本报告深度复盘推演了金价波动对金饰量价双升的影响。首先，分析了金价波动的短期和中长期影响。短期内，俄乌危机推动金价阶段性走高，但复盘看，地缘战争对金价属于阶段性催化，且取决于事件的广度和深度，若后期局势明朗，金价或逐步回归至中长期逻辑。中长期来看，高通胀和低实际利率支撑金价中枢维持高位，有望上涨至2000-2200美元/盎司。
其次，报告分析了金价波动对品牌商的影响。各品牌商产品结构具备差异，对金价敏感度不同。公司通过多种手段规避金价波动风险，其盈利受金价波动影响较小。周大生、周大福股价与金价相关性约0.7。在疫情期间金价波动上涨+疫情致婚庆需求递延释放期间品牌商的业绩与股价表现，我们认为在疫情期间金价波动向上易形成股价领先于业绩上涨。
最后，报告分析了金饰消费的影响因素。金饰具备投资与消费属性，金价波动向上利于金饰消费。金饰消费与GDP增速、收入呈现强相关性，长期经济增长支撑金饰消费增加。趋势上，工艺升级、品牌化、计价方式转变、国潮崛起和悦己需求增加等因素将推动金饰消费增加。
综上，本报告建议关注周大福、周大生和潮宏基等品牌商，同时提醒投资者注意疫情持续时间超预期、经济增长低于预期和线上增长不及预期等风险。
