国内数字藏品市场活跃度持续提升，游戏出海成绩亮眼

行情概览：本周中信一级传媒板块下跌4.12%。虽然本周五元宇宙板块出现回调，但是从交易、催化及基本面兑现三个角度看，我们依然维持22Q2看好元宇宙投资机会的观点。A股传媒板块在经历多年密集政策影响后，估值优势明显，元宇宙等新产业趋势有望带来边际业务增量，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）游戏：当前龙头公司22年PE12-18x，关注版号发放进展、出海成效以及VRAR等新技术/新产品催化，重点标的【三七互娱、完美世界、吉比特】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，重点标的 【芒果超媒】；3）元宇宙：板块近期再度活跃，目前估值已回调至低位，关注NFT/虚拟人/VRAR等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标、三人行】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 游戏：3月三七互娱全球收入环比增长11%，《幻塔》《问道》收入高增。 SensorTower发布3月中国手游发行商全球收入排行榜，本期共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，收入合计超22.2亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40.2%。三七互娱/雷霆游戏/完美世界分别位列榜单4/10/20位，环比2月变动0/+3/+1位。三七互娱3月发行收入环比提升11%，保持位列TOP4，仅次于腾讯、网易、米哈游，主要得益于《云上城之歌》在海外市场深度本地化带来热度攀升，公司出海能力持续验证。雷霆游戏旗下《问道》收入环比增长62%，《一念逍遥》收入环比增长23%。完美世界在《幻塔》《梦幻新诛仙》的带动下收入环比增长31%。 元宇宙：蓝色光标发布数字藏品平台，SteamVR3月数据发布。 1、蓝色光标首个数字藏品发行平台——MEME魔因未来小程序上线。首期数字藏品项目“预见ME”发行，以16型MBTI人格为原型的16款徽章，象征用户在MEME数字世界预知另一个自己。平台今年已规划超20个发行项目，覆盖知名品牌、名人名家、虚拟偶像、历史文化IP等众多主题。2021年至今，阿里巴巴/腾讯/京东/视觉中国/网易/百度/芒果超媒均已发布了自有数字藏品平台，国内NFT市场持续火热。 2、Steam VR3月最新数据发布，Quest 2增涨放缓，圣诞季大涨后回归平稳趋势。3月SteamVR活跃玩家占Steam总玩家数量的2.12%，环比2月上涨0.01个百分点。分设备来看，Oculus Quest2、Valve Index HMD与Oculus RiftS占比最高，分别达到47.35%、15.09%、11.60%，Quest2份额持续提升。分品牌来看，Oculus占比达到66.6%，HTC达10.72%，Pico为0.64%。内容端方面，据青亭网统计Steam平台VR内容6476款，占比5.62%，环比增加62款游戏。Steam平台公布2021年平均月活玩家1.32亿，估算SteamVR月活用户279.84万人。 广告媒体：2月广告刊例同环比小幅下滑，梯媒同比低位增长。 CTR最新数据显示，2月广告市场花费同比和环比分别减少8.5%和15.1%。 分广告渠道看，除电梯LCD、电梯海报和影院视频广告刊例花费分别上涨2.8%、11.2%和1.0%外，其他各渠道广告花费同比均不同程度下滑。分行业看，个人用品行业在多个渠道的广告投放均有提升，其在广播广告花费同比上涨495.1%，在电梯LCD和电梯海报的广告花费同比分别上涨464.4%和354.9%，在电视和传统户外的花费分别增投70.4%和84.0%。酒精类饮品行业2月份增投多个广告渠道，在电梯LCD和电梯海报的广告费同比分别上涨191.6%和101.4%。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周传媒板块下跌4.12%。涨跌幅前三的板块分别是：建筑（6.19%）、钢铁（4.09%）、建材（4.00%）；涨跌幅后三的板块分别是：农林渔牧（-4.82%）、综合金融（-4.81%）、电子（-4.61%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.04.04-2022.04.08） 