【天风商社食饮】千味央厨：四维度看公司的稳定性与成长性<

【天风商社食饮】千味央厨：四维度看公司的稳定性与成长性大B渠道空间？伴随肯德基同店增速放缓，我们预计公司向百胜的销售额增速维持在8%左右。公司目前已在华莱士和海底捞建立了服务体系，伴随单品的持续放量，预计21年或将实现翻倍增长此外，公司持续拓展大B客户，新增瑞幸等连锁餐饮企业，预计除百胜外其他大B客户有望整体保持50%以上增速。小B渠道优势？从米面制品小B端当前竞争格局来看，行业虽竞争激烈，但仍处于增量市场，预计油条行业或将保持20%左右增速。此外，当下产品同质化严重，我们认为伴随下游降本提效需求的提升，公司在小B渠道可凭借1）品牌力强；2）性价比高；3）产品品类丰富；4）供应链稳定等优势，实现持续放量。大单品逻辑？21年，中国早餐总消费已接近两万亿元，仅油条一项，预计市场容量超百亿。公司作为工业化油条龙头，天花板远未企及，增速仍在30%以上。21年，公司重点发力蒸煎饺单品，差异化竞争定位中低端市场，解决堆蒸不破需求，实现快速放量，扩品逻辑持续得到验证。利润率的可持续性？由于公司大B客户订单为年签，且直接与上游锁价，因此公司利润率变动受原材料价格影响相对较小。且公司与大B合作模式为成本加成，大B不会过分挤压上游价格，保证稳定利润率。在今年价格持续上升的情况下，我们预计公司Q1未受到成本涨价影响，若Q2价格仍处在高位，预计公司或将涨价以应对未锁价原材料成本的上涨，保持盈利能力的稳定。盈利预测：预计公司21-23年实现营收12.72/15.91/19.90亿元，同比增长34.68%/25.06%/25.13%；实现归母净利润0.88/1.04/1.40亿元，同比增长14.52%/18.13%/34.70%（扣除激励费用，当前股价下23年PE仅20x），EPS分别为1.02/1.22/1.63元，维持买入评级。