宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年4月1日星期五 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  科技日报报道， 31日，武汉大学中南医院医学研究院公布了一种新型新冠病毒快速核酸检测方法，使新冠病毒快检出结果的时间可缩短至20分钟。  央视新闻报道，当地时间3月31日，根据俄罗斯央行公布的信息，截至当地时间3月25日俄罗斯外汇储备为6044亿美元，相比于2月18日共计减少了388亿美元，减少了6%左右的外汇储备。  新浪报道，当地时间3月31日，高盛表示，宏观经济模型显示，未来12个月几乎不可能出现经济衰退，明年出现衰退的可能性为38%。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股全天维持弱势震荡，早间在外围的影响下三大指数集体低开，医药、水利开盘上冲，随后银行、地产等接力护盘，全天指数基本处于横盘状态，上证50收跌0.57%，沪深300收跌0.74%，中证500收跌0.83%。虽然是下跌，但个股的表现并不算弱，全天超2000只个股飘红，市场情绪偏中性。 昨天影响盘面的主要因素有：1. 最近的股市仍然比较脆弱，需要众多利好才能上涨，但稍有利空就会下跌，而近期欧美股市再度走弱，这也成为昨天指数偏弱的重要原因；2. 我们说最近的行情主要围绕权重、金融与周期板块展开，昨天“宁茅”等权重股普遍回调，不过银行、煤炭等的护盘表现仍在，这也是为什么尽管昨天指数普遍收绿，但个股仍然坚挺。3. 目前看来，国内疫情对市场造成的压制仍然较强。3月我国制造业PMI再度回落至荣枯线以下，具体分项中生产与新订单表现均不及预期，暗示了当下我国经济供需双弱的格局。 板块方面，最近两天房地产及相关产业链的表现最为抢眼，本月以来各地政策也有明显放松的迹象，但这并代表行业的基本面将会反转。我们认为最近的上涨一方面是前期的连续调整使地产板块的估值回到低位，另一方面在于短期政策的暖风让该板块的国有企业与部分龙头企业优势凸显，而这类个股不论是融资能力或开发能力上在如今的大环境中都更加占优。未来，我们预计地产行业将建立更全面的优胜劣汰循环机制，行业集中度将大幅上升。从行情交易的角度来说，在今年稳经济的背景下，我们建议投资者对房地产板块的表现重指数轻个股。 总体来看，昨天空方力量已经明显转弱，最直观的反映就是成交量，盘面上连续几天呈现缩量下跌、放量上涨的态势，这表明至少行情在朝着好的方向发展了。目前，3月交易已经收官，正如我们之前说的，A股的投资风格较国外一直偏谨慎，但随着市场信心的稳固，预计未来每次回调的幅度会逐渐变小。短期来看，这两天海外风险又有反复的迹象，昨夜美股再度收跌，叠加国内节假日临近，短期盘面看不到很强的拉升动能，震荡行情中与“稳增长”关系密切的IH将会占优，建议投资者可做重点关注。中期，随着各公司的不断披露与市场交易热情的升温，IF可逐步入场布局。 操作建议：短期，多空博弈尚未结束，指数30日均线附近位置存在较大压力，建议投资者关注“稳增长”关系度较高的IH，中期逢跌可入场布局IF。 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.40美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.000.300.801.301.802.302.80中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/01沪深300市盈率PE 上证50市盈率PE 中证500市盈率PE（右轴） 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/92017/2/142017/4/182017/6/212017/8/222017/10/252017/12/262018/3/12018/5/42018/7/62018/9/62018/11/82019/1/102019/3/182019/5/212019/7/232019/9/232019/11/262020/1/302020/4/12020/6/32020/8/52020/10/82020/12/92021/2/102021/4/162021/6/182021/8/192021/10/212021/12/222022/2/25上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 -