0 国际市场题材转换，国内豆粕期现走势或分化 联系人：吴晓杰 从业资格证号：F3055666 投资咨询证号：Z0014054 1 01 一季度行情回顾 oPrPpQzRtOrNqNvMmQqRtQ9PbP6MnPnNpNnPeRqQrNkPnNsNaQoPqOuOrMrMuOpMxP2 炒作题材接力，盘面大幅上涨 3 基差高位走强，现货价格不断刷新记录 进口大豆到港不足引起国内豆粕供应紧张，叠加疫情对物流和下游备货心态影响，一季度南北豆粕基差轮动超过千元大关。随着抛储传闻出现，基差快速回落，二季度或面临较大压力。 各地豆粕现货价格突破5000元/吨大关后回落。 4 02 国际大豆供需情况 5 南美干旱集中在巴西南部、巴拉圭和阿根廷北部 6 巴西：南部三州作物压力最大 7 巴西：RS和PR降雨量处于历史偏低水平 8 巴西：南部产区大豆同比大幅减产 3月CONAB报告，2021/22年巴西南部产区大豆产量预估2510万吨，同比减少1793万吨，降幅42%。其中PR产量1174万吨，同比减少814万吨，降幅41%；SC产量213万吨，同比减少24万吨，降幅10%；RS产量1123万吨，同比减少955万吨，降幅46%。 3月CONAB报告，2021/22年巴西大豆产量1.23亿吨，同比减少1538万吨，同比降幅11%。 -5,000.0 10,000.0 15,000.0 20,000.0 25,000.0 30,000.0 35,000.0 40,000.0 45,000.0 50,000.0 -5,000.0 10,000.0 15,000.0 20,000.0 25,000.0 1976/771978/791980/811982/831984/851986/871988/891990/911992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21巴西南部产区大豆产量(20%)SUL南部PR巴拉那州SC圣科塔琳娜州RS南里奥格兰德州-20,000.0 40,000.0 60,000.0 80,000.0 100,000.0 120,000.0 140,000.0 160,000.0 1976/771978/791980/811982/831984/851986/871988/891990/911992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21巴西大豆产量（1.23亿吨） 9 巴西：中西部降雨充足 10 巴西：其他产区产量同比均增加 -1,000.0 2,000.0 3,000.0 4,000.0 5,000.0 6,000.0 7,000.0 8,000.0 9,000.0 -500.0 1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500.0 3,000.0 3,500.0 4,000.0 1976/771978/791980/811982/831984/851986/871988/891990/911992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21巴西北部产区大豆产量(6%)NORTE北部RR罗赖马RO朗多尼亚州PA帕拉州TO托坎廷斯州-2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0 14,000.0 16,000.0 -1,000.0 2,000.0 3,000.0 4,000.0 5,000.0 6,000.0 7,000.0 8,000.0 1976/771978/791980/811982/831984/851986/871988/891990/911992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21巴西东北部产区大豆产量(11%)NORDESTE东北部MA马拉尼昂州PI皮奥伊州AL阿拉戈斯州BA巴伊亚州-10,000.0 20,000.0 30,000.0 40,000.0 50,000.0 60,000.0 70,000.0 -5,000.0 10,000.0 15,000.0 20,000.0 25,000.0 30,000.0 35,000.0 40,000.0 45,000.0 1976/771978/791980/811982/831984/851986/871988/891990/911992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21巴西中西部产区大豆产量(53%)CENTRO-OESTE中西部MT马托格罗索州MS南马托格罗索州GO戈亚斯州DF联邦首都-2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0 14,000.0 -1,000.0 2,000.0 3,000.0 4,000.0 5,000.0 6,000.0 7,000.0 8,000.0 1976/771978/791980/811982/831984/851986/871988/891990/911992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/21巴西东南部产区大豆产量(10%)SUDESTE东南部MG米纳斯吉拉斯州SP圣保罗州 