2021年业绩符合预期，重申“买入”

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中国食品(00506 HK)发布了2021年业绩，收入同比增长14.7%至人民币197.84亿元，符合预期。由于主要原材料和包装组件价格上涨，毛利率下降3.9个百分点至35.7%；这也归因于会计规则的变化，推动销售和分销费用比率下降3.4个百分点至27.1%。中国食品的正常化EBIT录得12.5%的同比增长。股东利润增长14.8%至人民币57.2亿元，低于我们之前的预测0.9%。2021年总股息支付率达到61.1%，2020年为49.9%。投资者对2022年业务前景相对模糊感到担忧，因为中国经济增长放缓，中国疫情相关的限制仍然严格。我们假设国内软饮料市场将在2H2022及以后恢复增长势头，与外出就餐消费的逐步恢复同步。然而，由于成本压力上升抵消了产品销售组合和价格上涨的积极影响，我们已降低2022-1H2023年的毛利率假设。中国食品的每股收益预计在2022-2024年分别实现3.4%、14.4%和16.6%的同比增长。在我们看来，在美国联邦储备利率上升周期期间，伴随着宏观不确定性，中国食品作为国内软饮料市场的领导者，有望继续实现稳健增长。