特步国际：一季度零售额同比增长30%~35%，成长势头出色

事项： 公司公告：一季度特步主品牌在中国内地的零售销售同比增长 30%-35%，零售折扣水平约七五折，零售存货周转约四个月。 国信纺服观点：1）持续增长表现出众，二季度在疫情与高基数影响下预计增长与折扣小幅回落；2）持续加码跑鞋新品开发，打造专业跑步品牌；3）风险提示：疫情反复冲击消费需求；供应链短缺和成本大幅上涨；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；4）投资建议：看好公司持续兑现出色的成长性，维持“买入”评级。公司主品牌转型业绩出色、近期经营环境挑战下保持强劲增长势头，持续印证公司战略转型的正确性。短期看好公司 2022 年批发收入奠定业绩高增确定性强，中长期在消费者对国货好感度提升，公司凭借主品牌坚实的大众定位与出色的产品力仍有较大成长空间，同时新品牌定位高端时尚与专业运动有望扩大集团的消费层级。我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年净利润为 11.8/14.9/19 亿元，同比增长 29.8%/26.6%/27%，EPS 分别为 0.45/0.57/0.72 元，昨收盘价对应 PE 20.1x/15.9x/12.5x。维持合理估值 14.7-15.4 港元，对应 2023 年 21-22xPE，维持“买入”评级。 评论： 持续增长表现出众，二季度在疫情与高基数影响下预计增长与折扣小幅回落 一季度增长方面，公司主品牌流水增长 30%~35%，其中 1~2 月整体流水增长 35%，电商增长 40%，童装达到50%，3 月上半月延续增长趋势，而下半月在疫情影响下，门店增长放缓至中双位数，电商维持 40%的增长。 折扣方面，一季度零售折扣 75 折，与去年同期持平，库存周转维持 4 个月左右的健康水平。 展望二季度，一方面疫情散发地区增加可能会造成负面影响，另一方面去年同期在新疆棉促进下增长基数较高，同时也有马拉松赛事的基数影响，预计 4 月增长会明显放缓，随后有所改善，整个二季度预计在15%~20%，总体仍符合预期，维持上半年 35%~40%的增长目标。折扣方面，考虑到有柔性供应链以及对疫情与基数有较好的准备，没有回购库存的计划，可能减少一定的补单保持库存健康，同时折扣可能略有加深拉动销售，但仍将维持在 7-75 折的健康水平。 表1：公司季度运营表现 持续加码跑鞋新品开发，打造专业跑步品牌 3 月 20 日，特步在其天猫直播间开启第七届特步 321 跑步节暨新品云发布会，通过“云呼吸，跑步的味道”这一理念与跑者沟通，并发布新一代马拉松专业跑鞋 160X3.0、更适合日常跑步的减震旋 9.0 跑鞋，以及破风背心等产品。在 2021 年中国马拉松百强榜单，前 10 名中，有 7 名穿着特步 160X 系列跑鞋。男子前100 名中，160X 系列占据 25 名，女子前 100 名中，160X 系列占据 14 席。2021 年推出的 160X2.0 系列横扫权威杂志《跑者世界》多个奖项，并予以特步“国货之光”的肯定。160X3.0 在发布会后于天猫旗舰店首发 550 双，定价 999 元，较 160X2.0 无提价。其中 160X3.0 礼盒装在 10 秒内售罄。 发布会上一同发布的还有特步首款数字藏品“160X-Metaverse”，在“步星云-特步官方数字藏品商城”平台发布发售 321 份，寓意特步连续举办了七年的 321 跑步节，发布后 70 分钟售罄。公司在专业跑步赛道持续加码，产品覆盖高端竞速到大众系列，同时营销更加贴近年轻人喜好，有望持续带动公司创下佳绩。 图 1：特步 160X3.0 跑鞋 图2：特步 160X-Metaverse 数字藏品 投资建议：看好公司持续兑现出色的成长性，维持“买入”评级 公司主品牌转型业绩出色、近期经营环境挑战下保持强劲增长势头，持续印证公司战略转型的正确性。短期看好公司 2022 年批发收入奠定业绩高增确定性强，中长期在消费者对国货好感度提升，公司凭借主品牌坚实的大众定位与出色的产品力仍有较大成长空间，同时新品牌定位高端时尚与专业运动有望扩大集团的消费层级 。 我们维持盈利预测 ， 预计公司 2022-2024 年净利润为 11.8/14.9/19 亿元 ， 同比增长29.8%/26.6%/27%，EPS 分别为 0.45/0.57/0.72 元，昨收盘价对应 PE 20.1x/15.9x/12.5x。维持合理估值14.7-15.4 港元，对应 2023 年 21-22xPE，维持“买入”评级。 风险提示 1、疫情反复冲击消费需求；2、供应链短缺和成本大幅上涨；3、品牌恶性竞争加剧；4、市场的系统性风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）