民营房企如何恢复再融资？从流动性冲击到塔西佗陷阱

报告摘要：恒大风险暴露以来，至少已经有30家发行过公开债务的房企公开暴露了风险。进入今年一季度，一些市场形象比较好的房企风险暴露之后，直接导致民营房企陷入了“塔西佗陷阱”，市场开始认为房企的财务报表不可研究，金融机构的风险偏好急剧降低，部分金融机构试图“抢跑”，挤兑风险开始向越来越高信用等级的民营和混合所有制房企蔓延。这轮房企信用危机并不是因为调控政策引起的，本质上还是由于房企自身过度加杠杆和重复融资造成的。金融机构和评级机构“以大为美”的审美偏好也起到了推波助澜的作用。民营企业要想恢复公开市场再融资，SBLC（备用信用证）美元债是一种在境外可行的方案，但CRMW（信用风险缓释凭证）在境内市场的认可度并不高。后续还会有哪些新的工具推出来，我们可以拭目以待。