本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 金融期权周报 2022年4月8日 中银期货研究部 严 彬 投资咨询号：Z0015241 从业资格号：F3071551 联 系 方 式：021-60816213 权益市场偏弱，期权标的分化 1.逻辑分析 清明长假后权益市场走势整体弱势，50ETF相对于沪深300指数和300ETF相比偏强。本周期权隐含波动率相对稳定，周五随标的反弹回落。目前隐含波动率处于波动率锥50%-75%分位数之间，为历史偏高水平。中长期历史波动率位于高位，但短期历史波动率回落，未来权益市场波动大概率放缓。 不同期限偏度指标呈现明显分化，沪深300股指期权4月合约下周到期，负偏程度要浅于5月期权。ETF期权4月合约相比股指期权多8个交易日，4月偏度指标与5月均处于较低水平。反映交易者认为短期下行风险下行的概率要低于中远期，因此给与中远期看跌期权较高的估值。合成期货基差本周先抑后扬，表明随着市场回调加深，保护的成本在逐渐降低。50ETF期权合成期货基差要强于沪深300股指期权和300ETF期权。 2.行情前瞻 指数走势偏弱，交易者倾向于布局中长期虚值看跌期权。期权标的走势仍存在分化，未来50ETF大概率仍要强于沪深300指数和300ETF，主要原因在于合成期货基差偏强，对冲成本偏低，反映交易者预期50ETF要强于其他期权标的。 3.操作建议 波动率策略：卖出IO2204-C-4250和IO2204-P-4250，等待后续实际波动降低。 多空策略：买入50ETF期权合成期货，卖出沪深300股指期权或300ETF期权合成期货，名义本金一致。 4.风险提示 国内疫情形势加重，实际波动上升。 5.下周行业要闻及数据日历表 5.1 4月11日中国CPI、PPI数据。 5.2 4月13日中国M1、M2数据 数据跟踪 图表1：金融期权本周表现 本周涨跌 本周振幅 看涨平均成交 看跌平均成交 看涨期权持仓 看跌期权持仓 沪深300指数 -1.06% 2.4% 62953.67 55505.0 124927 100462 50ETF -0.48% 1.95% 982600.0 965930.0 1507090 1282014 华泰柏瑞300ETF -0.84% 2.2% 761037.0 756414.0 1114655 1084499 嘉实300ETF -0.91% 2.11% 99141.67 111181.33 158734 168790 资料来源： WIND，中银期货 图表2：沪深300期权隐含波动率本周走势 图表3：沪深300波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表4：50ETF期权隐含波动率本周走势 图表5：50ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 412041404160418042004220424042604280430017.00%17.50%18.00%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%21.50%22.00%2022-04-0609:292022-04-0611:292022-04-0614:582022-04-0711:262022-04-0714:552022-04-0811:23标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV2.842.852.862.872.882.892.92.912.922.932.9416.50%17.00%17.50%18.00%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%2022-04-0609:252022-04-0611:292022-04-0614:572022-04-0711:252022-04-0714:532022-04-0811:21标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV 图表6：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率本周走势 图表7：华泰柏瑞300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表8：嘉实300ETF期权隐含波动率本周走势 图表9：嘉实300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表10：沪深300股指期权偏度本周走势 图表11：50ETF期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 4.124.144.164.184.24.224.244.264.2817.00%17.50%18.00%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%2022-04-0609:252022-04-0611:292022-04-0614:572022-04-0711:252022-04-0714:532022-04-0811:21标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4.124.144.164.184.24.224.244.264.2817.50%18.00%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%21.50%2022-04-0609:252022-04-0611:292022-04-0614:582022-04-0711:262022-04-0714:552022-04-0811:23标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4120414041604180420042204240426042804300-18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2022-04-0609:292022-04-0611:292022-04-0614:582022-04-0711:262022-04-0714:552022-04-0811:23标的走势近月偏度指标次月偏度指标2.842.852.862.872.882.892.92.912.922.932.94-15.00%-13.00%-11.00%-9.00%-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%1.00%2022-04-0609:252022-04-0611:292022-04-0614:572022-04-0711:252022-04-0714:532022-04-0811:21标的走势近月偏度指标次月偏度指标 图表12：华泰柏瑞300ETF期权偏度本周走势 图表13：嘉实300ETF期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 图表14：沪深300股指期权合成期货基差走势 图表15：50ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 图表16：华泰柏瑞300ETF期权合成期货基差走势 图表17：嘉实300ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 4.124.144.164.184.24.224.244.264.28-15.00%-13.00%-11.00%-9.00%-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%2022-04-0609:252022-04-0611:292022-04-0614:572022-04-0711:252022-04-0714:532022-04-0811:21标的走势近月偏度指标次月偏度指标4.124.144.164.184.24.224.244.264.28-15.00%-13.00%-11.00%-9.00%-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%2022-04-0609:252022-04-0611:292022-04-0614:582022-04-0711:262022-04-0714:552022-04-0811:23标的走势近月偏度指标次月偏度指标-50-40-30-20-10010202022-04-06 09:302022-04-06 14:192022-04-07 13:402022-04-08 13:02近月次月-0.01-0.008-0.006-0.004-0.00200.0020.0040.0060.0082022-04-06 09:302022-04-06 14:202022-04-07 13:402022-04-08 13:00近月次月-0.05-0.04-0.03-0.02-0.0100.012022-04-06 09:302022-04-06 14:202022-04-07 13:392022-04-08 11:28近月次月-0.04-0.03-0.02-0.0100.010.022022-04-06 09:302022-04-06 14:212022-04-07 13:442022-04-08 13:05近月次月 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道1589号 长泰国际金融大厦901室 邮编200122 电话: