能源与碳中和组日报：淡季采购放缓动力煤价承压，原油支撑LPG宽幅震荡

2022-3-31 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 中信期货研究|能源与碳中和组日报 摘要： 淡季采购放缓动力煤价承压，原油支撑LPG宽幅震荡 动力煤: 政策调控力度较大，消费淡季效应显现，终端采购节奏放缓，短期煤价承压，中期宽幅震荡为主。 LPG：短期内，炼厂开工低位，进口供应回升，然需求走弱，基本面偏弱；油价走强支撑成本端提振市场心态，预期LPG宽幅震荡。 政策调控力度较大，动力煤消费淡季效应显现，终端采购节奏放缓，短期煤价承压，中期宽幅震荡为主。 报告要点 中信期货研究|能源与碳中和组日报 2 / 5 品种 日观点 中线展望 动力煤 观点: 政策调控力度较大，消费淡季效应显现，终端采购节奏放缓，短期煤价承压，中期宽幅震荡为主。 逻辑: 今日动力煤现货价格继续下跌。供应端，产量维持较高水平，铁路发运积极，30日大秦线发运量130.67万吨，环渤海港口库存1719.8万吨，连续小幅回升，同时坑口价格下降压低了发运成本，港口价格支撑减弱；需求端，消费淡季效应显现，叠加疫情压制需求，新能源出力增加，沿海日耗出现下滑，需求边际转弱。政策调控力度不减，终端采购节奏放缓，长协，市场煤压价采购为主，贸易商出货意愿增加，报价连续下移。短期内，煤价因需求边际减弱而承压。中期来看，目前长协保供持续进行，终端用户补库压力较小，但中转环节库存回升缓慢，市场煤依然难有补充，考虑到4月中旬大秦线检修之前，终端仍有一定补货需求，煤价有望企稳，中期宽幅震荡为主。 策略建议：观望 风险因素：长协执行不及预期 宽幅震荡 LPG （1）3月30日，PG2205合约收盘价为6168元/吨，较上一交易日收盘价跌2元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差380元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至-218元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至182元/吨。 （2）3月30日，华南地区出厂价6500-6700元/吨。华东地区出厂价5950-6260元/吨。山东民用主流6050-6100元/吨，碳四主流6300-6400元/吨。 （3）2月28日，沙特阿美公司3月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为870美元/吨，较上月上涨95美元/吨；丁烷895美元/吨，较上月上涨120美元/吨。 （4）3月30日，华南4月到岸成本预估：华南进口丙烷到岸成本为6656元/吨，跌87元/吨，丁烷到岸成本为6831元/吨，跌87元/吨。 （5）3月30日，大连商品交易所液化气总仓单量为155手，较前一交易日下降1314手。 逻辑：今日盘内偏震荡运行。检修增多，炼厂供给持续低位，华东到船2.2万吨，华南到船1万吨。需求端来看，疫情反复、气温回升利空民用气需求；国内PDH装置利润亏损加剧，开工率下降抑制碳三需求；同时疫情封禁限制出行影响汽油调油需求，碳四需求疲软。库存方面，上周炼厂多数去库，码头库存受到船较多影响均累库。短期内，炼厂开工低位，进口供应回升，需求走弱，基本面偏弱；油价走强支撑成本端提振市场心态，预期LPG宽幅震荡。中期方面，民用气需求季节性小幅下滑；然疫情好转出行恢复汽油消费回升进一步刺激碳四需求；随国际需求季节性下降，进口供应回升，叠加外盘价格或小幅回落，进口成本松动，供需双弱局面或有所好转。考虑因石油供需偏紧影响，原油将保持高位震荡，LPG中期震荡偏弱运行，但下行空间有限。 操作策略：逢高做空 风险因素：原油价格大涨或大跌 震荡偏强 中信期货研究|能源与碳中和组日报 3 / 5 二、品种数据监测 1. 动力煤 图 1： 动力煤价格跟踪 2022/3/30前一日变化值山西大同550011201130-10陕西榆林5800112011200内蒙古鄂尔多斯5500965966-1秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产13951434-39期货价格活跃合约收盘价814840.6-26.6动力煤元/吨现货价格二级指标 资料来源：Wind 中信期货研究所 图 2： 产地动力煤价格 图 3： 动力煤港口现货、活跃合约收盘价 资料来源：中国煤炭资源网 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 050010001500200025002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01元/吨山西大同5500陕西榆林5800内蒙古鄂尔多斯550005001000150020002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01元/吨秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产期货收盘价(活跃合约):动力煤 中信期货研究|能源与碳中和组日报 4 / 5 2. LPG 图 4： LPG价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 LPG 元/吨 现货 华南国产气 6548 0 基差 华南国产气基差 380 2 华南进口气 6650 0 华南进口气基差 482 2 华东国产气 5950 -300 华东国产气基差 -218 -298 华东进口气 6800 -300 华东进口气基差 632 2 华北国产气 6350 0 华北基差 182 2 期价 PG2204 6250 -92 月差 PG2205-PG2206 158 3 PG2205 6168 -2 LPG/SC 8.93 -0.17 PG2206 6010 -5 LPG/PP 0.68 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究所 图 5： LPG现货价格、主力合约收盘价、基差 图 6： LPG/SC 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -1500-1000-500050010001500200035004000450050005500600065007000750080002021/9/222021/11/222022/1/222022/3/22元/吨华南国产主力(PG2205)华南国产-主力78910111213142021/1/62021/4/62021/7/62021/10/62022/1/6LPG/SC 中信期货研究|能源与碳中和组日报 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826