博览财经首席证券内参

*影响中国政策*查看往期第3046期2022-04-12透视股市政策把握战略方向主编点评【本期主编】：博览视点 国内疫情及外部地缘对经济稳增长的冲击越来越突出！【研究员】：在我们看来，导致11日A股全线暴跌，是内外利空因素共振的结果。因为几个关键数据及会议都透露出危机的信号！一个是3月社融显示，政策超预期，企业仍乏力！其次，国务院开经济座谈会强调高度警惕超预期变化、果断应对新挑战！此外，国务院副总理孙春兰4月10日至11日在上海调研指导疫情防控工作。从一些局部数据来看，上海封控时间可能比预期的更长对中国金融、外贸、新能源车、重工业、物流、科研等方面的影响正在显著加剧，而这种国内经济面临的压力正显著反馈在资本市场上。【趋势展望】 中美利差倒挂市场调整压力加大周一（4月11日），指数全天低开低走，沪指失守3200点关口，盘中一度跌近3%，创业板指午后跌超4%，创2020年7月以来新低。个股呈现普跌态势，两市超4100股飘绿，上涨个股仅500余只。盘面上看，锂电、半导体等赛道股领跌，天齐锂业触及跌停，宁德时代跌超7%。地产股大幅走低，天房发展等近20股跌停。物流板块在利好刺激下掀涨停潮，新宁物流等近20股涨停。农业股午后大涨，神农科技等多股涨停或张超10%。此外新零售、社区团购、预制菜等板块逆市走强。整体来看，内外矛盾同步升级，市场情绪遭遇重击。美联储加息力度提升，打击的是创业板。上海疫情对供应链的冲击，打击的是新能源汽车的上下游。创业板逼近前期低点，基本预示部分股票的反弹已经结束，除了超跌反 弹，大的机会暂时看不到。交易上注意节奏控制，特别是仓位控制。消息面上看，中美利差出现倒挂对市场情绪产生较大打压，也是我们一直提示的美联储加息预期升级所带来的并发症。全球资本市场是套利驱动的，即借发达经济体的廉价货币去获得新兴市场的相对高利率。一旦利率反转甚至倒挂，就意味着收益为负，会驱动资金从新兴市场流出，对新兴市场经济与资本市场会造成一定压力。因此A股的调整压力加大，而代表创新和更需外资的创业板是重灾区。策略上，市场情绪低迷的阶段，不要盲目去寻找机会，更不要超越自身能力去做不擅长的交易。这个阶段能够逆势表现的品种，基本具备风险受益、避险的标签。沿着这个思路看，化肥、农产品的涨价会有反复性机会，贵金属会有避险机会。 【热点评论】国内疫情及外部地缘对经济稳增长的冲击越来越突出！在我们看来，导致11日A股全线暴跌，是内外利空因素共振的结果。因为几个关键数据及会议都透露出危机的信号！一个是3月社融显示，政策超预期，企业仍乏力！ 3月新增社融4.65万亿，好于预期的3.7万亿，3月社融增速10.6%，增速比2月的10.2%回升0.4个百分点。整体看，3月的金融数据超预期，社融增速在2月回落后再度回升，说明稳增长政策确实力挽狂澜的加快发力。3月社融数据好于预期主要源于两方面：1）企业部门新增贷款好于预期，但主要是短期贷款（增加2.23万亿元）以及票据融资（增加8027亿元）同比大幅上升，中长期贷款（增加3.95万亿元）还有很大的提升空间。3月疫情持续扩散，市场主体很可能采取了“增加短期贷款、充实企业现金流”的“保命”策略，以延续现有业务链、不主动扩大再生产，避免“资金链断裂”风险；在疫情稳定之前，市场主体大概率“将继续放缓扩大再生产”节奏，对中长期贷款的“诉求”将继续被“延后”（一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的69.1%，同比低7.8个百分点）。因此，在市场主体“还不想下场玩”的情况下，就更加凸显了政府主体的“积极有为”——但可能短期难以奏效。 