国债期货早报：期债触底反弹 续跌仍可进场

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 5年9月9日 星期三 期债触底反弹 续跌仍可进场 [行情走势回顾] 周二国债期货低开低走，早盘触底之后，临近午盘开始反弹，主力合约TF1512收于98.660，下跌0.19%，成交量大增，持仓量骤降。 [央行公开市场操作] 央行公开市场进行了1500亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。 [宏观基本面消息] （1）央行：8月外储下降主要受三因素影响，一是央行在外汇市场进行操作，向市场提供外汇流动性；二是外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款；三是8月份国际市场一些主要金融资产价格出现不同程度回调。央行称，中国外汇储备充裕。对远期售汇征收风险准备金不属于资本管制，最新措施旨在增加外汇投机成本，防范宏观金融风险。 （2）财政部：中国经济下行压力依然较大，下一步将实施更有力度财政政策；加快推广PPP模式；进一步规范地方政府债务管理；深入推进财税体制等改革；研究全面实施资源税费改革方案，研究个人所得税改革方案；适时推进营改增试点，推进消费税改革。 （3）8月份，我国出口1968.83亿美元，同比增长-5.50%，前值-8.30%；进口1366.47亿美元，同比增长-13.80%，前值-8.10%；贸易顺差602.36亿美元，前值430.25亿美元。出口方面，对美国出口增速由7月份的-1.35%上升至-0.97%，对欧盟出口增速由7月份的-12.34%上升至-7.48%，对日本出口增速由7月份的-13.05%上升至-5.91%，对东南亚国家联盟出口增速由7月份的1.44%下降至-4.63%。 （4）外媒：中国计划在2015-2017年分批发行合计1.2万亿元专项建设债，其中第一批债券额度3000亿元投资项目已确定完毕。发改委正要求各地上报第二批投资项目。 [行情走势预期] 出口同比增长-5.50%，进口同比增长-13.80%，衰退性贸易顺差扩大至602.36亿美元。财政部表示下一步财政政策可能发力，可能与前期《经济观察报》报道的1000亿人民币的PPP基金有关，对于政府债务中的存量项目转为PPP项目的财政部或将给予2%的财政补贴，PPP模式有望重现希望，但是具体实施效果仍待观察。我们上周提到，最近期债的上扬基本上都是事件推动预期造成的，预期已成而是否成真让人担忧，短期流动性的投放本身对于期债几乎没有影响，而通过短期流动性的投放预期其最终会转化为长期流动性太过武断，M2的制约犹在，最近三个交易日期债市场出现了较大幅度回调。周二我们提到，G20公报称，各国同意避免“竞争性货币贬值”，制约期债长期上涨的因素已经不复存在了，如果期债继续出现较大幅 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 度下挫，多单可以准备进场，周二期债也出现了触底反弹行情。目前期债价格仍在均衡价格附近，仍然维持昨日判断，如果期债继续出现较大幅度下挫，多单可以继续进场。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn