维达国际（03331 HK）发布了2021年业绩，符合预期。公司收入同比增长13.1%至186.76亿港元，同比增长率在恒定外汇汇率下为7.0%。然而，由于木材浆价、能源成本和物流费用的上升，毛利率下降了2.4个百分点至35.3%。销售和分销费用比率上升了1.8个百分点至19.7%，主要是由于品牌建设和个人护理产品广告和促销活动的投资增加。维达国际的股东利润下降了12.6%至16.38亿港元，公司的2021年总股息应为0.50港元/股，相当于36.7%的股息支付比率（2020年为30.1%）。维达国际在2022年的议程中，高端化仍然是重点。为了在不同的细分市场中推动市场份额的增长，维达国际的目标是1）保持高端系列销售的强劲增长势头，2）加快新产品营销和研发。然而，由于全球供应链仍然面临挑战，进口木材浆价可能在当前水平上保持一段时间的范围。总的来说，我们认为维达国际的毛利率将在2022-2023年逐渐改善，主要是由于1）更有效的木材浆库存管理和采购实践，2）由灵活的价格策略驱动的更高平均售价。我们重申对维达国际的“买入”评级。
