科技制造行业二季度投资策略：行业业经营压力增大，聚焦业绩确定性，把握板块超跌反弹的机会

川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/17 ❖ 2022年第一季度市场表现回顾 2022年第一季度，2022年1月1日至2022年3月31日，上证指数下跌9.74%，沪深300下跌13.56%，中小板综下跌14.84%，创业板综下跌17.22%，中证1000下跌13.37%。第一季度涨幅居前五位收益率为正的行业为石油、天然气与供消费用燃料指数、房地产管理和开发指数、建筑与工程III指数、交通基础设施指数和商业银行指数。涨幅居后五位的行业依次为电子设备、仪器和元件指数、航空航天与国防指数、航空货运与物流III指数、饮料指数以及汽车指数。Wind机械指数下跌18.80%，行业涨幅月排名为51/62，板块跑输上证指数9.06个百分点。 2021年1月1日至2021年3月31日,Wind机械板块月涨幅前五的个股为北玻股份、中坚科技、祥和实业和天鹅股份，涨幅分别为+109.92%、+58.99%、+32.38%、+29.45%和+27.86%。跌幅前五的个股为力星股份、昌红科技、克来机电、杭可科技和巨星科技，跌幅分别为-48.39%、-46.62%、-45.47%、-43.96%和-43.18%。 ❖ 2022年第二季度核心投资观点 从基本面的角度，2022年应当重点关注以下三个方面的投资机会。数字化和智能化趋势下，我们应当聚焦新基建方向，重点关注5G、泛半导体和智能化应用产业链的投资机会；双碳背景绿色化趋势下，我们应当聚焦低碳新能源及储能和节能减排产业链的投资机会。内循环建设和制造业产业链重构趋势下，我们应当重点关注航空航天和关键及高端通用机电设备及零部件产业链国产化的投资机会。 回顾2022年第一季度： 第一季度的调整符合我们的预期，但调整幅度和节奏超出我们的预期。我们预料到了保增长重新成为政府工作的重中之重，成为A股一季度的投资要点。但外部战争、国内疫情扩散加重、流动性宽松不及预期以及国外疫情政策退出提前则超出我们预期。使得大宗商品价格向上大幅波动，国内重点城市消费以及制造业生产下滑超出预期，国外供给恢复带来国内出口订单超预期下滑，多因素使得市场对制造业未来的盈利下滑预期变强，而流动性宽松低于预期则使得A股市场估值承压，原有机构抱团板块筹码的松动以及市场赚钱效应下降则加剧市场风险偏好急剧收缩，目前市场以情绪面主导，市场风险偏好低赚钱效应差使得理财持续赎回，行业轮动以存量资金博弈为主。 从一季度表现较好的板块来看，还是以保增长为主的传统投资板块、行业反转的房地产产业链、大宗商品涨价为主的周期板块以及疫情相关的检测盒、抗原、新冠特效药以及行业业经营压力增大，聚焦业绩确定性，把握板块超跌反弹的机会 —科技制造行业二季度投资策略 所属部门：行业公司部 分析师：孙灿 报告类别：行业研究报告 执业证书：S1100517100001 报告时间：2022年3月31日 联系方式：Suncan@cczq.com 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/17 中药表现最好。板块轮动上看，强势板块充分补跌是消息驱动的热点轮动的前提，是典型的存量博弈市场的现象。 我们认为2022年第二季度： 大宗商品价格继续上行且大幅波动，世界金融规则面临各项冲击，美国加息、中美对中概股的监管冲突以及国际大宗商品供给去美元化都将会对国内金融市场产生更多的冲击和影响。国外疫情管控政策的超预期退出，使得国外供给快速恢复，国内制造业的出口订单下滑的时点和程度都可能超预期。美俄冲突、国际大宗商品供给去美元化以及人民币升值使得资源品价格继续向上且大幅波动，对制造业成本冲击加大。综合考虑，当前国内制造业经营边际恶化，原来预期制造业业绩从二季度开始发力，现在行业二季度整体经营业绩预期存在较大的不确定性。 从基本面的逻辑看，1.关注那些空间大赛道好趋势确定的先进制造方向，聚焦政策方向最确定的新基建子板块；2. 仍然要聚焦低碳新能源及储能和节能减排产业链的投资机会。3.世界贸易局势持续恶化，国产化替代是最可控最确定的领域和趋势。继续配置国家竞争力核心资产，具备自主高端机加工能力的企业,挑选具备卡位优势实现关键零部件进口替代的，或者关注那些自下而上具备增长确定性的基础件企业。3.具体来说，仍继续关注新能源发电及电池（氢能、核能、锂电池、风电、光伏）、军工装备（航空航天装备、北斗导航、卫星物联网、民用大飞机）、数字经济新基建（5G、物联网、集成电路、第三代半导体）等子板块以及相应实现进口替代具有自主核心机加工能力的基础件企业。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。基本面投资，我们还是建议优选那些21年业绩超预期，22年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。 先进制造相关标的有：东方电气、上海电气、比亚迪、先导智能、汇川技术、亿华通、中国核电、中广核技等;数字经济新基建相关标的有：士兰微、时代电气、新洁能、新易盛、沪电股份、深南电路、海特高新、中颖电子、硕贝德、移为通信、广和通、紫光国微、三川智慧、新天科技、兴森科技、广联达、金山办公、泛微网络、宝信软件、鼎捷软件等；国产化替代基础件相关标的有：锋龙股份、川润股份、利君股份、国安达、新莱应材、兰石重装、深冷股份、厚普股份、中航电测、通裕重工、上海沪工、中密控股、应流股份、恒立液压和青鸟消防等。 ❖ 第一季度核心覆盖公司重要动态 1.川润股份（002272）：关于全资子公司签订框架采购合同的公告 2.通裕重工（300185）：创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书 ❖ 风险提示：产业政策低于预期，市场风格偏好，技术、竞争和政策路线风险。 