一季度业绩预告超预期，订单高增为全年业绩打下坚实基础

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 航天宏图 688066.SH 公司研究 | 动态跟踪 事件：2022年4月12日晚，公司发布2022年一季度业绩预告，预计一季度实现营业收入1.85-2.04亿元（+164.46%-+191.62%），归母净利润-5600万元到-4590万元 （-19.71%-+2.75%），扣非净利润-5384万元到-4374万元（-14.75%-+6.77%）。 ⚫ 公司订单高速增长，为全年业绩打下坚实基础。受益于公司技术水平的不断提高和营销网络的不断完善，公司 2021 年新签订单 21.7 亿元（+ 88.70%），2022Q1新签订单 5.98 亿元（+ 269.14%），为 Q1以及全年业绩打下了坚实基础。公司Q1收入高速增长的原因包括：1> 公司不断建设完善“总部—大区—省办—城市节点”的四级营销体系，地方市场持续放量，下游“PIE+行业”产品线收入快速增长；2> 公司不断参与特种领域信息化建设，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，竞争力不断提升，带动特种领域收入稳步增长。 ⚫ 全国风险普查及特种领域相关业务正处于放量阶段。1> 根据国家相关要求，将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作，未来1-2年将是风险普查落地的关键时期。公司在试点阶段的业务推进顺利，此外公司持续加大对营销网络及分支机构的建设，这也有利于公司在风险普查全面开展阶段地方订单的持续获取；2> 公司于2021年12月23日发布公告，与某单位签署单一来源采购合同，合同金额约2.79亿元，合同履行期限为签订日至2023年12月31日，若相关业务能顺利开展，将为公司未来2年的业绩带来积极影响。随着PIE-Engine平台在特种领域应用服务的深度和广度提升，公司相关订单有望持续落地。 ⚫ 实景三维中国建设将迎来发展高峰期。 今年2月，自然资源部办公厅印发的《关于全面推进实景三维中国建设的通知》进一步明确了实景三维中国的建设目标、建设任务等重要内容。《通知》明确指出，到2025年50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成；到2035年这一比例需达80%以上。在建设要求方面，《通知》也指出将落实规划计划，做好经费保障。根据泰伯智库，预计至2025年我国实景三维市场规模累计可达到260亿至500亿。公司是实景三维中国建设技术大纲编制的重要支持单位，拥有领先的产品、算法能力，并且具备多行业深刻积累，将有望在实景三维中国建设中获得更大机遇。 ⚫ 根据公司2022年一季度业绩预告，我们预测公司2021-2023年每股收益为1.07、1.55、2.18元，参考可比公司给予公司2022年48倍市盈率，对应目标价为74.29元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 市场竞争加剧、业务拓展不及预期。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 601 847 1,468 2,098 2,927 同比增长(%) 42.0% 40.8% 73.4% 42.8% 39.6% 营业利润(百万元) 95 139 227 326 459 同比增长(%) 24.4% 46.8% 63.0% 44.1% 40.7% 归属母公司净利润(百万元) 84 129 197 285 402 同比增长(%) 31.3% 54.3% 53.3% 44.5% 41.0% 每股收益（元） 0.45 0.70 1.07 1.55 2.18 毛利率(%) 55.8% 53.4% 49.0% 47.9% 47.5% 净利率(%) 13.9% 15.2% 13.4% 13.6% 13.7% 净资产收益率(%) 9.9% 10.1% 11.1% 12.0% 14.8% 市盈率 134.5 87.2 56.9 39.4 27.9 市净率 9.3 8.4 5.0 4.5 3.8 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月12日） 60.92元 目标价格 74.29元 52周最高价/最低价 75.88/34.49元 总股本/流通A股（万股） 18,443/11,689 A股市值（百万元） 11,235 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022年04月12日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -11.64 -10.85 -9.15 71.91 相对表现 -6.38 -14.57 3.48 96.98 沪深300 -5.26 3.72 -12.63 -25.07 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 香港证监会牌照：BRW771 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 业绩高速增长，“十四五”期间业务迎来新机遇 2022-02-28 业绩延续高增长，下游需求持续释放 2021-10-28 民用领域进展顺利，行业需求持续释放 2021-08-25 高增速持续，重视特种领域和云转型机会 2021-05-06 业绩快报符合预期，高增长有望持续 2021-03-01 航天宏图：空天垂直领域的平台厂商 2020-12-09 一季度业绩预告超预期，订单高增为全年业绩打下坚实基础 买入（维持） 航天宏图动态跟踪 —— 一季度业绩预告超预期，订单高增为全年业绩打下坚实基础 