民生食饮周报：消费场景仍待恢复，关注高股息、低负债、强现金标的

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生食饮周报20220410 消费场景仍待恢复，关注高股息、低负债、强现金标的 2022年04月10日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（4月6日-4月8日）申万食品饮料行业周涨跌幅-2.77%，跌幅大于沪深300涨跌幅-1.35%；其中：其他酒类（申万三级，下同）（0.09%）板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；预加工食品（-6.36%）、肉制品（-5.14%）、熟食（-4.13%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。  白酒：消费场景仍待恢复，今世缘董事长换届，洋河组织机构调整。本周飞天散瓶2620-2670，环比涨约70元，整箱批价2830-2860元，环比约50元，普五批价约965元，环比持平，名酒价格体系整体稳定，短期华东疫情仍影响白酒聚饮、宴席等消费场景，4月8日，吉林市已率先实现社会面清零目标，随着疫情管控政策持续落实，后续全国面上疫情有望逐步见顶回落，对白酒板块形成正向催化。4月6日，今世缘公告，原董事长周素明到龄退休，选举顾祥悦先生董事长，顾总于2020年11月上任公司总经理一职，深度参与公司经营，熟悉公司销售工作及市场情况，顾总接任后预计公司仍将延续省内开拓苏中苏南、发力高端、布局省外的战略方向，国缘系列有望延续快速增长；4月7日，洋河股份公告通过《关于内部组织机构调整的议案》，在集团层面增设酿造管理中心、知识产权保护部，同时公司总部搬迁至宿迁，强化产品品质及品牌宣传等方面建设，年初公司完成营销组织调整，全国设立61个事业部，组织系统扁平化运作，有助提高销售前端决策效率。  大众品：长期消费升级趋势不变，高股息、低负债、强现金的稳健性标的值得关注。疫情反复短期将抑制终端消费，通胀压力下大众品企业成本端亦有压力，我们认为消费行业短期成长增速将有所放缓，但强现金流，低负债的企业价值应当得到重视，部分大众品企业如双汇发展，关注元祖股份、桃李面包最新股息率与中证红利指数整体相当，在ROE、负债率水平上均优于中证红利指数，企业经营相对稳健。此外随着居民收入提升带来的消费升级，长期逻辑并没有改变，高端啤酒在2021年疫情考验下依旧保持增长，行业高端化进程将持续推进，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。  投资建议：短期华东疫情仍影响白酒聚饮、宴席等消费场景，4月8日，吉林市已率先实现社会面清零目标，随着疫情管控政策持续落实，后续全国面上疫情有望逐步见顶回落，对白酒板块形成正向催化。大众品长期消费升级趋势不变，高股息、低负债、强现金的稳健性标的值得关注。推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企山西汾酒、洋河股份等，同时建议关注经济转暖后的次高端白酒弹性；大众品优选具备行业定价权及成本相对可控的龙头，关注伊利股份。  风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元/股） PE 评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,784.00 41.76 48.67 60.94 43 37 29 推荐 000858.SZ 五粮液 160.59 6.04 7.01 8.43 27 23 19 推荐 000568.SZ 泸州老窖 188.67 5.36 6.82 8.25 35 28 23 推荐 600809.SH 山西汾酒 247.50 4.43 6.23 7.92 56 40 31 推荐 002304.SZ 洋河股份 137.00 5.13 6.69 8.08 27 20 17 推荐 600887.SH 伊利股份 36.96 1.41 1.67 1.93 26 22 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年4月8日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 姚启璠 执业证号： S0100522040001 电话： 021-80508452 邮箱： yaoqifan@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 电话： 021-80508452 邮箱： lixiao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.预制菜行业深度：中式餐饮“工业革命” 2.民生食饮周报20220404：“i茅台”上线普茅批价企稳，二季度消费不必悲观 3.民生食饮周报20220327：茅台进一步推进营销改革，短期批价回落不影响核心刚需 4.民生食饮周报20220320：疫情反复不改消费复苏，坚定龙头企业中期配置价值 5.民生食饮_食饮周报20220313：多家酒企实现“开门红”，伊利经营数据亮眼 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，预加工食品领跌 ............................................................................................... 3 1.2 大众品：寻找高股息、低负债、强现金的稳健性标的 ............................................................................................................... 5 2 白酒批价数据跟踪 .................................................................................................................................................... 7 3 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行情回顾 1.1 板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，预加工食品领跌 本周（4月6日-4月8日）申万食品饮料行业周涨跌幅-2.77%，跌幅大于沪深300涨跌幅-1.35%；其中：其他酒类（申万三级，下同）（0.09%）板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；预加工食品（-6.36%）、肉制品（-5.14%）、熟食（-4.13%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 图1：本周食品饮料板块跌幅表现居中（2022.4.6-2022.4.8） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：本周食品饮料板块预加工食品板块领跌（2022.4.6-2022.4.8） 资料来源：wind，民生证券研究院 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%建筑装饰钢铁建筑材料石油石化房地产银行基础化工煤炭非银金融公用事业上证指数机械设备有色金属纺织服饰轻工制造食品饮料交通运输社会服务环保综合家用电器商贸零售汽车医药生物通信美容护理国防军工传媒计算机电子电力设备农林牧渔0.09%-0.58%-0.98%-2.77%-4.13%-5.14%-6.36%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1% 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 000995.SZ 皇台酒业 15.98 22.17% 600702.SH 舍得酒业 154.79 -5.47% 600199.SH 金种子酒 25.21 2.90% 600779.SH 水井坊 79.98 -5.11% 000858.SZ 五粮液 160.59 0.43% 000799.SZ 酒鬼酒 150.75 -4.48% 600519.SH 贵州茅台 1,784.00 0.22% 600809.SH 山西汾酒 247.50 -4.37% 200596.SZ 古井贡B 104.06 -0.42% 603198.SH 迎驾贡酒 52.50 -3.93% 资料来源：Wind, 民生证券研究院（注：股价为2022年4月8日收盘价） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 002461.SZ 珠江啤酒 7.99 3.50% 000929.SZ 兰州黄河 8.28 0.98% 000929.SZ 兰州黄河 8.28 0.98% 600600.SH 青岛啤酒 77.80 -4.77% 600573.SH 惠泉啤酒 10.28 -0.96% 000729.SZ 燕京啤酒 7.15 -2.85% 600132.SH 重庆啤酒 109.26 -2.59% 600132.SH 重庆啤酒 109.26 -2.59% 000729.SZ 燕京啤酒 7.15 -2.85% 600573.SH 惠泉啤酒 10.28 -0.96% 资料来源：Wind, 民生证券研究院（注：股价为2022年4月8日收盘价） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.4.6-2022.4.8） 周涨幅居前