1351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-03-31 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 国常会强化稳增长，黑色震荡上涨 稳增长受到疫情扰动，考虑到宽信用的时间传导，地产资金缓解滞后、基建难以对冲需求下行，4月需求偏弱已成为现实。但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，黑色总体将保持震荡运行。 报告要点 黑色：国常会强化稳增长，黑色震荡上涨 逻辑：近期终端需求的回归受到疫情干扰，钢材去库缓慢。 3月30日国常会要求咬定全年发展目标不变，虽短期需求受到压制，后期的回补预期较强，支撑黑色震荡上涨。 本周唐山封控稍有缓解，焦炭等原料紧张，钢厂加大采购补库，部分企业转为产地自提。唐山物流恢复前，港口铁矿疏港低位，铁矿库存企稳。钢厂低利润及需求偏弱背景下，铁矿、煤焦的上涨空间受到抑制。而原料的现实低库存，叠加疫情后的钢厂复产，又将提升原料补库强度，原料将延续去库，推动原料相对偏强。 整体而言，受到疫情扰动，叠加宽信用的时间传导，4月需求偏弱已成为现实。但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，黑色总体将保持高位震荡运行，原料相对偏强。 风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地缘战争、地产政策进一步放松（上行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：国常会强化稳增长，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹5100/吨(-），上海热卷5180/吨（-30）,现货市场成交一般。供给方面，疫情防控限制原材料运输，部分钢厂受原材料紧缺影响焖炉，供给短期受限。唐山钢厂有望陆续解除封控，供给逐步恢复。需求方面，除个别省市外疫情逐步缓解，政府疫情防控高效。3月30日国常会要求咬定全年发展目标不变，需求修复预期较强。库存方面，疫情防控抑制终端需求，上周钢材小幅累库。短期终端需求仍然较弱，基建有望逆周期发力。中长期各省市地产放松政策逐步出台，支撑终端需求。总体来看，现实预期博弈，短期钢价将延续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：咬定发展目标不放松，铁矿偏强运行 逻辑：港口成交109(+48.8)万吨。普氏158.2(+5.3)美元/吨，掉期主力159.3(+5.7)美元/吨，PB粉990(+15)元/吨，超特粉715(+20)元/吨，折盘面938元/吨。超特粉05基差9元/吨，09基差28元/吨，01基差57元/吨。卡粉-PB价差210(-5)元/吨，PB-超特粉价差275(-5)元/吨，内外价差重新扩大。铁矿成交回升，钢厂采购热情一般。基本面上，本周海外发运增加，但到港大幅走低，库存存在下降风险，同时北方疫情风险逐步解除，疏港有望增加；钢厂厂内库存快速消耗，后期补库预期仍然较强。国常会提出早出快出稳定经济的政策，市场信心继续得到提振。短期国际宏观和疫情扰动较多，短期矿价或宽幅震荡，但偏向上为主。 操作建议：区间操作 风险因素：供应超预期下行、钢厂补库超预期延续（上行风险）；终端需求改善不及预期、政策持续施压（下行风险） 震荡 废钢 废钢：疫情影响持续，废钢高位震荡 逻辑：华东破碎料不含税均价3440（+7）元/吨，华东螺废价差1525（-7）元/吨。受疫情影响，废钢基地到货量回落，华东部分地区废钢运输停滞。短流程钢厂产能利用率小幅增加，到货下滑的同时废钢价格延续强势。电炉生产利润下滑，日耗增幅有限；北方高炉区域性检修，废钢整体日耗出现小幅下降。疫情持续发酵，炉料供需双弱，短期价格继续上涨空间有限。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险）；终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：需求边际改善，期价延续上行 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口交易情绪回暖，港口准一3630元/吨（+50）。焦炭期价表现强势，05合约结算价基差75元/吨。唐山部分区县疫情管控有放松迹象，钢厂积极采购焦炭，但疫情对物流运输的影响仍未解除。山西焦企累库有所缓解，孝义等地部分焦企库存去化较快。下游钢厂补库需求较大，但因原料采购困难，被动去库，焦炭库存可用天数迅速回落，河北等地部分钢厂因原料短缺而限产，限制铁水产量进一步回升。集港利润迅速收窄，投机性需求下降，贸易商多以出货为主。近期应重点关注疫情对钢厂生产和物流运输的影响，待疫情得到有效控制，伴随终端需求改善和铁水产量回升，焦炭下游刚性需求支撑整体基本面情况。