双碳目标引领绿色债券市场蓬勃发展：2021年中国绿色债券市场分析与展望

绿色债券研究报告 1 双碳目标引领绿色债券市场蓬勃发展 ——2021年中国绿色债券市场分析与展望 绿色债券认证部 蒋仲妮 柯乐 摘要：2021年，在“双碳”目标的引领下，绿色债券统一标准落地，市场运行规范化程度性进一步提高。随着碳中和债等绿色发展相关创新品种的持续推出，我国绿色债券市场蓬勃发展。一级市场方面，绿色债券发行规模快速增长，并创历史新高，其中碳中和债发行金额占比近半；绿色债券发行成本优势进一步凸显；绿色债券存量金额和成交金额均明显增长，成交数量和交易活跃度稳中有升。展望2022年，在我国“双碳”工作持续深入推进、绿色发展政策体系逐步完善、绿色项目融资需求不断提升的环境下，绿色债券及相关创新产品的市场需求依然保持旺盛；同时，随着我国绿色债券市场的标准化、规范化发展进程的加快，绿色债券标准加速与国际接轨，绿色债券市场发展空间有望获得进一步拓展。 一、“双碳”目标下多项政策举措助力绿债市场发展 2021年，碳达峰碳中和顶层设计出炉，“1+N”政策框架初步形成，将推动绿色金融持续发展，《绿色债券支持项目目录（2021年版）》的正式推出统一了绿色债券募集资金用途标准，创新债券陆续推出丰富了绿色债券品种，绿色债券标准委员会（以下简称“绿标委”）采取多项举措规范绿债市场运行。在有关政策的支持下，中国绿色债券市场蓬勃发展。 （一） 碳达峰碳中和顶层设计出炉，“1+N”政策框架初步形成 实现“碳达峰、碳中和”，是党中央的重大战略决策，也是一项涉及面广泛、影响深刻的社会经济系统的提升转型。为做好“双碳”工作，中共中央、国务院10月24日正式发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（以下简称《意见》）、国务院10月26日印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》（国发〔2021〕23号，以下简称《方案》），确立了双碳“1+N”政策体系的顶层设计。《意见》为双碳“1+N”政策体系中的“1”，在政策体系中发挥统领作用；《方案》则是碳达峰阶段的总体部署，是“N”中为首的政策文件。碳达峰碳中和纲领性文件的出炉，有助于后续配套政策逐步完善。碳达峰碳中和“1+N”政策体系将在《意见》和《方案》基础上加快形成。 绿色债券研究报告 2 （二） 绿色债券募集资金用途标准正式统一 4月21日，中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（以下简称《2021年版目录》），正式统一了国内绿色债券募集资金用途标准。《2021年版目录》结合产业发展状况和生态环境特点等因素对以往绿色项目目录删改和更新，扩充并细化绿色项目范围，强化了碳中和目标约束，并与国际标准接轨。 （三） 绿标委多措并举规范绿债市场运行 2021年，绿标委多次召开会议推动行业自律和规范发展，以提升绿色债券的公信力，助推国内绿色债券标准与国际标准接轨。9月24日，绿标委发布了《绿色债券评估认证机构市场化评议操作细则（试行）》（以下简称《细则》）及相关配套文件，制定了详细的绿色债券评估认证机构备案评议标准，并对绿色债券评估认证机构开展市场化评议。11月11日，绿标委第五次委员会会议审议通过了《中国绿色债券原则》（以下简称《原则》）议案，推动绿色债券标准统一以及与国际接轨。 （四） 绿色发展相关创新债券品种陆续推出 2021年，碳中和债、可持续发展挂钩债券、社会责任债券和可持续发展债券等创新产品相继推出，推动金融支持可持续发展，助力实现国家“双碳”目标。 2月9日，中国银行间市场交易商协会创新推出了碳中和债，并于3月18日发布了《关于明确碳中和债相关机制的通知》，进一步明确了碳中和债的发行要求。7月13日，沪深交易所也对《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券》作出修订，新增了“碳中和绿色公司债券”和“蓝色债券”等内容，并进一步明确其发行条件。 4月28日，交易商协会推出可持续发展挂钩债券（Sustainability-Linked Bond，简称SLB），为企业可持续发展拓宽新的融资渠道，并在国际资本市场协会（ICMA）《可持续发展挂钩债券原则》的基础上，结合现有自律规则与国内实际情况汇总整理形成了《可持续发展挂钩债券（SLB）十问十答》。 11月11日，交易商协会发布《关于试点开展社会责任债券和可持续发展债券业务的问答》，推出社会责任债券和可持续发展债券并开展试点，以充分发挥债券市场支持可持续发展的作用。 绿色债券研究报告 3 二、2021年绿色债券发行情况 （一） 绿色债券发行规模快速增长 2021年，在我国积极构建绿色低碳新发展格局的大环境下，碳中和债创新推出，带动我国绿色债券市场发行规模大幅增长。从债券数量来看，2021年绿色债券市场新增486支“贴标”绿色债券1，发行数量同比增长120.91%，从发行金额上看，绿色债券发行金额共计6,083.19亿元，同比增长达到167.92%，绿债市场的发行规模增幅明显快于债券整体市场2。 分季度来看，2021年四个季度的发行规模逐季增长，发行金额分别为1,185.76亿元、1,266.71亿元、1,774.45亿元和1,856.27亿元。一季度在创新品种碳中和债券的激发下，绿色债券发行金额突破性增长，环比增长超109.52%；二季度增长态势维持不变，绿色债券发行金额增长6.83%；三季度绿色债券发行金额环比显著增长40.08%；四季度绿色债券发行金额持续了4.61%的小幅增长率。 图表1. 2016-2021年末我国绿色债券发行金额季度变化情况（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 从全球视角来看，在主要经济体相继提出碳中和目标的背景下，绿色发展趋于主流化，全球绿色债券发行规模有了大幅增长。根据CBI统计，2021年全球绿色债券发行总额约为4,522亿美元，同比增长了68.10%。