图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所研究员：曾童 电话：0755-83253946邮箱zengtong@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文陈翔宇黄志明金瑞期货锌周报2018年12月2日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208低库存下 锌价易涨难跌请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货锌周报2018年12月2日一、本周观点1、周末G20峰会中美谈判传来利好，安抚市场情绪2、中国方面，据机构统计国内多家房地产公司密集获准发行大额融资，宏观方面的利好或将提振市场风险偏好3、本周伦锌库存继续流出，库存低至11万余吨，激起0-3back推高至历史峰值，这也从侧面显示出市场对于低库存的自信4、本周保税库存有所增加，眼下中国市场即将进入消费淡季，但源源不断流至保税库的货物流显示市场对于明年中国市场存在进口需求抱有信心5、现阶段看，全球显性库存已低至27万余吨，即使矿已经处于宽松状态，但在中国冶炼问题的背景下，低库存将维持下去，因而令价格更容易受到边际变量的影响6、预计现阶段锌价易涨难跌，伦锌核心运行2400-2700美元/吨，沪锌主力1901合约核心运行20000-22000元/吨。二、重要数据1）产量：10月国内生产电解锌50.1万吨，1-10月累计生产465.2万吨，同比下降3.1%2）TC：锌精矿加工费继续走高，国产锌精矿主流加工费在4800-5600元/吨，进口加工费报至145-165美金3）现货：上海市场对1812合约升水自周初的升160附近推高至220-260，广东市场由于库存相当低，升水对1901推高至900以上4）比值：3月比值落于8.07-8.13之间，现货进口亏损一度扩大至1500元/吨附近5）库存：伦锌库存下降4000吨至11.76万吨，国内社会库存下降1.42万吨至11.1万吨，保税库库存增加4500吨至4.45万吨，全球显性库存低至27.3万吨；年初48.63万吨，下降21.3万吨；较去年同期43.75万吨，下降16.44万吨。6）资金：沪锌仓量略有增加，持仓自49万手增加至51万手附近三、操作建议 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析2018年12月2日2金瑞期货锌周报请务必阅读正文之后的免责条款部分图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌注销仓单占比缓慢攀升图：沪锌期货持仓量图：沪锌主力合约波动率数据点评：本周伦锌现货升水推高成为周内亮眼之处，LME锌0-3升水推高至98美元，刷新近年来峰值。本周国内市场库存同样出现大幅下降，令现货升水有所走高，上海市场对1812合约升水自周初的升160附近推高至220-260元/吨。广东市场由于库存长时间低于一万吨，令现货凸显紧张，升水继续扩大，对1901合约升水自周初的600元/吨附近推高至920元/吨，沪粤价差拉大，吸引不少上海货源流往广东。本周沪伦继续走低，3月比值落于8.07-8.13之间，现货进口亏损一度扩大至1500元/吨附近。进口锌到岸溢价虽然报至160美金，但有价无市。资金方面，沪锌仓量略有增加，持仓自49万手增加至51万手附近。图：进口TC与国产锌精矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏数据点评：本周锌精矿加工费继续走高，国产锌精矿主流加工费在4800-5600元/吨，进口加工费报至145-165美601201802403003602015-102016-102017-102018-10上海电解锌:溢价18.0028.0038.0048.0058.0068.0078.002016-122017-052017-102018-032018-08期货持仓量:锌:万手0%20%40%60%80%020406080LME锌:注销仓单:合计:全球全球注销仓单占比-800-40004008001,2001,6002014-032015-032016-032017-032018-03SMM锌升贴水(50)050100150-600601201802402017-022017-082018-022018-08LME锌升贴水(3-15)LME锌升贴水(0-3)0%10%20%30%40%50%4200942051421014214442187422294227542324423662015年2016年2005400元/吨美元/吨6.507.007.508.008.509.009.50-2,000-1,00001,0002,0002015/5/282016/8/282017/11/28现货盈亏现货比值三月比值4,000锌精矿一般贸易进口... 数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货二、市场供应分析请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货锌周报2018年12月2日图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：折价后TC与冶炼开工率匹配良好图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率产锌精矿主流加工费在4800-5600元/吨，进口加工费报至145-165美金。进入年底，冶炼厂未见特别高昂的囤货意愿，锌精矿宽裕的基本环境令加工费不断走高，而冶炼也不急于储备过多原料库存。根据海关数据，9月精炼锌净进口量为7.78万吨。近期进口窗口关闭已久，进口亏损严重，进口锌到岸较少，本周保税库库存持平与3.4万吨。据统计局数据，精炼锌方面，10月国内生产电解锌50.1万吨，当月同比产量下降7.6%，1-10月累计生产465.2万吨，同比下降3.1%。