一季度业绩预计大幅上涨，2021年分红比例远超承诺

公司披露2021年年度报告，经营情况表如下： 2021年，公司实现营业收入1519.91亿元，同比下降29.3%，归属于上市公司股东净利润162.59亿元，同比上升128.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润162.12亿元，同比上升148.09%。经营活动产生的现金流量净额为361.82亿元，同比增加62.74%。 基本每股收益为3.34元，同比增长128.93%。加权平均ROE为27.7%（同比增长1 8.32个pct）； 2021年第四季度，公司实现营业收入469.55亿元，环比增加18.41%，同比减少6.6 5%；实现归属于上市公司股东净利润47.27亿元，环比减少13.9%，同比增加3215. 85%；实现扣非后净利润44.53亿元，环比减少21.7%，同比增加52.57%。业绩环比下降与煤企习惯性在第四季度计提成本费用等有关系。 2021年业绩增长主要由于煤炭及化工品价格高位运行。 煤炭业务：2021年公司商品煤产量10502.5万吨（-12.68%），商品煤销量1056 4.5万吨（-27.76%），自产煤和贸易煤销量均有下降，主要由于公司为提升资产质量，剥离贸易煤业务，贸易煤销量同比减少2303万吨，以及上半年受地质条件制约及政策性停产因素影响，自产煤产量同比减少，全年自产煤销量同比减少1,894. 4万吨。单第四季度公司商品煤产量2725.4万吨（-8.42%），环比增加1.69%，销量2845.3万吨（-16.92%），环比+17.79%。价格方面，2021年商品煤销售价格为793.2元/吨，同比增长68.6%，其中自产煤销售价格为716.81元/吨，同比增长70.9%。煤价上涨为公司带来更多的利润收入，2021年公司煤炭业务实现销售收入837.97亿元（+20.66%），实现毛利润367.71亿元（+51.36%）。 煤化工业务：2021年公司化工产品产量579.4万吨（+26.59%）；化工产品销量5 24.6万吨（+22.69%），平均价格为4080元/吨（+65.9%），单位毛利为1306元/吨（+355.1%）。化工品增加主要系鄂尔多斯能化二期项目于2021年年初竣工投产，当年甲醇和乙二醇产量增加92万吨所致。 公司2022年一季度业绩预计大幅上涨，盈利增长有望继续保持 公司于2022年3月发布预增公告：2022年第一季度，公司预计实现归母净利润约66亿元，同比增加43.49亿元，增幅为193.2%；预计实现扣非归母净利润65. 61亿元，同比增加43.43亿元，增幅为195.81%。公司2022年一季度业绩向好，远超上年同期，主要系国际能源短缺导致海外煤炭价格维持高位，根据wind数据显示，截至2022年1月4日-3月25日纽卡斯尔港动力煤现货均价为243.1美元/吨，较2021年均价139美元/吨，高出75%，较高的煤价促使公司海外煤炭开采业务盈利能力大幅提升。 近期纽卡斯尔港动力煤均价触顶回落，但对国内煤炭价格来说，进口价格倒挂依然存在，根据wind数据，截至2022年3月25日，我们对纽卡斯尔港煤炭现货进口价格进行测算，其进口价仍高于秦皇岛动力煤价格，其价差约为150元/吨左右。 考虑到高卡煤进口价格倒挂形势依然存在，预期将对国内价格形成支撑。公司内蒙的800万吨级营盘壕矿井和800万吨石拉乌素煤矿产能利用率都有一定提升空间，2022年有望进一步提高公司产量，我们预期公司有望继续保持盈利同比增长。 2021年公司拟派发现金股利2元/股（含税），远超0.5元/股承诺比例 根据2021年年报，公司拟向股东派发现金股利1.6元/股（含税），另外派发0.4元/股（含税），合计派发现金股利2元/股（含税），将在股东大会审议后进行派发。 公司于2020年12月9日宣布在2020-2024年度现金分红比例不低于0.5元/股，公司2021年现金分红预计远超承诺比例，截至2022年3月30日，公司总股本约49.49亿股，股价为37.96元，以此进行测算股息率为5.27%，现金分红金额约98.98亿元，约为2021年归母净利润的60.88%。 盈利预测与估值：公司一季度业绩表现不俗，煤炭行业延续高景气状态，公司受益于海外及国内煤价上涨，公司2022年业绩预计继续上涨，我们上调公司的盈利预测，预计公司2022-2024年归属于母公司的净利润分别为255.7/267.3/281.2亿元（前次2022-2023年为186.8/195.1亿元），折合EPS分别是5.25/5.48/5.77元/股，当前38.34元的股价，对应PE分别为7.2/6.9/6.6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）汇兑损益变动风险。 图表1：近几年销售总收入情况（亿元） 图表2：近几年归母净利润情况（亿元） 图表3：近几年商品煤产销情况（万吨） 图表4：近几年商品煤价格与成本情况（元/吨） 图表5：近几年煤化工产品产量情况（万吨） 图表6：近几年煤化工销量情况（万吨） 图表7：近几年发电业务产销情况（万千瓦时） 图表8：近几年发电业务价格与成本情况（元/千瓦时） 图表9：三张报表摘要