电力设备及新能源 2022年04月18日 伟创电气(688698.SH) 发展势头向上，伺服及变频专机业务保持较快增长 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 04月18日：16.45元 主要数据 行业 电力设备及新能源 公司网址 www.v eichi.com 大股东/持股 深圳市伟创电气有限公司/69.44% 实际控制人 胡智勇 总股本(百万股) 180 流通A股(百万股) 43 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 30 流通A股市值(亿元) 7 每股净资产(元) 4.81 资产负债率(%) 31.7 行情走势图 证券分析师 王霖 投资咨询资格编号 S1060520120002 WANGLIN272@pingan.com.cn 事项： 公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入8.19亿元，同比增长43.10%；实现归属于母公司股东的净利润1.27亿元，同比增长44.76%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长37.20%。公司业绩符合预期。 公司拟每股派发现金红利0.176元（含税），不以资本公积金转增股本。 平安观点：  公司发展势头良好，业绩保持较快增长。公司21年实现营业收入8.19亿元，同比增长43.10%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长44.76%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长37.20%。分产品来看，公司变频器业务实现营收5.97亿元，同比增长31.21%，其中行业专机/通用变频营收分别为3.76/2.21亿元，同比分别增长36.58%/22.95%；公司伺服系统及运动控制器业务实现营收1.87亿元，同比增长82.36%。尽管21年工控行业整体受到大宗商品价格上涨、核心零部件供应紧张等负面因素的影响，但是公司主要业务仍然保持了快速发展的势头。展望22年，我们预计公司凭借进一步完善的产品布局和深耕细分行业的差异化战略，有望保持较快的增长趋势。  产品竞争力持续提升，围绕“双碳“布局多个细分领域。公司持续加大关键技术的研发和产品迭代，不断提升自主创新能力及产品性能。21年公司伺服系统产品线推出了V7E系列伺服电机、SD710和SD700-NA伺服驱动器、SD500M3总线型主轴伺服和编码器等重磅新品，助力伺服业务的快速增长。此外，公司加码在控制技术领域的投入，成立了控制技术子公司，目前公司的VC1S\VC3\VC5系列通用型PLC已经开始面向市场销售。通过补齐在控制技术领域的短板，公司完善了在自动化系统控制层、驱动层和执行层的产品线布局，向客户提供系统解决方案的能力得到明显提升。在市场开拓方面，公司围绕”双碳“政策，成立了高效智能行业部，推动公司变频器在同步磁阻电机、永磁同步电机、同步直驱电机等新型高效节能电机领域的应用，有望受益于制造业节能改造带来的需求上升。在产品线竞争力增强和围绕高景气细分市场布局等因素的推动下，公司业务有望保持良好的发展势头。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 572 819 1,118 1,570 2,321 YOY(%) 28.2 43.1 36.5 40.4 47.8 净利润(百万元) 88 127 164 221 318 YOY(%) 52.1 44.8 29.3 34.9 43.8 毛利率(%) 38.0 33.1 33.4 33.9 34.1 净利率(%) 15.3 15.5 14.7 14.1 13.7 ROE(%) 11.5 14.6 16.1 18.1 21.1 EPS(摊薄/元) 0.49 0.70 0.91 1.23 1.77 P/E(倍) 33.8 23.4 18.1 13.4 9.3 P/B(倍) 3.9 3.4 2.9 2.4 2.0 证券研究报告 伟创电气·公司年报点评 2/ 4  发布股权激励计划草案，公司发展动能十足。公司于4月8日发布了2022年限制性股票激励计划（草案），本次股票激励计划拟授予的股票数量为360万股，占公告日公司总股本的2%；拟授予的激励对象共计180人，包括公司技术骨干、业务骨干等核心人员。从业绩考核目标来看，A档目标为以21年营收为基数，22/23/24年营收同比增长不低于30%/60%/100%；或者以21年净利润为基数，22/23/24年净利润同比增长不低于25%/55%/95%。公司业绩考核目标远高于工控行业的平均增速，彰显出公司对未来发展的信心。我们认为，公司本次股权计划若顺利实施，将有助于核心团队的稳定和调动员工的积极性，公司发展动能进一步增强。  投资建议：公司以低压变频器业务为核心，专注于电气传动和运动控制市场，通过产品技术升级、聚焦行业应用和为头部客户提供定制化解决方案的战略，公司近年来呈现加速发展的趋势。展望未来，随着公司产品线的布局完善和聚焦细分行业战略的成果不断落地，我们看好公司逐步成长为行业领先的综合性工业自动化解决方案供应商的潜力。考虑到当前宏观经济环境的压力和供应链的波动，我们下调对公司22/23年归母净利润分别为1.64/2.21亿元(前值分别为1.81/2.80亿元)，新增对公司24年的归母净利润预测为3.18亿元，对应4月18日收盘价PE分别为18.1/13.4/9.3倍。