推出期权激励，彰显经营信心

事件：老板电器公布2022年股票期权激励计划。本激励计划拟授予的股票期权总量为481万份，约占本草案公告时公司总股本0.51%。激励人数为285人，包括中层管理人员及核心技术（业务）骨干。本激励计划授予的股票期权的行权价格为29.27元/股。我们认为，本激励计划体现了公司对未来经营的积极预期，老板电器善于调整经营策略，拓展厨电新品类，我们看好公司长期的发展。 激励计划对收入增速提出考核：激励计划的行权考核年度为2022~2024年，每个会计年度考核一次。解锁条件为，以2021年营业收入为基数，2022~2024年每年营业收入复合增长率不低于15%。老板电器对未来经营提出了较高增长目标，分品类来看，我们预期洗碗机、蒸烤一体机等新品类将拉动收入增长。根据公告，2021H1洗碗机、蒸烤一体机收入合计占比老板总收入比例10.0%，比重同比+3.7pct。从出货量看， 我们估计 ，2021年公司蒸烤一体机、 洗碗机发货量同比增速分别为50%+/100%+。老板电器推出的蒸烤一体机、洗碗机符合国内消费者使用习惯，市场地位提升。根据奥维，2021年“老板品牌”蒸烤一体机线下零售额份额为34.8%，同比+2.9pct，位居行业第一；“老板品牌”嵌入式洗碗机线下零售额份额为17.5%，同比+8.0pct，位列行业第二。我们认为，新式厨电也有利于提升配套销售率与客单价。 公司上新“老板”品牌集成灶：老板电器近日召开新品发布会，推出“老板”品牌集成灶，产品特点为零积油免拆洗、吸力足（ 20m3 /min）、大火力（5.0kw）等，其中，烟灶蒸烤款（9Y C03）零售价13999元、烟灶消储款（9YX03）零售价9999元，产品定位高端（根据奥维，2021年集成灶行业零售均价8421元）。我们认为，集成灶当前处于红利期（根据产业在线，2021年行业内销量增速28%）、老板电器拥有品牌优势、代理商资金实力强，我们看好公司该品类未来发展前景，带动收入增长。 投资建议：作为高端厨电龙头，老板电器擅于响应市场需求变化，及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为，这种优秀的应变管理能力，是公司业绩稳定增长的基础。我们预计老板电器2021年~2022年的EPS分别为1.41/2.31元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为36.96元，对应2022年16倍动态市盈率。 风险提示：地产销售大幅下滑、嵌入式新品市场接受度低 100,000,000 图1：公司发布“老板”品牌集成灶 图2：公司发布洗消一体机 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表