近期市场对于外围市场负面因素的反馈不断减弱，对于内部因素的关注在不断增强，内部因素首要就是在国内疫情冲击下对于稳增长下政策与基本面的评估，对于A股市场整体博弈的关键在于分子端基本面盈利预期的拐点，在结构层面近期则较为集中体现在房地产板块。另一方面，步入4月，随着一季报（业绩预告）的来临，甄选高成长赛道和优质公司成为核心任务。对于本轮房地产超额行情（3月15日至今地产反弹涨幅已达30%），我们始终倾向于将其放在“稳增长兑现，高景气转机”的交易逻辑中去理解。客观而言，从1-2月房地产的销售、竣工、施工数据来看，地产基本面数据持续恶化，整体处于景气回落的阶段，这点在债市交易逻辑中体现得比较明显。在房地产基本面并未有起色的环境下，国内股市和债市对于地产交易呈现“冰火两重天”，不难推断出：本轮房地产超额行情主要由政策边际放松引发。我们此前反复强调，随着两会和金稳委会议召开，往后走就会逐渐到稳增长兑现，高景气转机的一个过程。稳增长兑现的标志：1、两会政策（政策）；2、工业增加值（基本面）；3、房地产股和消费股企稳回升（交易逻辑）。换句话说，在稳增长兑现的过程大概率会出现一波房地产（或者消费股）的超额行情，之后才会逐渐过渡到高景气方向。对于历史上四轮房地产超额行情复盘中，我们得到五点重要启示（后文有详细说明）。其中，一般而言，在经历第一波政策预期上涨后，房地产行情超额最明显的阶段在于基本面拐点（拐点包括降幅持续收窄）的时期。同时，根据我们观察，房地产基本面数据验证（以销售数据评估）对于房地产超额行情持续性至关重要，行情持续周期一般从基本面持续改善阶段到政策收紧信号之间。就目前评估，我们认为对于房地产板块，产业逻辑对于其中长期配臵价值起核心作用。目前来看，房地产产业逻辑需要等待对于未来长期发展模式的明确（例如，参考国外比较成功的地产发展模式：德国模式、新加坡模式等），这点与短期政策调控关联不大。短期而言，房地产超额行情或仍将持续，持续到市场交易预期逐步至预定的经济目标，也就是完成本轮“稳增长”使命。需要
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