锌精矿方面，9月锌精矿产量24.69万吨，1-9月累计202.5万吨，累计同比下降7.2%。图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速数据点评：供应方面，据调研显示，10月国内重点冶炼企业开工率为74.47%，较上个月环比增加2%。冶炼开工率的升高得益于TC和锌价，冶炼利润回流至冶炼厂。但值得关注的是，陕西省内大型冶炼企业由-60-40-200204060800102030402013-122014-122015-122016-122017-12进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比-15-10-505101530405060702015-062016-052017-042018-03产量:锌:当月值产量:锌:当月同比-100.000.00100.00200.00300.00400.000.005.0010.0015.002016-042016-102017-042017-102018-04进口数量:精炼锌:当月值-15015304501020304050602012/5/12013/11/12015/5/12016/11/1产量:锌选矿产品含锌量:当月值-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5005506006507007508002016-092017-052018-01中国以外锌精矿产量当月同比204060801002015-072016-042017-012017-10全国冶炼开工率:%大型企业...中型企业...小型企业...040801201602003000380046002016-082017-022017-082018-022018-08国产精矿TC进口精矿TC：右吨-4,000-2,00002,0002016-062016-122017-062017-122018-06-2,000-1,00001,0002,0003,0002016-092017-032017-092018-032018-09进口矿加工利润45005500650075002013/10/92015/4/92016/10/92018/4/9折价后TC全国冶炼开工率:% 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：我的有色 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货四、供需平衡单位：万吨2018Q42018E2019E2020E境外矿产量210813860907境内矿产量102393413433-境外锌锭产量193764782786-境内锌锭产量150587615630+境内外再生锌调整量-34-157-157-157锌精矿平衡3123381全球锌锭消费357139113911391精炼锌锭平衡-14-35625资料来源：金瑞期货金瑞期货锌周报2018年12月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分4图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口量及同比增速图：中国镀层板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计的是，陕西省内大型冶炼企业由于环保等原因仍旧无法开启闲置产能，这就令国内冶炼产出暂时存在瓶颈。库存方面，伦锌库存下降4000吨至11.76万吨，极度低的显性库存令LME 锌0-3基差推至历史峰值；SHFE库存下降8673吨至2.68万吨。三地社会库存下降1.42万吨至11.1万吨。保税库库存增加4500吨至4.45万吨。10月国内镀锌企业开工率为84.02%，几乎与此前持平。进入11月，企业表示订单将出现季节性回落，一方面由于进入采暖季部分地区开始环保检查，另一方面，终端下游进入消费淡季，订单传到至镀锌行业。压铸合金开工率为48.3%，环比持平，但同比下降4.7个百分点。下降明显之处在于贸易战引起的出口订单下滑。10月氧化锌企业开工率为53%，环比下降近2%。氧化锌企业开工率受到汽车生产的拖累影响较为显著。行业新闻：6月末国内部分冶炼厂陕西召开会议，拟将加强行业自律和共同合作，提高加工费，计划减产10%。墨尔本消息称澳大利亚新世纪资源公司正在重启全球第五大锌矿资源的大型尾矿坝，计划将在8月首次发货。今年三季度计划生产4,000吨锌，且随着生产进行，四季度将达到30,000吨，并在明年底达到目标产能260,000吨。2015-062016-052017-042018-032016-042016-102017-042017-102018-04071421283502550752015-092016-062017-032017-122018-09库存:LME锌库存:SHFE锌-20%-10%0%10%20%30%3003504004505005506006502014-122015-122016-12产量:镀层板(带)同比增速-40-200204001530456075901052015-082016-082017-082018-08出口:镀锌板(带)01530456075901052012-032014-032016-032018-03开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业01020304050602013-062014-062015-062016-062017-062018-06(4.00)0.004.008.0012.0016.0020.002013-062014-062015-062016-062017-062018-06各终端拟合锌消费同比... 请务必阅读正文之后的免责条款部分5底达到目标产能260,000吨。据韦丹塔锌业国际公司公告称，旗下南非北开普省的Gamsberg锌矿项目启动试生产。公司项目资料显示，Gamsberg锌矿