美团-WQ21深度点评：疫情下核心业务具韧性，新业务减亏高质量发展

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美团-W（03690.HK）发布2021年Q4业绩报告，交易用户数、活跃商家数均创新高，业绩超预期。外卖业务受疫情和宏观环境影响需求受限，但仍保持一定韧性增长，GTV及OPM略好于预期。到店、酒旅业务中，酒旅业务受疫情影响下滑，到店业务韧性强。新业务中，商品零售业务仍为投资重心，行业回归理性，追求高质量增长，Q4减亏超预期。我们预测公司22-24年每股收益-2.24/0.64/3.04元，采取分部估值，给予外卖业务3.2x PS，预计23年收入1444亿CNY；给予到店及酒旅27x PE，预计23年实现利润215亿CNY；新业务只考虑社区团购估值，给予0.6x P/GMV，预计23年GMV 1460亿，公司合理估值为13912亿HKD，目标价225元HKD，维持“买入”评级。