2）3月政府债券融资7052亿元，远高于去年同期的3130亿元，较今年2月的2722亿元也明显上升，意味着财政政策持续发力，同时也有助于提升基建等投资预期。这种企业观望、政府主动的状态，在疫情缓解、市场信心恢复之前，很可能将成为一段时间内的常态。其次，国务院开经济座谈会强调高度警惕超预期变化、果断应对新挑战！克强总理在江西主持召开经济形势部分地方负责人座谈会。会议强调，要增强紧迫感，抓紧落实退税减税降费、金融支持实体经济、专项债发行使用、重点项目开工建设、支持企业稳岗等政策的实施，都要靠前安排和加快节奏，上半年要大头落地，形成更多实物工作量。结合此前国务院召开的经济学家与企业负责人座谈会，以及领导人的海南考察，决策层正在较大范围内对一季度相关工作成果予以评估。从最近几次国务院会议透露出的信号看，决策层要考察、评估的重点，主要就是近期反复强调的“国际国内环 境一些超预期变化”（俄乌冲突引发的连锁反应；国内疫情持续带来的供应链紧张、暂停这类挑战），只有把这种“未知变量”了解清晰，决策层才能绸缪二季度稳增长政策的“力度、节奏、重点”。3月的社融信贷数据已经显示，政府端的财政政策已经在发力；但企业的“预期偏弱”状况在疫情持续之下尚未根本好转，仅仅采取了“增加短贷、维系现金流不断”的“保命策略”，市场期待会有更多“尽快见效”的利好，而在此之前，A股则以“大幅回调”消化“经济下行压力加大”的潜在风险。此外，国务院副总理孙春兰4月10日至11日在上海调研指导疫情防控工作，主持召开工作组会议研究分析当前疫情形势，听取新一轮全市全员核酸检测结果研判，并对下一步工作作出部署。孙春兰指出，上海疫情防控形势依然严峻复杂，要锁定既定目标，坚定必胜信心，拿出针对性更强、更坚决果断的举措，解决存在的突出问题。但同时，从一些局部数据来看，上海封控时间可能比预期的更长对中国金融、外贸、新能源车、重工业、物流、科研等方面的影响正在显著加剧。尤其是传闻不少外资企业已经向顶层汇报了停产造成企业运转的严峻局面。 而这种国内经济面临的压力正显著反馈在资本市场上。可以看到，在叠加了美联储表态“多次加息50个基点、5月开始缩表”的更鹰派表态之后，全球资金动向显示，包括中国在内的新兴市场正变得更加不确定——印度、马来西亚、泰国和菲律宾的央行预计将会在今年下半年开始加息，波兰、匈牙利和捷克等新兴市场经济体预计将对货币政策保持鹰派态度。随之带来的就是今年一季度的新兴市场出现资金外流，包括A股在内，都在承压。 实际上最新数据显示，中美长期国债利差已经逆转，中国3月的外汇储备11个月以来，首次跌破3.2万亿美元——考虑到外资之前对A股风格的引领作用，外资流出的迹象，对A股是非常重大的预期利空。当然，面对大跌，证监会也没闲着，出手对冲了。11日盘后，证监会、国资委、全国工商联联合发布，进一步支持上市公司健康发展的通知。通知要求，鼓励上市公司回购股份，鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股票出现大幅下跌时，积极通过增持股票的方式稳定股价！ 相比之前用嘴说，这次是“真金白银”的利好，虽然上市公司会不会真的增持不好说，但管理层维稳市场的决心，还是蛮迫切的，短线应该有点托底的作用。不过，尽管A股整体目前受制内外利空的压制，但结构性机会还是有的，我们提请注意—— 农业股获得国内顶层及外部地缘的双重催化！继续重视4月11日，农业种植业板块在大盘大跌之下逆势大涨，催化剂除了最高决策层在海南考察时，强调“种子安全”对粮食安全战略的重要性外，外部的俄乌地缘局势其实也是粮食、种业等农业板块的重要催化因素。