维持“推荐“评级。  风险提示：1）若公司在产品技术与市场推广上的进展不达预期将影响业绩增速；2）若国内宏观经济大幅下行将影响工控行业整体需求；3）若原材料供应紧缺或者价格大幅上涨，将影响公司业务表现。 伟创电气·公司年报点评 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 915 1,202 1,618 2,261 现金 253 364 451 545 应收票据及应收账款 428 559 786 1,161 其他应收款 4 4 5 8 预付账款 4 2 3 5 存货 210 250 348 513 其他流动资产 17 22 24 29 非流动资产 353 352 343 334 长期投资 0 0 0 0 固定资产 109 101 96 92 无形资产 9 7 6 4 其他非流动资产 235 243 241 237 资产总计 1,269 1,553 1,961 2,594 流动负债 384 519 724 1,067 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 174 240 335 493 其他流动负债 210 278 390 574 非流动负债 18 18 17 17 长期借款 0 -0 -0 -1 其他非流动负债 18 18 18 18 负债合计 402 536 742 1,084 少数股东权益 1 0 0 0 股本 180 180 180 180 资本公积 465 465 465 465 留存收益 221 371 574 866 归属母公司股东权益 866 1,017 1,219 1,511 负债和股东权益 1,269 1,553 1,961 2,594 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 30 142 118 135 净利润 126 164 221 318 折旧摊销 17 21 24 26 财务费用 -6 -1 -1 -2 投资损失 -4 -4 -4 -3 营运资金变动 -114 -40 -124 -206 其他经营现金流 11 2 2 2 投资活动现金流 -245 -18 -13 -16 资本支出 38 20 15 17 长期投资 -208 0 0 0 其他投资现金流 -74 -38 -28 -33 筹资活动现金流 -50 -13 -17 -25 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 -0 -0 -0 其他筹资现金流 -50 -13 -17 -25 现金净增加额 -265 111 87 94 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 819 1,118 1,570 2,321 营业成本 548 745 1,038 1,529 税金及附加 4 7 10 14 营业费用 50 67 95 142 管理费用 29 39 55 81 研发费用 76 102 146 214 财务费用 -6 -1 -1 -2 资产减值损失 -5 -9 -12 -18 信用减值损失 -7 -7 -9 -14 其他收益 21 21 22 21 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 4 4 4 3 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 130 169 232 335 营业外收入 7 8 7 9 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 137 177 239 344 所得税 10 13 18 26 净利润 126 164 221 318 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 归属母公司净利润 127 164 221 318 EBITDA 148 197 261 368 EPS（元） 0.70 0.91 1.23 1.77 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力 营业收入(%) 43.1 36.5 40.4 47.8 营业利润(%) 38.4 30.0 37.1 44.2 归属于母公司净利润(%) 44.8 29.3 34.9 43.8 获利能力 毛利率(%) 33.1 33.4 33.9 34.1 净利率(%) 15.5 14.7 14.1 13.7 ROE(%) 14.6 16.1 18.1 21.1 ROIC(%) 38.1 22.9 28.5 33.9 偿债能力 资产负债率(%) 31.7 34.5 37.8 41.8 净负债比率(%) -29.2 -35.8 -37.0 -36.1 流动比率 2.4 2.3 2.2 2.1 速动比率 1.8 1.8 1.7 1.6 营运能力 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 应收账款周转率 3.6 3.7 3.7 3.7 应付账款周转率 4.5 3.7 3.7 3.7 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.70 0.91 1.23 1.77 每股经营现金流(最新摊薄) 0.17 0.79 0.65 0.75 每股净资产(最新摊薄) 4.81 5.65 6.77