中国12月金融数据点评：社融见顶得到印证，关注信用放缓的节奏

华泰期货|宏观点评 2021-01-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 信用仍在扩张区间，关注央行政策节奏——中国11月金融数据点评 2020-12-10 信贷结构向好，关注实体经济修复——中国10月金融数据点评 2020-11-12 社融见顶得到印证，关注信用放缓的节奏 ——中国12月金融数据点评 事件 央行公布了12月金融数据，2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元；2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为171.6万亿元，同比增长13.2%。同时，12月份，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元。12月M2余额218.68万亿元，同比增长10.1%。 点评 趋势：社融拐点继续确认，紧信用逐步启动。12月社会融资规模17200亿元，同比少增4821亿，社融存量同比13.3%，较前值下滑0.3%，社融迎来拐点。从分项上来看，非标融资下降7376亿，其中的信托贷款融资减少4601亿，为历史单月最大降幅。其主要原因是因为融资类信托新规在年底整改压力加大，监管趋严。同时企业债券融资442亿元，同比少增2183亿。其主要原因由于11月中旬起以永煤为首的信用债违约事件对信用债市场造成的冲击。2021年货币政策将不急转弯，维稳为主，而社融增速放缓回落将是大趋势。因此2021年信用扩张放缓对经济的影响将逐步显现，预计2021年一季度将呈现稳货币，紧信用局势，经济增速一二季度高位见顶也可以预见。 结构：实体部门融资需求仍在，居民消费需求受扰动。12月新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1170亿元，增速与前值持平。结构方面，同比多增主要受到企业中长期贷款的支撑，继续呈现实体融资需求旺盛的局面。其中，企业中长期贷款增长5500亿元，同比多增1522亿元，延续了下半年以来的信贷结构优化。而居民端长短期贷款增速均出现放缓。其中短期贷款1142亿元，同比少增493亿；入冬以来各地零星疫情反复，对居民消费行为造成阶段性扰动。居民中长期贷款4392亿元，同比少增432亿，主要由于地产调控收紧对居民买房意愿的拖累，后续房地产市场或将持续承压。同时，12月M1与M2同比增速双双低于预期，M1下行速度高于M2和M0，体现出受信用风险事件和地产政策收紧影响下企业活期存款回落幅度加快。而M2增速降低主因仍与财政支出有关，12月财政支出不及预期，财政存款减少量不及去年同期。 节奏：关注政策上从紧货币逐渐转向紧信用。当前货币政策不急转弯的大环境下，央行虽短期投放流动性应对信用风险事件以及严监管下的流动性紧张，但未来一季度大概率货币政策维持中性。在保持宏观杠杆率稳定的基调下，主要通过紧信用的方式稳定宏观杠杆率，未来需关注政策退出的节奏与经济走势之间的角力。 华泰期货|宏观点评 2021-01-13 2 / 6 附1：2020年12月金融统计数据报告 来源：人民银行1 一、广义货币增长10.1%，狭义货币增长8.6% 12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；流通中货币(M0)余额8.43万亿元,同比增长9.2%。全年净投放现金7125亿元。 二、全年人民币贷款增加19.63万亿元，外币贷款增加802亿美元 12月末，本外币贷款余额178.4万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额172.75万亿元，同比增长12.8%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点。 全年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。分部门看，住户贷款增加7.87万亿元，其中，短期贷款增加1.92万亿元，中长期贷款增加5.95万亿元；企（事）业单位贷款增加12.17万亿元，其中，短期贷款增加2.39万亿元，中长期贷款增加8.8万亿元，票据融资增加7389亿元；非银行业金融机构贷款减少4706亿元。12月份，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元。 12月末，外币贷款余额8672亿美元，同比增长10.2%。全年外币贷款增加802亿美元，同比多增881亿美元。12月份，外币贷款减少377亿美元，同比多减300亿美元。 三、全年人民币存款增加19.65万亿元，外币存款增加1315亿美元 12月末，本外币存款余额218.37万亿元，同比增长10.2%。月末人民币存款余额212.57万亿元，同比增长10.2%，增速比上月末低0.5个百分点，比上年同期高1.5个百分点。 全年人民币存款增加19.65万亿元，同比多增4.28万亿元。其中，住户存款增加11.3万亿元，非金融企业存款增加6.57万亿元，财政性存款增加3931亿元，非银行业金融机构存款增加1.06万亿元。12月份，人民币存款减少2093亿元，同比多减8088亿元。 12月末，外币存款余额8893亿美元，同比增长17.4%。全年外币存款增加1315亿美元，同比多增1014亿美元。12月份，外币存款减少16亿美元，同比多减94亿美元。 