中国银行2021年报点评：财富金融提速，资产质量前瞻指标改善

投资建议：中行息差边际企稳但不良率有所回升，调整2022-2024年净利润增速预测至7.26%（-1.39pc）/7.44%（+1.46pc）/7.89%，对应EPS0.75（-0.02）/0.81（-0.01）/0.88元。维持目标价4.27元，对应2022年0.61xPB，维持增持评级。 业绩符合预期，财富金融亮眼。中行2021年营业收入同比增长7.08%，Q4单季营收增速回升，归母净利润同比增长12.28%。利息净收入同比增长2.22%，较上年末增速有所放缓；手续费净收入同比增长7.82%，增速快于2020年，主要来自财富管理业务贡献——2021年财富金融收入同比增长33%，快于上半年增速（+25%）； 年末代销个人客户理财余额同比增长75%，私行AUM同比增长17%至2.16万亿元。 净息差边际企稳。全年净息差1.75%，较上半年仅下降1bp，主要是中行加大中长期贷款投放力度和持续优化了负债成本，生息资产收益率和付息成本付息率均较上半年下降1bp。 资产质量保持平稳。年末不良率较Q3上升4bp至1.33%，其中对公房贷不良率较年中上升14bp至5.05%。但中行逾期率和关注率较年中有所下降，因此资产质量总体保持平稳。 风险提示：经济失速下行风险、地产信用风险加速暴露。