11 阿根廷：产季初期降雨量严重偏低 12 南美：大豆产量同比大幅下降 12月 1月2月3月巴西12,85013,80014,40013,90013,40012,70012,276阿根廷4,8804,6204,9504,6504,5004,3504,200巴拉圭1,0259901,000850630530300南美总计18,75519,41020,35019,40018,53017,58016,776同比变化321655940-10-880-1,830-2,6342021/22年USDA本国机构单位：万吨2019/202020/21 13 南美减产影响1：全球大豆供需收紧 南美减产一方面影响全球供应，全球大豆库销比处于最近8年最低水平；另一方面导致进口国对美豆更加依赖，2022/23年美豆出口预估或继续上调。 美豆平衡表在21/22和22/23年度上半年度保持高度紧张。 供需格局决定美豆全年价格难出现大跌。 14 南美减产影响2：国际升贴水高企 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 产地CNF报价美湾美西南美国际升贴水价格高企，目前南、北美对华升贴水均在350美分以上，超过均值两倍。 巴西升贴水环比出现一定降幅，较高点下降20-30美分，体现收割压力。 15 南美减产影响3：美豆出口加速 0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000 70,000,000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周美豆旧作累积出口销售过去五年均值2020/21年2021/22年0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周美豆新作累计出口销售2013/14年2014/15年2015/16年2016/17年2017/18年2018/19年2019/20年2020/21年2021/22年1月初至今美豆旧作销售1233万吨，周均112万吨，远高于去年同期总量609万吨、周均55万吨的水平。 一季度美豆销售增量驱动主要来自非中国市场。 16 南美减产影响4：2022/23年美豆出口还有调增空间 巴+阿同比减产1370万吨或导致500万吨中国的进口需求转向美豆。 2022/23年美豆出口量或达到22.5亿蒲，在其他条件不变下，美豆期末库存降至2亿蒲，库销比为4.43%。 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23（2月）2022/23（估）单位：百万英亩种植面积90.289.276.183.487.28888收获面积89.587.674.982.686.387.287.2单位：蒲/英亩单产49.350.647.45151.451.551.5单位：百万蒲产量4,4124,4283,552421644354,4904,490期初库存302438909525257325325进口22141520151515总供应4,7354,8804,476476147074,8304,830压榨2,0552,0922,165214122152,2502,250种子108127108103117125125国内消费2,1632,2192,273224323322,3752,375出口2,1341,7521,679226120502,1502,250总消费4,2973,9713,952450443824,5254,625期末库存438909525257325305205库存消费比10.19%22.89%13.28%5.71%7.42%6.70%4.43%单位：美元/蒲平均价9.338.488.5710.81312.75 17 俄乌1：春播不确定性较大 俄罗斯乌克兰全球俄罗斯占比乌克兰占比大豆4,7603,800353,7971%1%玉米15,22541,9001,206,1441%3%菜籽2,7753,01571,1184%4%菜粕1,31022840,5733%1%菜油87116328,2773%1%葵籽15,57217,50057,19327%31%葵粕5,7986,19522,56726%27%葵油5,8236,45021,11228%31%黑麦1,71660012,57714%5%小麦75,15833,000778,52210%4%乌克兰农业部长表示，农民今年可以最多播种330万公顷玉米，而2021年的播种面积为540万公顷。 乌克兰农业部：由于许多地区存在军事行动，乌克兰2022年向日葵播种面积可能从2021年的666万公顷降至481万公顷。葵花籽产量估计下降42%，至960万吨。 18 俄乌2：化肥价格飙升且供应受限 19 美豆种植面积预估大增 3月31日晚，美农业发布对2022/23年美国农作物的种植面积意向预估。预估2022/23年美豆种植面积将达到9095.5万英亩，同比增加4%，高于报告前市场对美豆面积的预估均值8872.7万英亩，也高于二月展望论坛预估8800万英亩。 若参照二月论坛51.5蒲/英亩趋势单产，2022/23年美豆产量将达到创纪录的46亿蒲，期末库存回升至4.5亿蒲，库销比升