公司信息更新报告：一季度延续高增长，步入发展收获期

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科大讯飞（002230.SZ） 2022年04月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/11 当前股价(元) 42.60 一年最高最低(元) 68.50/42.48 总市值(亿元) 990.16 流通市值(亿元) 893.72 总股本(亿股) 23.24 流通股本(亿股) 20.98 近3个月换手率(%) 46.82 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-行业赛道景气持续，AI生态持续完善》-2021.10.27 《公司信息更新报告-发布激励计划，彰显成长信心》-2021.9.26 《公司信息更新报告-赛道红利持续兑现，扣非归母净利润大幅增长》-2021.8.23 一季度延续高增长，步入发展收获期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 一季度延续高增长，维持“买入”评级 公司发布经营数据情况，2021年、2022年Q1收入增速分别为40.61%、40.18%，一季度延续高增长。考虑到公允价值变动对利润的影响，我们下调预测，预计2021-2023年归母净利润为15.56、20.36、27.08亿元（原为17.67、22.38、29.63亿元），EPS为0.67、0.88、1.17元（原为0.77、0.97、1.29元），当前股价对应PE为63.6、48.6、36.6倍，公司步入发展收获期，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：公司发布2021年和2022年一季度经营数据 （1）2021年：公司实现收入183.14亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%，收入增速连续10年超25%。研发和销售费用分别为28.39、26.86亿元，同比分别增长28.43%、28.9%，增加人员储备3301人，公司加大投入和人员储备，彰显对未来发展信心。（2）2022年一季度：公司实现收入35.06亿元，同比增长40.18%；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑21.34%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长36.71%。净利润下滑主要系公司持有的寒武纪、三人行等股价波动产生-1.54亿元的公允价值变动损益影响所致。 ⚫ 行业红利持续兑现，盈利能力持续增强 公司持续推进“平台+赛道”战略，进入“AI2.0”阶段后开启战略聚焦，规模化应用持续落地。教育领域，因材施教规模化复制持续推进，2022年一季度已有安徽芜湖、福建三明、四川绵阳等多个项目落地；学习机方面，根据教育部数据，2020年全国K12学生数约1.97亿人，学习机渗透率约2.4%，空间广阔，2021年公司学习机销量增长约150%，销量连续位列天猫、京东品类第一，未来可期；医疗领域，实现安徽省内覆盖后，持续向省外扩大市场份额，未来成长空间广阔。我们认为，经过前期战略部署，公司业务已具备长期发展和盈利能力，2022年一季度扣非利润实现快速增长，盈利能力持续增强，公司有望步入发展收获期。 ⚫ 风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,079 13,025 18,314 24,588 32,186 YOY(%) 27.3 29.2 40.6 34.3 30.9 归母净利润(百万元) 819 1,364 1,556 2,036 2,708 YOY(%) 51.1 66.5 14.1 30.9 33.0 毛利率(%) 46.0 45.1 45.3 45.4 45.5 净利率(%) 8.1 10.5 8.5 8.3 8.4 ROE(%) 8.0 11.1 12.0 13.8 15.7 EPS(摊薄/元) 0.35 0.59 0.67 0.88 1.17 P/E(倍) 120.9 72.6 63.6 48.6 36.6 P/B(倍) 8.7 7.8 7.2 6.4 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-042021-082021-12科大讯飞沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 11430 14978 15457 16248 20094 营业收入 10079 13025 18314 24588 32186 现金 3829 5350 5711 6571 10278 营业成本 5440 7148 10023 13425 17556 应收票据及应收账款 5308 5733 5894 5814 5826 营业税金及附加 67 79 115 155 203 其他应收款 408 436 457 471 490 营业费用 1780 2084 2687 3607 4722 预付账款 145 205 226 242 260 管理费用 707 857 1209 1623 2124 存货 826 2379 2394 2235 2384 研发费用 1640 2211 2839 3811 4989 其他流动资产 914 875 775 914 854 财务费用 -4 16 60 106 113 非流动资产 8671 9858 10499 11080 11694 资产减值损失 -7 -38 0 0 0 长期投资 422 