fXcUhYKXrQnMbR9R7NoMnNnPmOjMqQnRjMrRsQaQnNvNwMnPoMNZmNqO 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/17 正文目录 一、投资观点 .............................................................. 5 1.1. 2022年年度观点 .................................................... 5 1.2. 2022年第二季度观点 ................................................ 7 1.3.相关标的 ............................................................ 8 二、宏观经济运行情况 ...................................................... 9 2.1.全球重要商品期货价格追踪 ............................................ 9 2.2.国内主要经济数据追踪 ................................................ 9 2.3.重点宏观经济动态 ................................................... 10 三、A股行业板块市场表现 ................................................. 13 3.1. 2022年一季度板块走势 ............................................. 13 3.2. 2022年一季度机械行业公司表现 ..................................... 13 四、重点公司动态 ......................................................... 14 风险提示 ................................................................. 15 相关报告 ................................................................. 15 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 4/17 图表目录 图 1：2016年以来中国PMI走势 ............................................ 9 图 2：2016年以来中国PMI分项走势 ......................................... 9 图 3：行业板块季度涨跌幅 ................................................. 13 图 4：机械行业板块市盈率和市净率走势 ..................................... 13 图 5：上月机械板块个股涨跌幅前十 ......................................... 13 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 5/17 一、投资观点 1.1. 2022年年度观点 我们认为2022年度： 一、中国制造面临的三个核心趋势，持续推动中国制造业的转型升级 对于中国制造业来说，数字化和智能化、双碳目标和绿色化以及内循环建设和供应链重构是当前以及未来明确的三个重大趋势。三个重大趋势，构成了中国制造业当前和未来所面临的根本发展环境，将会从各个方面影响国家和社会的运行和治理模式，将会从理念以及现实上，直接影响经济的增长模式，产业的发展模式和个人的生活模式。 三个重大趋势是挑战也是机遇：1.缓解国家冲突和对抗，需要降低国内对外高速增长的资源渴求，就必须通过绿色发展理念来转变发展模式，同时进行总量控制和内部挖潜，通过数字化和智能化来提高效率；2.内循环建设和供应链重构需要找到新的增长驱动力以应对外需的缺口，需要数字化和绿色化来提供新的附加值，找到新的增长动力。3.数字化和智能化推动社会生产力的跨越式发展，也需要新的产业和内部需求来消化过剩的劳动力，对国家治理和社会运行格局的冲击，也需要更强健有力的国家产业安全体系和生活环境来应对外部挑战和解决内部矛盾。 二、把握中国制造转型升级的根本方向和思路，关注未来确定性强、空间大、赛道好的新兴先进制造产业方向，挑选那些创新驱动的和具有自主核心优势的成长型科技制造企业 综合上述分析，我们认为投资者应当把握，在三大趋势下，国家及社会资本的投资带来的投资机会。数字化和智能化趋势下，我们应当聚焦新基建方向，重点关注5G、泛半导体和智能化应用产业链的投资机会；双碳背景绿色化趋势下，我们应当聚焦低碳新能源及储能和节能减排产业链的投资机会。内循环建设和制造业产业链重构趋势下，我们应当重点关注航空航天和关键及高端通用机电设备及零部件产业链国产化的投资机会。 1.数字化和智能化趋势下的新基建投资机会 1）5G通信基础产业链。5G技术在数据传输速率、移动性、传输时延及终端连接数量等具备优势，将进一步推动万物互联。PCB板块可以关注的相关标的有：鹏鼎控股、东山精密、深南电路、沪电股份、生益电子等。光通信板块可以关注的相关标的有：5G主设备商中兴通讯，光通信设备商星网锐捷、光迅科技，光模块供应商中际旭创、新易盛，光器件供应商烽火通信、通鼎互联等。 2）泛半导体产业链。半导体国产化设备和材料产业链可以