2021年报点评：业绩稳定增长，研发步入兑现元年

业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2021年总收入120.64亿元，同比增长14.67%，归母净利润17.76亿元，同比增长3.54%，扣非净利润16.27亿元，同比增长13.66%，归母净利润增速较低，主要因非经项目中投资收益在2020年有较高基数所致(2020/2021分别为0.4亿/197.5万）。考虑到公司未来投资收益的不可持续性及主业的稳健增长，下调2022-2023年EPS为2.19/2.56元(原为2.90/3.47元)，新增2024年EPS为2.95元，维持目标价50.01元，对应2022PE23X，维持增持评级。 各版块业务稳健增长。2021全年化学制剂营收72.24亿元，同比+33.71%，其中占比较高的消化道/促性激素管线分别实现50%/28%高增长，主要由艾普拉唑系列产品和亮丙瑞林微球推动；原料药及中间体营收29.09亿元，同比增长19.20%，主要由高端抗生素和高端宠物药在海外市场的拉动；中药制剂营收10.71亿元，同比-11.30%，诊断试剂及设备营收7.24亿元，同比-47.64% 2022年进入研发兑现元年，新品有望创造新增量及业绩弹性。微球产品：曲普瑞林微球(1个月)已于2021年9月提交NDA，预计2022H2获批；奥曲肽（1个月）已开展BE、阿立哌唑（1个月）正在进行1期，两个品种有望在2022年报产。此外，公司IL-6R单抗已报产并获受理，预计在2022年获批；新冠重组蛋白疫苗V-01加强针III期中期分析数据积极，公司后续将快速推动V-01的国内附条件上市、海外EUA和WHO EUL。 催化剂：原料药或药品销售超预期；微球及单抗平台兑现并放量。 风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。