东方雨虹2021年报交流 20220412 收入端，全面超额完成指标，年初收入 300 亿预算，最终达到 319 亿。收入增长，第一，来自防水市占率快速提升，提升 4pct 以上，主要是由于客户结构和痛点发生变化，过去客户关注非商务标，比如垫资之类，现在客户更加关注技术标，关注建筑物质量本身，东方雨虹产品质量在行业为首位。第二，以省为单位的一体化公司渠道改革也做出了非常大的贡献，平均增速达到了50%。第三，零售端，瓦工工长“虹哥会”有120万个会员，经销商3700个，增长接近翻一番，营业网点年初4.6万，年末突破11万，民建集团37.6亿，较2020年翻一番，民建集团收入占比15%，今年占比预计会进一步提升。利润端，原材料价格大幅上端，3 月 12 号发布提价公告，把原材料上涨的压力传导到下游。去年四季度毛利率出现拐点，相比三季度提升1pct多。现金流，应收账款是重点考核的目标之一，2021 年收现比、净现比达到考核要求，四季度应收账款回款非常好。今年经营现金流净额还是会和净利润相匹配。今年收入规模400亿目标，增长25%，经营利润增长25%，收现比大于1，应收账款周转天数继续下降。一季度从接的订单来看，需求是超预期的，3月份工厂产量创新高，对于需求完全不担心。预计今年需求会逐季走高。Q：去年收入319亿，按渠道或者产品分拆情况？A：一体化公司代表的非房增速在50%以上，零售端在90%以上。防水增速40%以上，涂料25亿，翻一番多，砂浆粉料15.9亿，接近翻一番，保温9亿，2020年6亿多，无纺布3亿多，基本持平，个位数增长。Q：今年非房业务增长更快，下游订单来看增速如何，哪些领域增长比较快？A：今年400亿收入，一体化公司肯定是最大的贡献，主要来自非商品房市场。第二，今年民建集团继续保持40-50%增速，做到50亿体量，包括涂料、修缮公司会维持翻一番。第三，集采，地方性有实力的国企央企总包集采，一个是需求稳定，而且不仅做防水，会包括防水、保温、砂浆粉料等，显著提高客单价。Q：沥青价格又继续上涨，如果沥青价格今年横盘，对毛利率影响多大？1季度应该还是低成本的沥青库存，全年怎么看？A：19年沥青成本上升明显，但是19年毛利率较18年是增加1个多点，原材料价格上涨、高企的前提下，19 年毛利率继续上涨主要来自管理效益以及调价。去年原材料价格压力比较大，全年作出几次价格调整，四季度调价落地因此毛利率环比三季度提升。今年工程端和零售端都有提价，也是为了应对原材料价格上涨。今年雨虹也会加大差异化产品的优势，央国企更加重视产品质量和施工服务品质，雨虹相对竞品能够更好的满足客户技术标要求，提高了东方雨虹在非房领域的中标率，价格和毛利率也相对较高。Q：四季度应付账款增加较多，三季度没有怎么增加，用折扣换账期，四季度是不是策略又转变回来？A：成本端压力最大的时候在三季度，通过择机采购和现款现货来控制成本，到了四季度，调价落地的效果比较明显，利润压力减小，所以没必要去争取太多的现金折扣。Q：其他非流动资产多了10多个亿的投资款和13亿的购房款，原因？A：固收的理财产品会放到这里面，从三季度的交易性金融资产调整到其他非流动资产，一部分是保本的，一部分是阳光城和金力的债，去年底之前已经处置掉了，产生了交易性金融资产损益。购房款是上海的总部基地、研发中心的建设，买了商品房，因为是新房还没有过户，所以放在其他非流动资产，有5亿，其他8个亿是工抵房，去年一方面加强现金回款，另一方面对于没有办法现金回款的客户进行工抵房。Q：民建毛利率情况？A：一般在 40%以上，比较稳定。民建防水涂料增长 50%，民建中防水收入占比约有 6 成。其中防水毛利率接近50%，瓷砖胶、美缝剂等其他辅料40%多一点点。Q：收入端有10亿材料销售，归为哪个渠道？A：成都城投推动了首个试点，股权换市场，是合资工厂提供的收入。 德阳工厂是由成都城投控股，德阳工厂的原材料是从雨虹购进，主要是因为雨虹的采购价格更低，而且德阳工厂实际上是由雨虹来进行经营。相当于德阳工厂的收益一部分是原材料销售收益，一部分是工厂制造收益。Q：年度结余的履约保证金中融创比较多？A：履约保证金结余有5亿，其中融创是1.3亿。Q：2021年资本开支比较大？A：去年刚拿了80亿募集资金，是有使用计划，去年和今年是资本开支比较大的几年。未来2年都会是30亿左右。Q：目前应收账款头部比较大的是哪些？A：央国企客户比较多。Q：下游中地产和非房地产占比？A：具体数据没有，房地产一般会放在集采中，去年集采占比是1/3，未来会进一步降低。