杰克股份2021年报点评：缝机龙头地位稳固，看好成套智联发展

业绩符合预期，维持增持评级。公司21年实现营收60.5亿/+71.9%，归母净利润4.7亿/+48.7%，扣非归母净利润4.4亿/+156.3%。Q4单季度营收14.2亿/+47.4%，归母净利润1.3亿/+72.7%。考虑到公司市场份额大幅上升，且已通过调价有效提高毛利率，上调22-23年EPS至1.52（+0.14）、1.86（+0.16）元，新增24年EPS2.27元，维持目标价30.36元，增持。 毛利率已回升至合理水平，定增将有效缓解现金流压力。公司全年毛利率24.73%/-0.44%，净利率7.7%/-1.21%，其中Q4单季毛利率为28.95%/同比+7.01%、环比+2.92%，公司于21年Q4已基本消化原材料带来的利润压力，毛利回归19年较合理水平，预计22年也将维持较好水平。公司21年经营活动现金流量净额为-1.98亿，较20年末下滑11.2亿，主因为公司营收账款达到8.39亿/+81.31%，存货达到22.1亿/+122.12%，导致运营资金需求大幅提升，考虑到公司将发行定增，资金压力有望减缓。 市占率进一步提升，成套智联产品线将成最重要增长点。21年缝制机械需求爆发，百家骨干整机企业累计生产缝制机械933万台/+59.6%，在此背景下公司完成年产量309万台，市占率超过30%，进一步奠定龙头地位。公司将成套智联设备作为二次增长的动力源，组建全球大客户部，联合智能成套解决方案和快速服务交付为三角的LTC体系优势，打造样板工厂赋能服装加工厂智能化升级，目前已在部分模块获得订单。 催化剂：海外疫情大幅缓解、成套智联产品实现大客户突破风险提示：全球经济大幅下滑、新冠疫情加剧 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 3,521-2%272-26%314 4%0.70 0.14 6,054 72%537 97%466 49%1.05 0.26 7,143 18%851 58%677 45%1.52 0.22 8,215 15%988 16%829 22%1.86 0.27 9,201 12%1,187 20%1,011 22%2.27 0.29 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 7.7%10.7%7.1%32.28 28.92 0.7% 8.9%14.3%10.3%16.19 19.45 1.3% 11.9%15.8%12.5%9.61 13.40 1.1% 12.0%15.0%12.0%8.77 10.95 1.3% 12.9%14.3%11.8%7.43 8.97 股息率(%)