四、12月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.3%，质押式债券回购月加权平均利率为1.36% 1 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4161745/index.html 点评：货币负债端的增速在在11月见顶后开始回落， M1与M2同时呈现下跌状态，由于M1下跌幅度大于M2（1.4%），剪刀差小幅走阔。 点评：货币资产端的增速在12月份维持顶部，人民币信贷增速环比本月与上月持平（控节奏），但是持续改善方向不变（比去年同期+0.5个百分点）。 点评：资产端结构上，居民与中长期企业信贷持续增长，支撑了12月信贷增量；同时企业短贷和票据结束负增长主要由于经济修复以及企业债融资受限。 点评：负债端来看，人民币存款持续上升（同比多增4.28万亿元），且同贷款比强于贷款增量，体现出私人部门对储蓄的增加有所上升。 华泰期货|宏观点评 2021-01-13 3 / 6 全年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交1339.66万亿元，日均成交5.38万亿元，日均成交同比增长13.5%。其中，同业拆借日均成交同比下降2.6%，现券日均成交同比增长9.3%，质押式回购日均成交同比增长18.1%。 12月份同业拆借加权平均利率为1.3%，分别比上月和上年同期低0.68个和0.79个百分点；质押式回购加权平均利率为1.36%，分别比上月和上年同期低0.69个和0.74个百分点。 五、国家外汇储备余额3.22万亿美元 12月末，国家外汇储备余额为3.22万亿美元。12月末，人民币汇率为1美元兑6.5249元人民币。 六、2020年跨境贸易人民币结算业务发生6.77万亿元，直接投资人民币结算业务发生3.81万亿元 2020年，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生4.79万亿元、1.98万亿元、1.05万亿元、2.76万亿元。 注1：当期数据为初步数。 注2：自2015年起，人民币、外币和本外币存款含非银行业金融机构存放款项，人民币、外币和本外币贷款含拆放给非银行业金融机构的款项。 注3：报告中的企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。 点评：12月银行间市场放量降价运行，央行出手维持年末流动性平稳。 华泰期货|宏观点评 2021-01-13 4 / 6 附2：2020年12月社会融资规模增量统计数据报告 来源：人民银行2 初步统计，2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加20.03万亿元，同比多增3.15万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1450亿元，同比多增2725亿元；委托贷款减少3954亿元，同比少减5442亿元；信托贷款减少1.1万亿元，同比多减7553亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1746亿元，同比多增6503亿元；企业债券净融资4.45万亿元，同比多1.11万亿元；政府债券净融资8.34万亿元，同比多3.62万亿元；非金融企业境内股票融资8923亿元，同比多5444亿元。12月份，社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元。 从结构看，2020年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的57.5%，同比低8.3个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比0.4%，同比高0.9个百分点；委托贷款占比-1.1%，同比高2.6个百分点；信托贷款占比-3.2%，同比低1.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.5%，同比高2.4个百分点；企业债券占比12.8%，同比低0.2个百分点；政府债券占比23.9%，同比高5.5个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.6%，同比高1.2个百分点。 注1：社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。 注2：2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，指标数值为托管机构的托管面值；2019年9月起，人民银行完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计，将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标；2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计；2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下单独列示。 注3：文内同比数据为可比口径。 2 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4161738/index.html 点评：社融大幅低于预期主要受非标拖累，继续表现为对 于 影 子 金 融 体 系 的 压 降（委托、信托）。 华泰期货|宏观点评 2021-01-13 5 / 6 附3：2020年12月社会融资规模存量统计数据报告 来源：人民银行3 初步统