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 358 527 691 629 732 营业收入 601 847 1,468 2,098 2,927 应收票据、账款及款项融资 582 732 1,234 1,657 2,166 营业成本 266 394 749 1,093 1,536 预付账款 21 29 51 73 102 营业税金及附加 1 3 5 7 9 存货 137 182 345 503 706 营业费用 59 61 102 132 176 其他 356 269 292 317 350 管理费用及研发费用 170 229 364 505 704 流动资产合计 1,453 1,738 2,613 3,180 4,058 财务费用 3 3 (0) (0) 7 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 24 37 42 55 56 固定资产 26 36 51 52 52 公允价值变动收益 0 0 1 1 1 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 3 10 10 10 10 无形资产 16 42 36 29 20 其他 13 9 9 9 9 其他 30 78 30 29 27 营业利润 95 139 227 326 459 非流动资产合计 72 156 117 109 98 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 1,526 1,894 2,730 3,289 4,156 营业外支出 1 2 3 3 3 短期借款 68 108 70 132 306 利润总额 93 137 224 324 457 应付票据及应付账款 65 170 323 471 662 所得税 10 8 27 39 55 其他 155 196 50 126 226 净利润 83 129 197 285 402 流动负债合计 289 473 443 729 1,194 少数股东损益 (0) (0) (0) (0) (0) 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 84 129 197 285 402 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.45 0.70 1.07 1.55 2.18 其他 32 78 55 43 44 非流动负债合计 32 78 55 43 44 主要财务比率 负债合计 321 551 498 772 1,237 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 1 1 1 1 0 成长能力 实收资本（或股本） 166 166 184 184 184 营业收入 42.0% 40.8% 73.4% 42.8% 39.6% 资本公积 814 833 1,515 1,515 1,515 营业利润 24.4% 46.8% 63.0% 44.1% 40.7% 留存收益 224 343 532 817 1,220 归属于母公司净利润 31.3% 54.3% 53.3% 44.5% 41.0% 其他 0 (0) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,205 1,343 2,232 2,517 2,919 毛利率 55.8% 53.4% 49.0% 47.9% 47.5% 负债和股东权益总计 1,526 1,894 2,730 3,289 4,156 净利率 13.9% 15.2% 13.4% 13.6% 13.7% ROE 9.9% 10.1% 11.1% 12.0% 14.8% 现金流量表 ROIC 9.7% 9.8% 10.6% 11.6% 14.0% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 83 129 197 285 402 资产负债率 21.0% 29.1% 18.2% 23.5% 29.8% 折旧摊销 11 17 24 30 34 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 3 3 (0) (0) 7 流动比率 5.03 3.67 5.89 4.36 3.40 投资损失 (3) (10) (10) (10) (10) 速动比率 4.56 3.29 5.12 3.67 2.81 营运资金变动 (243) (59) (470) (405) (485) 营运能力 其它 7 (5) 23 (12) 0 应收账款周转率 1.3 1.4 1.6 1.5 1.6 经营活动现金流 (141) 75 (236) (113) (52) 存货周转率 2.6 2.5 2.8 2.6 2.5 资本支出 (20) (41) (32) (22) (23) 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (338) 70 (222) 11 11 每股收益 0.45 0.70 1.07 1.55 2.18 投资活动现金流 (358) 29 (254) (12) (13) 每股经营现金流 -0.85 0.45 -1.28 -0.61 -0.28 债权融资 0 0 0 0 0 每股净资产 6.53 7.28 12.10 13.64 15.83 股权融资 643 19 700 0 0 估值比率 其他 6 11 (46) 63 167 市盈率 134.5 87.2 56.9 39.4 27.9 筹资活动现金流 649 30 654 63 167 市净率 9.3 8.4 5.0 4.5 3.8 汇率变动影响 0 (0) - 0 - 0 - 0 EV/EBITDA 97.1 66.5 42.3 29.7 21.2 现金净增加额 150 134 1