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；高炉限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：市场情绪好转，期价震荡运行 逻辑：昨日，焦煤现货市场偏稳运行，焦煤期价震荡运行。唐山疫情管制有放松迹象，原料端市场情绪有所改善，焦煤线上竞拍成交转好，沙河驿蒙煤报价3360元/吨。供应方面，内蒙、贵州等地环保检查延续，国内焦煤生产有所收紧；进口蒙煤继续回升，4月仍有增量预期；国际煤炭市场情绪降温，海运煤价格大幅回落，但进口窗口仍未打开。需求方面，疫情下，焦企整体库存压力较大，对焦煤以按需采购为主，焦煤需求延后。总体来看，疫情给焦煤基本面带来阶段性扰动，但后续伴随高炉复产，焦钢企业库存普遍较低，焦煤需求仍然向上，或再现供需偏紧格局。同时，应关注终端现实需求的恢复情况，若需求不及预期，钢厂利润收缩，则对焦煤形成上方压制。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：地产放松政策加码，需求预期修复 逻辑：华北主流大板价格1962元/吨（-），华中1972元/吨（-），全国均价1998元/吨（-20），主力合约FG2205基差 -163（-56）。需求端，深加工厂订单不多，对玻璃采取随用随采的策略，市场交投清淡。需求疲软原因在于房企资金紧张，在地产放松政策不断加码下，地产销售预期好转。近期受疫情影响，多地停工，且运输受限，玻璃需求恢复进一步后置。供应端，当前利润不断下滑，集中冷修的预期有所上升，供应端短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6131.34万重箱，环比上涨6.03%。随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。短期内玻璃在强预期弱现实的影响下震荡运行。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：光伏投产刺激，纯碱震荡偏强 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2205基差-75（-55）。供给端，现货价格保持稳定，春检临近，在高利润水平下，预计厂家检修将会较少，供应平稳，存少量减量预期。浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，上周累库2.47万吨，累库速度有所放缓，库存拐点或将近。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，在浮法玻璃基石作用稳固的情况下，受光伏投产较多的刺激，盘面有向上的动能，但仍需警惕现实浮法消费不及预期。短期内，在浮法预期向好，光伏投产密集的影响下，震荡偏强。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月3910杭州（三线）91-59-204810010-1月111-3天津3772272665000-2010-1月111-3广州302152191517005-10月57-9上海143-42155180-3010-1月12812天津4532683255400-3010-1月12812广州183-255522005-9月155青岛港PB粉250209224990129-1月26-4普氏指数290249264158.25.39-1月26-4超特粉67233469005-9月7-129-1月20-59-1月20-55-9月15123蒙煤(沙河驿)43873224324509-1月214299-1月21429澳煤(峰景)127295810874152.00.05-9月15535日照准一平仓361009-1月20526日照准一出库39030123630509-1月20526吕梁准一出厂269-90-89336005-9月-136-169-1月6-49-1月6-45-9月-70-289-1月-32-69-1月-32-6电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东50890螺纹492425479290-1华北52340热卷502470505352-21电炉利润华东-1790焦炭-288-440-37720004695-9废钢价格二级破碎料34900铁水成本（含税）3892-9废钢均价33900（张家港）三级破碎料34400钢坯成本（含税）4386-9废钢-铁水价差1248中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙596.8-414-62569.8-28440-39.050-20577.0-420-30139593008430 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货