天味食品发布了2021年年报，全年实现营收20.25亿元，同比-14.34%，归母净利润1.85亿元，同比-49.32%。其中Q4实现营收6.28亿元，同比-25.22%,归母净利润1.04亿元，同比+137%。公司指定22年营收目标同比+15%，净利润+30%。收入分析：消费疲软+策略改变，收入出现暂时性下滑。2021年公司实现营收20.25亿元，同比-14.34%（Q1：+56.21%；Q2：-15.41%；Q3：-37.12%；Q4:-25.22%），公司自Q2开始收入继续下滑，主要跟消费不景气、公司战略改变有一定关系，21H2以来公司战略逐步从销售目标达成，转为关注产品日期新鲜度与渠道库存健康。1）分品类：火锅底料实现营收8.75亿元（同比-28%），川菜调料8.49亿元（同比-10%），冬调2.12亿元（同比+112%）；2）按渠道：经销商15.66亿元（同比-21.7%），定制餐调2.53亿元（同比+56%），电商1.57亿元（同比+1%）；3）按市场：公司大本营西南市场、华中市场、华东市场表现略好于收入增速，西北市场、华北市场增速下滑超过20%+。4）经销商：全年净增经销商408家，其中前三季度经销商净增加、Q4经销商大幅减少。利润分析：促销、成本压力增大，全年利润表现不乐观。2021年公司归母净利润1.85亿元，同比-49.32%（Q1：+4.13%；Q2：-104%；Q3：-96.25%；Q4:+137%）。21年毛利率32.22%，同比-9.27pct，一方面是会计准则变更影响，促销返利不再计入费用、直接冲减收入，同时公司全年通过促销等方式实现库存去化，促销对毛利率影响较大，另一方面是原材料成本上行，对毛利率有一定影响。全年公司毛销差12.75%，同比-8.69pct，主要是与毛利率关系较大。22年展望：库存清理迎拐点，次第复苏待花开。1）收入：一方面，根据渠道、终端及公司调研，我们认为公司去库存行动已经结束，战略重点更加专注在日期新鲜度和库存健康，未来公司渠道有望步入良性循环；另一方面，未来消费有望逐步企稳。在低库存、消费企稳及低基数的三重作用下，公司收入有望逐步回归增长的快车道。2）利润：
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