.IB2.58%2021/4/1499.1612.952.83270.759-0.0734次廉160002.IB2.53%2021/1/1499.27082.892.45550.6460.0264三廉180007.IB3.42%2021/4/12101.28122.84331.93890.53330.3756等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160025.IB2.79%2023/11/1797.7263.29494.15221.0799-0.3384次廉160014.IB2.95%2023/6/1698.82663.232.72030.72450.0595三廉180009.IB3.17%2023/4/19100.47253.05-0.1164-0.03170.8741等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180004.IB3.85%2028/2/1103.51053.43.60810.98670.0348次廉160017.IB2.74%2026/8/495.27913.44563.32620.8382-0.1115三廉160023.IB2.70%2026/11/395.16213.40262.52950.64130.0821注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1903TF1903国债期货跟踪现货数据TS1903 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年12月6日星期四 国债早报 TS1903日内走势 TF1903日内走势 100.00100.02100.04100.06100.08100.10100.12100.14100.160501001502002509:2010:1011:0013:2014:1015:00 98.8098.8598.9098.9599.0099.0599.1099.1599.20010020030040050060070009:2510:1511:0513:2514:1515:05 T1903日内走势 96.7096.8096.9097.0097.1097.2097.3097.4097.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0009:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 -0.10-0.050.000.050.100.150.202018-12-042018-12-05TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 -1.00-0.500.000.501.001.502.002018-11-072018-11-172018-11-27TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 -0.40-0.200.000.200.400.600.801.002018-11-072018-11-172018-11-27T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 1.001.502.002.503.003.504.002018-11-072018-11-172018-11-27TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年12月6日星期四 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2018/11/22018/11/12018/8/312017/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.94%2.94%3.07%3.79%3.843.884.7554.84%5Y3.32%3.31%3.35%3.84%1.53-2.33-52.1654.60%10Y3.55%3.49%3.58%3.88%5.25-2.90-33.4654.72%2Y3.43%3.40%3.59%4.75%2.73-16.72-132.3354.43%5Y3.87%3.81%3.93%4.81%6.48-5.39-94.0154.86%10Y4.12%4.06%4.19%4.82%5.83-6.49-70.0656.23%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2018/12/50.62%1.250.20%-2.390.47%1.561.43%-3.500.40%2.50国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(12.04) 利率债收益率曲线（%）