我国绿色债券发行规模占全球绿色债券市场发行总额比例约为21.10%3，同比上升了8.01个百分点。 1 贴标绿色债券是指获得相关债券发行审批部门的认可，在债券名称中带有绿色字样的债券。 2 2021年，债券市场发行总规模同比增长8.52%，包含超短、短券、中票等在内的传统信用债券发行规模同比增长6.01%。详见新世纪评级官网：《多样化产品创新支持信用债发行持续增长——2021年中国债券市场发行分析与展望（下篇）》，http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=23690&mid=5&listype=1。 3 根据CBI统计，2021年度全球绿色债券发行总额约为4,522亿美元。 -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%0200400600800100012001400160018002000短期融资券公司债金融债企业债中期票据国际机构债资产支持证券地方政府债增速（环比） 绿色债券研究报告 4 （二） 创新产品碳中和债成市场热点 2021年2月初，交易商协会响应国家碳中和目标，在绿色债务融资工具项下创新推出碳中和债券，募集资金专项用于碳减排效益显著的绿色项目。碳中和债一经推出即受到市场的热烈追捧，首月即发行159.00亿元，占2月份绿色债券发行金额的68.32%；2021年3月，碳中和债创下664.50亿元的发行高峰，占当月绿色债券发行金额的77.71%（见图表2）。 图表2. 2021年我国碳中和债与绿色债券月度发行情况 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 2021年，碳中和债发行数量合计203支，占绿色债券的41.77%；发行金额合计2,782.33亿元，占绿色债券的45.74%，为绿色债券市场的扩容作出了重要贡献。 （三） 绿色中期票据发行规模位居首位 从债券品种看，绿色中期票据发行规模超越绿色公司债居于首位，绿色中期票据、绿色金融债、绿色资产支持证券增长量显著。 2021年，我国绿色债券市场绿色中期票据发行金额合计1,711.07亿元，占比28.13%，同比增长366.87%；绿色金融债的发行规模仅次于绿色中期票据，发行金额1,226.68亿元，占比20.17%，同比增长264.00%；绿色资产支持证券发行金额1,130.55亿元，占比18.58%，同比增长252.15%；上年发行金额最大的绿色公司债增长幅度为16.56%，发行金额732.10亿元；绿色短期融资券的发行金额为755.20亿元，增长幅度达到1,969.04%；绿色企业债是唯一发行下滑的券种，金额同比下降18.60%。 2021年绿色债券市场上出现了首单外国政府类绿色人民币债券。12月14日，0102030405060700.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳中和债发行金额绿债发行金额碳中和债发行数量绿债发行数量 绿色债券研究报告 5 匈牙利在我国银行间债券市场发行10亿元绿色熊猫债，发行期限3年，发行利率3.28%。该外国政府类绿色人民币债券的发行，有助于深化债券市场对外开放和促进绿色债券市场发展。 图表3. 2021年度绿色债券发行数量金额及占比情况 发行情况 券种 发行数量 发行金额 数量（支） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 中期票据 166 34.16 1,711.07 28.13 金融债 80 16.46 1,226.68 20.17 资产支持证券 31 6.38 1,130.55 18.58 公司债 108 22.22 853.32 14.03 短期融资券 62 12.76 755.20 12.41 企业债 37 7.61 388.60 6.39 国际机构债 1 0.21 10.00 0.16 地方政府债 1 0.21 7.77 0.13 合计 486 100.00 6,083.19 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 （四） 绿色债券发行期限以中期为主 2021年，中国绿色债券市场上发行的绿色债券4的期限包含1年期及以内、2年期、3年期、5年期、7年期、9年期、10年期等多个期限。其中，3年期绿色债券196支，5年期绿色债券72支，二者合计占比65.55%，其中主要是由于绿色中期票据和绿色公司债券的发行数量占比高。一年期及以下的短期融资券发行增长较快，合计发行64支，占比15.76%，同比增长481.81%。 图表4. 2021年我国绿色债券各期限数量金额及占比情况 发行情况 期限 发行数量 发行金额 数量（支） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 3年 196 48.28 2,680.22 55.19 5年 72 17.73 609.00 12.54 ≤1年 64 15.76 756.92 15.59 7年 31 7.64 216.80 4.46 2年 27 6.65 428.00 8.81 10年 9 2.22 83.00 1.71 9年 3 0.74 39.80 0.82 合计 402 99.01 4,813.74 99.12 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 4 以下内容不包含对绿色资产支持证券的统计分析。 绿色债券研究报告 6 （五） 银行间市场是绿色债券的主要发行市场 2021年，随着绿色中期票据与绿色短期融资券发行大幅增长，银行间债券市场成为绿色债券的主要发行市场。2021年，共有301支绿色债券在银行间债券市场上市，占比62%，发行金额共计4,299.15亿元，占比71%；在交易所上市的绿色债券数量为147支，发行金额共计1,387.67亿元；38