PLC市场地位稳固，伺服业务快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 PLC市场地位稳固，伺服业务快速增长 [Table_Summary] 事件：公司发布2017年报，全年实现营收4.84亿元，同比增加36.81%；净利润1.24亿元，同比增长23.57%；EPS 0.88元。 收入结构优化，所得税调整影响全年业绩。在国内经济韧性与全球经济回暖背景下，工控行业自2016年底以来持续复苏，公司作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商，已深耕包装、数控、纺织机械等OEM行业，显著受益行业回暖。其中，PLC业务收入同比增长35.87%，毛利率55.85%，市场地位进一步提高；伺服系统是公司研发和销售的重点，产品性能稳步提升，利用在控制类产品的市场优势大力推广，伺服收入同比增长58.13%，增幅最大；此外，人机界面、智能装置业务保持稳定增长，值得一提的是，智能装置的主要部件除减速器外购外，伺服系统和控制器全部自给。在液晶屏等原材料价格上涨背景下，公司成本管控得当，报告期综合毛利率43.36%。高新评审事件导致在四季度补扣全年所得税，作为工控细分领域国产化龙头，今年大概率恢复资质。本轮工控复苏与2010年有本质不同（从“强投资”到“强消费”的转换），公司已大规模布局FA智能制造，在产业升级及进口替代的推动下，作为细分龙头有望加速成长。 期间费用控制良好，加大研发投入。报告期内，公司的期间费用率为16.91%（同比上升0.81PCT），各项费用均控制合理。研发投入（4056万元）、研发人员（249人）均显著增加。报告期内，公司已攻克机器视觉动态引导、多伺服协同运动控制、具有自抗扰性能的伺服控制技术及图形化现场快速编程技术，开发XG系列中型PLC、DS5系列高端伺服等新产品。公司明确将保持销售收入8%以上的研发投入，今年将继续优化中型PLC、第三代高性能伺服驱动器、智能装备控制器等新产品，逐步实现量产。此外，公司持续推动行业营销，优化技术研究、产品开发、行业解决方案提供三位一体的平台，实现重点客户营销、行业营销对业绩的双轮驱动。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 财务状况良好，现金流充裕。公司2017年实现经营性现金流净额1.1亿元，接近净利润；应收账款有所减少，同时，应付账款和预收款项分别同比增加124.95%、175.51%，体现了公司的行业地位。公司在手现金及理财资金充裕（超6亿元），为公司之后的产能扩张、外延并购等打下基础。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 141/35 总市值/流通(百万元) 4,506/1,127 12 个月最高/最低(元) 55.05/24.29 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：邵晶鑫 电话：010-88695226 E-MAIL：shaojx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020001 证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120001 证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 E-MAIL：liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516050001 联系人：陈亚琼 (33%)(21%)(9%)2%14%26%17/4/1717/6/1717/8/1717/10/1717/12/1718/2/17信捷电气 沪深300 [Table_Message] 2018-04-17 公司点评报告 买入/调高 信捷电气(603416) 昨收盘：32.06 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：chenyaqiong@tpyzq.com 投资建议。公司的战略定位为国际性的工业自动化控制产品与智能控制系统行业的领先企业，力争通过3-5年的发展成为具有国际竞争力的工控产品供应商，看好公司未来的发展前景。预计公司2018-2020年的 EPS 分别为0.50、0.60和0.71元，对应PE分别为20/17/14倍，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；经济大幅波动风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 484 671 878 1101 （+/-%） 37% 39% 31% 25% 净利润(百万元） 124 159 200 242 （+/-%） 24% 28% 26% 21% 摊薄每股收益(元) 0.88 1.13 1.42 1.72 市盈率(PE) 34 27 21 18 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表1：公司营业收入及增速 图表2：公司归母净利润及增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表3：销售毛利率与净利率 图表4：净资产收益率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。