七大资金主体动向：“负反馈”打破，静待增援

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022年04月05日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《次新股跌幅扩大，创业板首日涨幅回落——周观新股2022年3月第5周》，2022.4.2 2.《市场延续反弹，成交活跃度下降——周观REITs2022年4月第1周》，2022.4.2 3.《鹏华深圳清洁能源REIT投资价值分析——基本面篇》，2022.4.1 4.《专精特新手册V1.0》，2022.3.31 5.《德邦证券4月金股》，2022.3.30 “负反馈”打破，静待增援 ——七大资金主体动向 [Table_Summary] 投资要点：  公募基金：“新”、“老”基金申赎平衡。1）3月新成立公募偏股型基金份额450亿份，相比2021、2020年同期减少7成以上，尚不及2019年同期水平；2）2月“新”、“老”基金申赎平衡。偏股型基金总份额变化在2月来到动态平衡，存量基金赎回215亿份，总份额微增7亿份；3）主动偏股型基金或在进行“高抛低吸”的仓位管理。  私募证券基金：新发下降，净值压力达16年初水平。1）私募证券基金规模增速放缓，股票型产品发行数量已回落；2）当前私募股票策略产品净值0.8以下数量占比已达10.23%，略超2016年初水平、距2018年底水平尚远。2016/1/28该比例为9.44%，2018/10/18该比例为16.83%。从这一视角来看，本轮年初市场回调阶段已达2016年初的熔断“负反馈”低点，且当前市场所担心的私募基金大量平仓风险仍不大。  北向资金：大幅流出阶段已结束。1）北向资金2022年前三个月累计净流出-243亿元，单3月净流出-451亿元。今年以来，主要受俄乌局势影响，以北向资金为代表的外资在3月份大幅净流出超400亿。3月最后一周北向重回百亿以上净流入，打破资金承压局面，大幅流出阶段或已结束；2）今年前三月，北向资金在有色金属、电力设备行业显著逆市加仓，而涨幅领先的煤炭、房地产行业则参与较少。  两融资金：市场参与度或已见底。1）两融余额占流通市值比例自2021年中高点2.69%持续回落至2月底2.43%，3月稍有回升至2.51%；2）从两融交易额占全A成交额占比来看，两融资金对全市场参与程度已有见底走平趋势。  保险资金：权益仓位回暖至历史中位。保险资金权益仓位已由去年7月低点的12.09%回升至2月的12.60%，接近历史中位水平12.71%。按2月底保险资金运用余额总量23.39万亿来计算，权益仓位每变化0.1%，将带来约240亿的资金净变化。  银行理财：权益配置回暖在路上。1）银行理财规模自资管新规以来稳健上行，21年底达到29万亿；2）理财产品资产配置中权益占比持续缩水，资管新规正式落地，公募基金将是其重新切入权益的第一抓手。理财产品资产配置中权益类资产占比持续下降至21年底的3.27%，而公募基金占比相较于2021H1的2.58%则显著上升至4%，一定程度上显示理财对权益资产的配置压降力度消减，而自身研究能力尚待完备的理财公司切回权益的第一选择则是公募基金。以21年底理财产品29万亿规模来看，若权益类资产配比重新回暖至4%，则将带来增量资金2117亿。  产业资本：预计未来两月减持压力较小。1）产业资本2022年前3月净流出千亿，通信、银行整体尚有增持，医药生物、电子、电力设备、基础化工净减持均超百亿；2）未来4、5月解禁市值水平较低，减持压力预计受解禁影响，未来两月较小；3）当前至年底，电子、银行解禁压力较大，均超4000亿水平。  风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。 策略专题 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公募基金：“新”、“老”基金申赎平衡....................................................................... 4 2. 私募证券基金：新发下降，净值压力达16年初水平 .............................................. 6 3. 北向资金：大幅流出阶段已结束 ........................................................................... 8 4. 两融资金：市场参与度或已见底 ........................................................................... 9 5. 保险资金：权益仓位回暖至历史中位 ................................................................... 11 6. 银行理财：权益配置回暖在路上 ..........................................................................12 7. 产业资本：预计未来两月减持压力较小 ................................................................14 8. 风险提示 ...........................................................................................................16 策略专题 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现 ...................................................................... 4 图2：月度新成立偏股型基金份额............................................................................. 4 图3：2月偏股型基金总份额动态平衡....................................................................... 5 图4：主动偏股型基金仓位均在市场回撤时期有所上升（%） ..................................... 5 图5：截至21Q4，公募主动偏股持仓前四行业为电力设备、食品饮料、电子、医药生物 .............................................................................................................................. 6 图6：私募证券基金规模增速减缓，股票型产品发行数量回落..................................... 7 图7：私募股票策略产品净值在0.8以下数量占比达10.23% ...................................... 7 图8：截至21Q3，阳光私募持仓行业占比 ................................................................ 8 图9：今年3月北向资金大幅流出............................................................................. 8 图10：2022年以来，北向对有色金属、电力设备逆市流入较显著 .............................. 9 图11：北向对各行业持仓占比 .................................................................................. 9 图12：2021年中以来两融热度持续降低..................................................................10 图13：3月受行情影响，两融净流出力度较大 ..........................................................10 图14：两融余额行业分布，今年以来电子、电力设备、有色金属受抛压较大 .............. 11 图15：保险资金仓位回暖至12.60%接近历史中位.................................................... 11 图16：保险资金权益规模净变化 .............................................................................12 图17：保险资金持仓集中在银行业，以及低估值、高股息行业 ..................................12 图18：银行理财规模上行趋势稳健 ..........................................................................13 图19：权益类资产占比由于理财产品净值化转型下降，公募基金作为理财切入权益的第一抓手 ...................................................................................................................13 图20：今年以来破净产品比例占7.37% ...................................................................14 图21：今年以来总回报低于-2%产品占5.80%..........................................................14 图22：产业资本月度增减持情况 .............................................................................14 图23：今年以来医药、电子、电力设备、基础化工受产业资本减持较多.....................14 图24：6月起解禁压力逐渐增大 ..............................................................................15 图25：当期至年底，电子、银行、电力设备、医药生物、基础化工解禁市值较大 .......16