电气设备 2021年08月24日 伟创电气(688698.SH) 行业专机和伺服业务快速增长，公司发展势头向上 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：25.27元 主要数据 行业 电气设备 公司网址 www.v eichi.com 大股东/持股 深圳市伟创电气有限公司/69.44% 实际控制人 胡智勇 总股本(百万股) 180 流通A股(百万股) 38 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 45 流通A股市值(亿元) 10 每股净资产(元) 4.48 资产负债率(%) 33.6 行情走势图 证券分析师 王霖 投资咨询资格编号 S1060520120002 WANGLIN272@pingan.com.cn 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@pingan.com.cn 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 王子越 一般证券从业资格编号 S1060120090038 WANGZIY UE395@pingan.com.cn 事项： 公司公布21年半年报，报告期内实现营业收入4.14亿元，同比增长58.07%；实现归属于母公司股东的净利润0.66亿元，同比增长30.66%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长23.77%。公司业绩符合预期。 平安观点：  收入快速增长，公司发展势头向上：公司1H21实现营业收入4.14亿元，同比增长58.07%；实现归属于母公司股东的净利润0.66亿元，同比增长30.66%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长23.77%。由于公司业务结构的变化，毛利率相对较低的伺服产品占比提升，以及原材料价格上涨的影响，使得公司利润增速低于收入增速。从单季度情况来看，2Q21公司实现营收2.46亿元，同比增长32.50%，环比增长45.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长10.25%，环比增长114.29%，公司保持向上发展势头。上半年公司变频器行业专机和伺服系统均实现了快速增长，展望下半年，我们预计国内工业自动化市场将延续较好的景气度，公司在聚焦细分行业应用战略的推动下，有望保持较快的业绩增长。  变频器专机业务快速发展，持续开拓下游行业应用：公司1H21变频器行业专机产品实现营收1.94亿元，同比增长62.20%；通用变频器业务实现营收1.09亿元，同比增长20.02%。近几年公司变频器业务向聚焦细分行业应用转型，行业专机产品在起重、矿山机械、光伏扬水等领域均有较好表现。在行业拓展方面，上半年公司针对国内碳中和政策驱动的工业节能减排需求，推出了高速电机专用驱动器，应用于下游环保设备、压缩机、暖通空调等领域，满足客户对电机高效节能的需求。此外，公司还对矿用隔爆机芯产品、施工升降机一体机等产品进行了升级换代，产品竞争力进一步加强。我们认为，近两年公司行业专机产品收入的快速增长，已经证明了公司聚焦行业应用战略的成功，预计未来随着公司在现有优势行业份额的持续提升以及不断拓展新行业，公司专机业务将保持较好发展势头。  伺服业务表现亮眼，向成长为综合性工业自动化企业迈进：公司1H21伺服系统和控制系统业务实现营收0.98亿元，同比增长116.31%。目前伺 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 446 572 852 1,219 1,817 YOY(%) 25.0 28.2 48.9 43.0 49.1 净利润(百万元) 58 88 123 181 280 YOY(%) 63.1 52.1 40.5 47.4 54.3 毛利率(%) 39.2 38.0 34.3 35.1 35.7 净利率(%) 12.9 15.3 14.4 14.9 15.4 ROE(%) 21.7 11.5 14.0 17.4 21.6 EPS(摊薄/元) 0.32 0.49 0.68 1.01 1.55 P/E(倍) 79.0 52.0 37.0 25.1 16.3 P/B(倍) 17.1 6.0 5.2 4.4 3.5 证券研究报告 伟创电气﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 服业务已经成为公司除行业专机以外的又一重要增长点，除了受益于下游需求的快速增长之外，公司通过产品端的持续投入，实现了伺服业务的快速发展。目前公司推出的总线型伺服产品已广泛应用于机床、食品包装等多个领域，在研项目包括伺服系统性能及可靠性优化、新一代伺服系统、第二代伺服电机研制等。我们预计，公司伺服产品的持续技术迭代，有望推动伺服业务保持快速发展。除了发力伺服业务之外，公司在今年5月份成立了控制技术子公司，主要从事PLC、HMI等控制类产品的研发，未来公司PLC产品全面推向市场后，有望提升公司基于下游行业工艺的整体系统解决方案能力，向成长为综合性工业自动化企业迈进。  