国债日评：市场多空博弈仍存 期债跌势头持续
研发客服产品系列•日评请务必阅读正文之后的免责声明部分１编辑：华融期货研发国债2022年4月12日星期二市场多空博弈仍存期债跌势头持续一行情综述期债市场依旧空方占优，下跌势头持续。截至4月11日收盘，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约涨0.005%。资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行8.4bp报1.7720%，7天上行9.3bp报2.04%，14天期上行3.3bp报1.971%，1个月期下行0.7bp报2.284%。二基本面消息1、国内央行进行逆回购操作央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。3月份社融数据超预期中国3月金融数据全面超出市场预期。央行数据显示，中国3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元；一季度社会融资规模增量累计12.06万亿元，创下单季历史新高，比上年同期多1.77万亿元。3月M2同比增速 研发客服产品系列请务必阅读正文之后的免责声明部分2编辑：华融期货研发加快至9.7%，M1增速持平于4.7%；一季度净投放现金4317亿元。3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元；一季度人民币贷款增加8.34万亿元，为有记录以来新高，同比多增6636亿元。2、国际中美10年期利差出现倒挂4月11日盘中，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。对于中美利差倒挂的影响，机构分析认为，未来人民币汇率可能展开调整，但出现大幅贬值的风险可控；同时对跨境资金流动的影响也可控。但在货币政策方面，现阶段，市场期待的MLF降息和降准等政策虽有利于加大金融对实体经济的支持，但也有可能会增加内外部保持均衡的难度；央行单纯依靠总量调控手段的可能性有所下降，结构性工具的重要性增加。美债收益率走高美债收益率多数走高，2年期美债收益率跌1.2个基点报2.512%，3年期美债收益率跌0.6个基点报2.728%，5年期美债收益率涨3.5个基点报2.796%，10年期美债收益率涨7.6个基点报2.785%，创2019年1月以来新高；30年期美债收益率涨9.1个基点报2.813%。三后市展望从近日公布的数据可以看出，3月CPI和PPI同比均高于预期，PPI方面，地缘政治等因素对原材料价格的推动仍是主导，不过鉴于当前原油等大宗商品价格已 研发客服产品系列请务必阅读正文之后的免责声明部分3编辑：华融期货研发处于历史高位，叠加翘尾因素PPI下行趋势难改。CPI方面，尽管部分食品及工业品价格由于疫情囤积、交通不便、上游传导等原因有一定上涨，但猪价持续走低叠加服务业大幅下滑导致CPI中枢依旧不高，短期应当不会对政策形成一定制约。海外输入性通胀压力加大，央行货币政策空间或逐步受限。受短期贷款和政府债券大幅新增影响，3月份社融增量和人民币贷款显著高于预期，社融存量和M2同比增速回升，宽信用效果显现，当前各地房贷政策继续放松，地方政府专项债9月底前要求发行完毕，将继续支持经济恢复。随着局部地区疫情得到有效控制和宽信用措施逐步落地，预计国债期货价格存在调整压力。操作上建议暂时观望或做空为主。综合来看，短期内货币政策仍有宽松空间叠加4月债市供给减少，债市处于顺风，交易性需求可适当多头参与。中长期角度，当前基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期下，选择长端品种来对冲短端现券的策略。基差做阔可继续持有。免责声明本报告分析师/投资顾问在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本报告仅提供给华融期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归华融期货有限责任公司所有。未获得华融期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。华融期货有限责任公司研发部及其投资顾问认为本报告所载资料来源可靠，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任 研发客服产品系列请务必阅读正文之后的免责声明部分4编辑：华融期货研发何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。