567 709 851 993 其他收益 663 741 538 600 600 固定资产 2001 1839 2447 3117 3880 公允价值变动收益 -4 355 -200 -220 -100 无形资产 2791 2996 2798 2519 2180 投资净收益 112 32 25 25 25 其他非流动资产 3457 4456 4545 4593 4642 资产处置收益 0 17 9 10 11 资产总计 20101 24836 25955 27328 31788 营业利润 988 1437 1753 2276 3015 流动负债 6866 10392 10135 9593 11459 营业外收入 74 141 107 113 115 短期借款 733 643 685 679 675 营业外支出 67 122 89 96 98 应付票据及应付账款 3088 5234 4788 4801 5231 利润总额 995 1457 1771 2293 3033 其他流动负债 3045 4515 4661 4113 5553 所得税 52 15 58 66 82 非流动负债 1500 1472 1482 1480 1471 净利润 943 1442 1712 2227 2951 长期借款 398 82 92 90 82 少数股东损益 124 78 156 191 243 其他非流动负债 1103 1390 1390 1390 1390 归母净利润 819 1364 1556 2036 2708 负债合计 8366 11864 11617 11073 12930 EBITDA 1898 2570 2540 3221 4091 少数股东权益 317 304 460 651 893 EPS(元) 0.35 0.59 0.67 0.88 1.17 股本 2199 2225 2324 2324 2324 资本公积 6969 7339 7339 7339 7339 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 3018 3983 5262 6866 8995 成长能力 归属母公司股东权益 11418 12668 13879 15605 17964 营业收入(%) 27.3 29.2 40.6 34.3 30.9 负债和股东权益 20101 24836 25955 27328 31788 营业利润(%) 57.4 45.5 22.0 29.8 32.5 归属于母公司净利润(%) 51.1 66.5 14.1 30.9 33.0 获利能力 毛利率(%) 46.0 45.1 45.3 45.4 45.5 净利率(%) 8.1 10.5 8.5 8.3 8.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.0 11.1 12.0 13.8 15.7 经营活动现金流 1531 2271 2575 3114 6123 ROIC(%) 6.9 9.4 10.5 12.4 14.3 净利润 943 1442 1712 2227 2951 偿债能力 折旧摊销 947 1230 892 1069 1267 资产负债率(%) 41.6 47.8 44.8 40.5 40.7 财务费用 -4 16 60 106 113 净负债比率(%) -19.3 -29.8 -30.4 -32.2 -47.5 投资损失 -112 -32 -25 -25 -25 流动比率 1.7 1.4 1.5 1.7 1.8 营运资金变动 -411 -312 -256 -473 1727 速动比率 1.4 1.1 1.2 1.3 1.4 其他经营现金流 168 -73 191 210 89 营运能力 投资活动现金流 -2899 -735 -1699 -1835 -1946 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.9 1.1 资本支出 1887 1249 499 440 472 应收账款周转率 2.3 2.4 3.1 4.2 5.5 长期投资 -1064 170 -142 -142 -142 应付账款周转率 2.1 1.7 2.0 2.8 3.5 其他投资现金流 -2076 684 -1342 -1538 -1616 每股指标(元) 筹资活动现金流 2580 -95 -515 -419 -470 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.59 0.67 0.88 1.17 短期借款 17 -91 43 -6 -4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.98 1.11 1.34 2.63 长期借款 31 -315 10 -2 -9 每股净资产(最新摊薄) 4.91 5.45 5.93 6.67 7.69 普通股增加 106 26 100 0 0 估值比率 资本公积增加 2381 370 0 0 0 P/E 120.9 72.6 63.6 48.6 36.6 其他筹资现金流 45 -85 -667 -411 -457 P/B 8.7 7.8 7.2 6.4 5.5 现金净增加额 1213 1437 361 860 3707 EV/EBITDA 51.1 37.1 37.5 29.3 22.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 dVdVkV7UoPrQ9PdNbRpNoOmOmOfQmMsOiNoPtR6MrQtPxNpPqQNZsPrM公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通