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太阳纸业发布2021年年报，营收增长48.2%，实现营收319.97亿元，同比增长48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%。公司专注主业，聚焦高品质、差异化产品，多元化布局战略清晰。公司21H2广西一期项目陆续投产，浆纸总产能突破千万吨，“三大基地”的战略格局基本形成。此外公司2月签署投资协议，拟在南宁投建525万吨林浆纸一体化项目，进一步优化产品结构、打造完备原料供应体系，在能耗指标收紧下公司在建产能的稀缺性凸显，为公司未来发展奠定坚实基础。公司22Q1文化纸景气度回升，传统出版订单需求释放，文化纸进口量下降改善供应压力，成本端浆价高位震荡对纸价形成较强成本支撑。公司积极推进文化纸提价政策落地，广西55万吨产能重新转产文化纸，充分发挥自有浆优势平抑成本；此外当前能源价格回落，公司主要生产基地受疫情影响较小，预期22Q1盈利改善明显。我们预计公司22-24年归母净利润分别为30.86/32.77/36.96亿元，同比分别增长4.4%/6.2%/12.8%，维持“买入”评级。