投资建议：公司以低压变频器业务为核心，专注于电气传动和运动控制市场，通过产品技术升级、聚焦行业应用和为头部客户提供定制化解决方案的战略，公司近年来呈现加速发展的趋势。展望未来，随着公司产品线的实力提升和聚焦行业战略的成果不断落地，我们看好公司逐步成长为行业领先的综合性工业自动化解决方案供应商的潜力。我们维持对公司21/22/23年归母净利润分别为1.23/1.81/2.80亿元，对应8月24日收盘价PE分别为37.0/25.1/16.3倍，维持“推荐”评级。  风险提示：1）若公司在产品技术与市场推广上的进展不达预期将影响业绩增速；2）若海外疫情无法得到有效控制将影响出口相关需求；3）若原材料供应紧缺或者价格大幅上涨，将影响公司业务表现。 伟创电气﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 963 1,173 1,512 2,041 现金 519 561 640 743 应收票据及应收账款 288 421 602 897 其他应收款 1 2 3 4 预付账款 0 2 2 4 存货 147 181 255 378 其他流动资产 7 7 10 15 非流动资产 113 96 78 62 长期投资 0 0 0 0 固定资产 95 80 65 51 无形资产 9 8 6 5 其他非流动资产 9 8 7 7 资产总计 1,076 1,269 1,590 2,103 流动负债 299 382 539 797 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 151 186 262 388 其他流动负债 148 196 277 410 非流动负债 14 12 9 7 长期借款 0 -2 -5 -7 其他非流动负债 14 14 14 14 负债合计 312 393 548 804 少数股东权益 0 0 0 0 股本 180 180 180 180 资本公积 465 465 465 465 留存收益 118 231 397 653 归属母公司股东权益 763 876 1,042 1,298 负债和股东权益 1,076 1,269 1,590 2,103 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 54 54 94 127 净利润 88 123 181 280 折旧摊销 12 17 17 16 财务费用 4 -2 -2 -3 投资损失 -1 -0 -0 -0 营运资金变动 -56 -85 -103 -167 其他经营现金流 8 1 1 1 投资活动现金流 0 -1 -1 -1 资本支出 9 -0 0 -0 长期投资 12 0 0 0 其他投资现金流 -21 -1 -1 -1 筹资活动现金流 403 -11 -15 -23 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -15 -2 -2 -2 其他筹资现金流 418 -8 -13 -21 现金净增加额 455 42 78 103 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 572 852 1,219 1,817 营业成本 355 560 790 1,169 税金及附加 3 6 9 13 营业费用 41 49 69 102 管理费用 29 32 45 65 研发费用 53 72 101 149 财务费用 4 -2 -2 -3 资产减值损失 -5 -8 -11 -16 信用减值损失 -4 -3 -4 -6 其他收益 14 11 10 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 94 137 202 312 营业外收入 3 2 2 2 营业外支出 0 1 1 1 利润总额 97 137 203 313 所得税 10 14 21 33 净利润 88 123 181 280 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 88 123 181 280 EBITDA 113 153 218 327 EPS（元） 0.49 0.68 1.01 1.55 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入(%) 28.2 48.9 43.0 49.1 营业利润(%) 50.2 45.2 47.7 54.5 归属于母公司净利润(%) 52.1 40.5 47.4 54.3 获利能力 毛利率(%) 38.0 34.3 35.1 35.7 净利率(%) 15.3 14.4 14.9 15.4 ROE(%) 11.5 14.0 17.4 21.6 ROIC(%) 35.1 40.0 45.0 53.3 偿债能力 资产负债率(%) 29.1 31.0 34.5 38.2 净负债比率(%) -68.0 -64.3 -61.8 -57.7 流动比率 3.2 3.1 2.8 2.6 速动比率 2.7 2.6