作为世界上最大的葵花籽油、玉米及小麦出口国之一，乌克兰农作物的收成与全球粮食安全息息相关。由于俄乌战争已经变成长期僵持战，何时能够终结完全看不到曙光，但农业播种每年是有固定农时的，错过了农时一年收成就没了，据悉，乌克兰春播通常在5月结束，小麦通常在7月便进入收获期。而现在无论是大批乌克兰逃到国外避难严重耽误播种——分析师预计乌克兰各农作物产量降幅或达30%至55%——还是冲突连锁效应导致的港口大量关闭断绝出口等因素，都让全球粮食供应紧张的趋势会愈演愈烈。 据悉，受此影响，3月全球粮食价格环比涨幅达到了惊人的12.64%，几乎是前值的两倍。但现在看来，市场可能仍然低估了全球粮食供应的紧缺程度，从而对粮价上涨的预期恐怕也依然是低估的。简单说，在内外因素共同催化下，粮价继续快速上涨预期极大，A股粮食及种业等农业种植板块，很可能在地缘局势越紧张、越冲击股市整体预期时，越会逆势表现。新闻出版署回复游戏版号恢复发放，网游股迎来喘息之机据悉，这是国产游戏版号继去年7月份暂停核发后，时隔8个多月后迎来重启。因此，对网游板块是相当直接而有效的正面刺激。从4月11日晚间的美股盘前中概游戏股表现看，已经逆转跌势持续拉升，预计这也将给12日的A股游戏股打样做示范。而在此次获批的共45款版号的游戏中，重点游戏包括中青宝的《铸时匠》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、三七互娱的《梦想大航海》等，因此这些名单上的上市公司的受益性相对更突出。 不过，因为网游行业目前本身受政策规范整顿的大势未改，整体行业环境偏紧，因此游戏版号恢复对板块的刺激仍属于短期，对概念催化很快就会被消化完。新能源车继续看淡-Q1销量亮眼，但机构提示4月排产平淡4月11日，乘联会披露了3月份新能源车销量数据：零售销量同比大增137.6%达44.5万辆，环比增长63.1%，均好于历年3月走势。另外，3月新能源车国内零售渗透率28.2%，较去年3月提升了17.6个百分点。1-3月新能源乘用车国内零售107.0万辆，同比增长146.6%。乘联会公布的3月份新能源车数据无疑是非常惊艳的。一部分原因是，新能源车在政策刺激和锂电池、充电桩等技术进行及配套改善下，消费者的接受程度在快速提升。另外一方面，油价的持续上涨也为新能源汽车市场添了一把火。此外，新能源车普遍采用订单销售，而3月正式是消化前期涨价前订单的一个高峰。 不过，股市层面与行业形成鲜明对比的是，新能源车板块今年至今依然非常低迷，销量的连续暴增和涨价等催化因素都没能让机构资金重新回归这一赛道股。分析指出，补贴退潮、碳酸锂价格暴涨、缺芯、疫情等因素仍然困扰整个新能源车行业，市场对电动车的需求及销量担忧也将继续存在，这让大资金的偏好仍无法在新能源车板块凝聚。尤其需要警惕的是，受局部严峻疫情对供应链的冲击（上海。吉林和江苏可是全国新能源车及芯片、电池等零部件研发制造的几个重镇），机构普遍预计4月份新能源车同比增速会大降，环比或许基本持平，而且工信部等也都在要求控制上游零部件涨价。这对新能源车板块在4月份的表现可能构成新的趋势利空。【申明】：凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财制作：武汉博览财经信息技术股份有限公司电话：027-87780070027- 经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。87800686Email：bolan@bolaninfo.com【博览视点】