3月金融数据点评：信用重回扩张，交叉印证政策底

3月金融数据点评：信用重回扩张，政策底进一步确认。3月社融总量、增量、增速均大超预期，分项来看，人民币贷款、政府债券与表外融资项是主要增量来源。信贷数据方面，企业部门信贷总量继续回暖，居民部门信贷扩张受房地产销售拖累明显，但地产最差阶段已经过去。我们预计地产最差阶段已过，后续信贷结构改善的概率较大。如何展望下阶段货币政策落地顺序？结构优先，总量窗口未关闭。结构性货币政策即将落地，降息可期，但时间窗口或仍需等待，降准并不解决当前的问题。3月超预期社融进一步佐证政策底。尽管目前仍处于市场左侧，但3月社融超预期进一步印证了政策底信号。