不惧调整，继续推荐能源金属锂钴镍和工业金属铝铜板块

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 小金属 证券研究报告 2022年04月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小芃 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《小金属-行业研究周报:关注1月锂矿板块业绩预告期，看好锂板块22年配置价值》 2022-01-10 2 《小金属-行业点评:永磁业绩会分化吗？——仍然看好趋势性机会》 2022-01-06 3 《小金属-行业研究周报:Pilbara下调22年产量指引，坚定看好锂板块高景气维持》 2021-12-27 行业走势图 不惧调整，继续推荐能源金属锂钴镍和工业金属铝铜板块 重点推荐能源金属锂钴镍、工业金属铝铜板块。本周上证指数上涨2.19%，申万有色板块下跌1.97%，跑输上证指数4.16pct，位居申万板块第26名。 能源金属：终端需求持续高增，供给短期难以满足，供需紧张下能源金属商品价格维持高位。而产业链上下游博弈明显加剧，能源金属板块短期受需求负反馈影响本周出现下跌，但随着下游接受度提升，受抑制需求将会逐步恢复，能源金属板块在业绩高增长下或将迎来估值修复。 锂方面：本周锂价维持高位，但板块回调较为明显，我们认为锂价的持续性已经超出市场预期，价格的持续性预期修正或将带动板块从周期向成长风格的切换。在板块相对底部，业绩的确定性以及成长的持续性更具有吸引力。建议关注：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、西藏珠峰、盛鑫锂能及融捷股份。 钴方面：电钴库存依旧紧张，且因疫情带来的刚果金原料运输延期的情况仍在持续，海外电钴价格持续缓慢上行，且相对国内电钴溢价在逐步扩大。我们认为在印尼湿法镍钴项目尚未形成有效供给之前，钴价或仍将维持高位。镍方面：当前伦镍维持3-3.5万美元/吨、沪镍维持20-25万元/吨，期货逼空暂告一段落，但不改镍供应紧张的局面，目前新增项目并未实现有效供给，且传导至可在期货交割的金属镍仍需时间，此外当前硫酸镍相对金属镍出现短期倒挂，可在一定程度上抑制RKEF转高冰镍的动力，我们认为镍价或仍存在继续上涨空间。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶。 工业金属： 在全球能源价格高涨下，海外高能耗的电解铝以及铜、锌冶炼成本上升明显，加剧锂国内相关产业的成本优势。当前电解铝毛利已达6000元/吨左右，年初至今已上涨50%左右；铜冶炼加工费以及副产硫酸价格持续上行，冶炼企业毛利已达3100元/吨左右，年初至今已上涨120%左右。锌冶炼利润虽未改观，但加工费已触底，或存在上涨的可能。建议关注：天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业、紫金矿业、铜陵有色、驰宏锌锗。 风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。 -23%-3%18%38%58%78%98%118%2021-042021-082021-12小金属沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 5 2. 市场表现：有色板块下跌1.97%，跑输上证指数4.16pct .................................................... 5 2.1. 板块表现 ............................................................................................................................................ 5 2.2. 估值变化 ............................................................................................................................................ 6 3. 贵金属： ......................................................................................................................................... 7 4. 工业金属 ......................................................................................................................................... 8 4.1. 铜： ...................................................................................................................................................... 9 4.2. 铝： .................................................................................................................................................... 10 4.3. 铅锌： ............................................................................................................................................... 11 4.4. 锡镍： ............................................................................................................................................... 12 5. 能源金属 ....................................................................................................................................... 13 5.1. 锂 ........................................................................................................................................................ 14 5.2. 钴 ........................................................................................................................................................ 14 5.3. 镍锰 .................................................................................................................................................... 15 5.4. 稀土永磁 .......................................................................................................................................... 16 5.5. 下游材料 .......................................................................................................................................... 17 6. 小金属 ........................................................................................................................................... 18 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 19 图表目录 图1：本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第26名 ......................................................................... 6 图2：有色板块涨幅前十 ............................................................................................................................... 6 图3：有色板块跌幅前十 ............................................................................................................................... 6 图4：申万有色与万得全A PE（TTM）估值走势 ................................................................................ 7 图5：申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 .................................................................................... 7 图6：黄金价格走势（美元/盎司-元/克） .................................................................................