本周板块涨幅前五：*ST游久（15.7%）、金通教育（9.1%）、博瑞传播（7.3%）、富春股份（6.2%）、ST三五（3.8%）本周板块跌幅前五：天下秀（-11.6%）、中文在线（-12.0%）、鼎龙文化（-12.7%）、宣亚国际（-15.9%）、湖北广电（-17.2%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（7.1%）、快手（-3.9%）、猫眼娱乐（-3.6%）、爱奇艺（-3.1%）、腾讯控股（-2.4%）、心动公司（-9.3%）、网易-S（0.5%）、哔哩哔哩（0.0%）、阅文集团（0.8%）、腾讯音乐（-4.4%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.04.04-2022.04.08） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.04.04-2022.04.08） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）游戏：当前龙头公司22年PE12-18x，关注版号发放进展、出海成效以及VRAR等新技术/新产品催化，重点标的【三七互娱、完美世界、吉比特】； 2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，重点标的【芒果超媒】；3）元宇宙：板块近期再度活跃，目前估值已回调至低位，关注NFT/虚拟人/VRAR等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 游戏：3月三七互娱全球收入环比增长11%，《幻塔》《问道》收入高增。 SensorTower发布3月中国手游发行商全球收入排行榜，本期共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，收入合计超22.2亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40.2%。三七互娱/雷霆游戏/完美世界分别位列榜单4/10/20位，环比2月变动0/+3/+1位。三七互娱3月发行收入环比提升11%，保持位列TOP4，仅次于腾讯、网易、米哈游，主要得益于《云上城之歌》在海外市场深度本地化带来热度攀升，公司出海能力持续验证。雷霆游戏旗下《问道》收入环比增长62%，《一念逍遥》收入环比增长23%。完美世界在《幻塔》《梦幻新诛仙》的带动下收入环比增长31%。 元宇宙：蓝色光标发布数字藏品平台，SteamVR3月数据发布。 1、蓝色光标首个数字藏品发行平台——MEME魔因未来小程序上线。首期数字藏品项目“预见ME”发行，以16型MBTI人格为原型的16款徽章，象征用户在MEME数字世界预知另一个自己。平台今年已规划超20个发行项目，覆盖知名品牌、名人名家、虚拟偶像、历史文化IP等众多主题。2021年至今，阿里巴巴/腾讯/京东/视觉中国/网易/百度/芒果超媒均已发布了自有数字藏品平台，国内NFT市场持续火热。 2、Steam VR 3月最新数据发布，Quest 2增涨放缓，圣诞季大涨后回归平稳趋势。3月SteamVR活跃玩家占Steam总玩家数量的2.12%，环比2月上涨0.01个百分点。分设备来看，Oculus Quest2、Valve Index HMD与Oculus RiftS占比最高，分别达到47.35%、15.09%、11.60%，Quest2份额持续提升。分品牌来看，Oculus占比达到66.6%，HTC达10.72%，Pico为0.64%。内容端方面，据青亭网统计Steam平台VR内容6476款，占比5.62 %，环比增加62款游戏。Steam平台公布2021年平均月活玩家1.32亿，估算SteamVR月活用户279.84万人。 广告媒体：2月广告刊例同环比小幅下滑，梯媒同比低位增长。 CTR最新数据显示，2月广告市场花费同比和环比分别减少8.5%和15.1%。分广告渠道看，除电梯LCD、电梯海报和影院视频广告刊例花费分别上涨2.8%、11.2%和1.0%外，其他各渠道广告花费同比均不同程度下滑。分行业看，个人用品行业在多个渠道的广告投放均有提升，其在广播广告花费同比上涨495.1%，在电梯LCD和电梯海报的广告花费同比分别上涨464.4%和354.9%，在电视和传统户外的花费分别增投70.4%和84.0%。酒精类饮品行业2月份增投多个广告渠道，在电梯LCD和电梯海报的广告费同比分别上涨191.6%和101.4%。 图表4：板块重点公司估值表（2022/04/08） 1.3重点公司观点更新 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号（今日）中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。3.公司旗下相关图片交易平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。“元视觉”平台作为NFT艺术品收藏品平台为视觉中国落地的首个元宇宙应用项目，海外平台预计于2022年一季度上线。公司估值中枢有望持续抬升，后续新品上线及业绩释放节奏仍需跟踪。 【泡泡玛特】2021年年报业绩与会员数持续高增，PDC、Mega、出海亮点纷呈，新业务打开长期发展。公司发布2021年年报，营收同增78.7%至44.9亿元，毛利率下降2.0pct至61.4%，主要系产品工艺质量提升、原材料和人工成本上升所致，经调整净利润同增69.6%至10.02亿元。1）