煤炭行业周报：冶金煤需求端改善，库存去化

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年04月11日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业周报 冶金煤需求端改善，库存去化 投资要点 ◆ 动力煤产业链：本周（4.1-4.8）秦港平仓价淡季回调，8日报收1270元/吨，周度跌幅1.93%。广州港5500山西优混库提价报收1455元/吨，周变动-2.02%，年度价格中枢较去年增13.86%。海外煤价高位跟调。港口库存回补，下游电厂开始补库。 ◆ 冶金煤产业链：本周需求改善，冶金煤价格持平。港口主焦煤8日报收3350元/吨，进口焦煤价格周度涨0.00%，进口价差维持330元/吨。港口和终端库存去化。山西喷吹煤价格与上周持平，报收2050元/吨。下游维持去库。需求端方面，焦炭价格周内持平，焦炉开工率78.3%，较上周增0.20个百分点。焦化厂焦炭库存和港口焦炭库存水平提升，钢厂焦炭库存有所下降。钢价报收5135元/吨，本周升1.16%，唐山高炉开工率79.9%，较上周增5.78个百分点。 ◆ 权益观点：本周煤炭板块涨0.6%，略跑赢指数。从基本面看，不同煤种呈较为明显分化。动力煤产业链呈现淡季特征。价格跟随需求回落，库存回补，关注供给释放速度和海外煤价变化。冶金煤价格整体平稳，稳增长背景下关注需求端数据边际变化。一季度以来价格连续上涨且维持高位，交易情绪不断提升，根据目前公布的一季报预告，各家公司一季度业绩超出市场预期。未来随着上市公司陆续释放业绩，板块动态估值仍偏低，存在一定修复空间。此外，目前上市公司盈利水平较高、资本开支下降、估值水平普遍低于其他行业，高分红值得期待。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业；冶金煤建议关注平煤股份、潞安环能。 ◆ 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。一级发行方面，近期随着能源保供债持续发行，融资虽有改善，但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面，近期利差走扩5BP，但整体维持低位，其中低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化良好和债务结构改善。煤炭债无近忧但有远虑，建议关注2022年回售压力对煤炭债的冲击。 ◆ 风险提示：政策风险；价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；俄乌冲突下对世界煤炭贸易格局带来的重构；个股转型不及预期；其他扰动因素。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 600188 兖矿能源 买入-B 601225 陕西煤业 增持-A 601088 中国神华 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 81.61 81.61 81.61 绝对收益 67.12 67.12 67.12 分析师 胡博 SAC执业证书编号：S0910521090001 hubo@huajinsc.cn 分析师 杨立宏 SAC执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：动力煤淡旺季切换，价格小幅反弹 2022-03-28 煤炭：发改委强调长协履约，一季报或超预期 2022-03-20 煤炭：价格超预期上涨，关注一季报行情 2022-03-20 煤炭：主要煤种价格大幅上涨，板块配置价值凸显 2022-03-14 煤炭：两会平稳预期，双焦价格持续上涨 2022-03-07 -19%-6%7%20%33%46%59%72%2021!-042021!-082021!-12沪深300煤炭 行业周报 http://www.huajinsc.cn/2 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、 周度观点 ..................................................................................................................................... 3 二、 煤炭板块表现总结 ....................................................................................................................... 4 三、 行业基本面观察 ........................................................................................................................... 6 （一） 动力煤产业链 ...................................................................................................................... 6 （二） 冶金煤产业链 .................................................................................................................... 10 1、 炼焦煤 ............................................................................................................................. 10 2、 焦炭 ................................................................................................................................. 11 3、 喷吹煤 ............................................................................................................................. 12 四、 行业转型跟踪梳理 ..................................................................................................................... 14 五、 行业新闻摘要 ............................................................................................................................ 15 六、 风险提示 ................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：A股各板块周度涨跌幅排序 ...................................................................................................................... 4 图2：上市公司周度涨跌幅排序 ......................................................................................................................... 5 图3：上市公司估值表 ....................................................................................................................................... 5 图4：秦皇岛5500动力煤平仓价（元/吨） ....................................................................................................... 6 图5：CCTD秦皇岛5500动力煤年度长协价（元/吨） ..................................................................................... 6 图6：广州港山西优混（Q5500）库提价（元/吨） ........................................................................................... 6 图7：广州港山西优混5500年度均价（元/吨） ................................................................................................ 6 图8：广州港海外进口煤库提价（元/吨） .......................................................................................................... 7 图9：中国电煤采购经理人指数（枯荣线为50%）............................................................................................ 7 图10：动力煤港口库存（单位：万吨） ............................................................................................................ 7 图11：沿海八省电厂日耗（单位：万吨） ......................................................................................................... 8 图12：沿海八省电厂库存（单位：万吨） ......................................................................................................... 8 图13：旬度日均发电量 ..................................................................................................................................... 8 图14：秦皇岛港货船比 ....................................................................................................................................