豆粕周报：多空博弈加剧，豆粕期现走势分化

期货研究报告 2025 年 8 月 24 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 178.75 万吨，累计到港 5635.5 万吨，同比变化 4.71%。美豆产区无干旱地区占比 75%，中度干旱地区占比 9%，重度及以上干旱地区占比 0%。沿海油厂开工率为 71.7%，较上周变动 3.03%。国内油厂本周产量为 160.46 万吨，累计产量为 4360.326 万吨，同比变化2.18%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 143.33 元/吨，较上周变动7.95 元/吨。现货压榨利润为-241.7 元/吨，较上周变动-8.8 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 527.26 万头，较上月变动 0.01 万头，商品猪存栏为3763.32 万头，较上月变动 43.39 万头，油厂五日移动平均提货量为 194040吨，较上周变动 4180 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 87.32 万吨，较上周变动 1.12 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.51 万吨，较上周变动 0.16 万吨。仓单数量为 10925 张，较上周变动-22767 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2157690 吨，环比变化 0.88%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 814862吨，环比变化 25.82%，美国豆粕库存最新一期数据为 406557 短吨，环比变化 4.15%。供给方面，美国方面，Pro Farmer 田间巡查数据显示，爱荷华州、内布拉斯加州等主产区大豆结荚数显著高于去年同期，单产潜力强劲。尽管USDA8 月报告下调种植面积，但当前优良率维持在 68%，丰产预期仍强。另外美国大豆协会紧急呼吁政府重启对华大豆出口，特朗普政府亦表态将在11 月前与中方再次会谈。若关税取消或缓和，美豆进口通道打开，将显著改善远期供应预期。巴西方面，巴西 8 月大豆出口预计达 894 万吨，同比显著增长。阿根廷方面，预计 9 月重新装船，10 月到港。国内方面，市场传言 10 月后中储粮可能抛储 300 万吨大豆，虽未证实，但对盘面构成心理压力。需求方面，秋季畜禽存栏回升，饲料企业备货意愿增强，豆粕成交有所回暖。尽管期货下跌，现货基差仍显坚挺，显示下游对现货需求存在支撑。7 月 CPI 环比转正，核心 CPI 回升，反映消费端边际改善，但对豆粕需求的拉动仍需时间。库存方面，库存绝对值仍处中性偏低水平，若后续进口不及预期，库存去化速度可能加快。 豆粕周报 走势评级：豆粕——短期震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869投资咨询证号：Z0021769联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多。套利：15 合约正套。期权：观望。 风险提示：中美谈判结果不确定；美豆实际单产与天气风险；国内政策干预 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润................................................................................................................7图26：