软开及创新业务较快增长，定增顺利完成将巩固市场地位

计算机 2022年03月31日 宇信科技(300674.SZ) 软开及创新业务较快增长，定增顺利完成将巩固市场地位 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 03月30日：17.9元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.y usy s.com.cn 大股东/持股 珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司/27.86% 实际控制人 洪卫东 总股本(百万股) 712 流通A股(百万股) 647 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 127 流通A股市值(亿元) 116 每股净资产(元) 3.86 资产负债率(%) 37.9 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@pingan.com.cn 事项： 公司发布2021年年报。报告显示，2021年公司实现营业收入37.26亿元，同比增长24.97%；实现归母净利润3.96亿元，同比下降12.60%；扣非净利润3.62亿元，同比增长22.53%。拟每10股派发现金红利2.0元（含税）。 平安观点：  银行业数字化快速推进，公司软件开发和创新业务均实现较快增长。公司是我国银行IT市场的重要参与者，可以提供银行经营管理各环节所需的IT解决方案及服务，尤其是在信贷、监管合规以及大数据等领域，公司市场份额更是居于市场前列。2021年，国内银行数字化、线上化发展提速，一些大行科技创新应用更是加快，公司的优势领域需求保持较快增长。2021年，公司的软件开发业务实现收入28.60亿元，较上年增长28.16%。同时，公司近年来发展起来的信贷运营创新业务，继续保持高速增长，全年收入达到1.64亿元，同比增长46.49%。  毛利率较上年有所下降，扣非净利润增长依然较快。2021年，公司综合毛利率为34.15%，较上年下降1.00个百分点。由于行业需求旺盛带来金融科技人才竞争激烈，人工成本同比上升等因素影响，2021年软件开发及服务板块毛利率为37.77%，较上年同期下降了2.41个百分点。期间费用控制较好，2021年期间费用率为23.63%，较上年同期低0.71个百分点，除了研发费用率上升之外，其他费用占比均呈现出下降态势，公司管理效率在提升，规模效应的体现也带来了销售费用率的下降。2021年公司净利润较上年同期下降12.6%，主要是因为上年处置联营企业带来的非经常性收益抬高基数所致；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为3.62亿元，较上年增长22.53%。  生态建设推进顺利且定增完成，有助于公司提升市场地位。2021年，公司加强了与华为、百度、腾讯以及头部数据库厂商的合作，推出了多个联合解决方案，在金融信创市场取得了成功，包括某股份制大行的数据仓库替换和迁移，以及某城商行的国产分布式数据库项目等。此外，公司与银行背景的金融科技公司也在加强合作，输出自身能力，效果明显。其中， 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,982 3,726 4,633 5,676 6,891 YOY(%) 12.4 25.0 24.3 22.5 21.4 净利润(百万元) 453 396 537 680 854 YOY(%) 65.2 -12.6 35.7 26.5 25.6 毛利率(%) 35.2 34.1 34.4 34.3 34.2 净利率(%) 15.2 10.6 11.6 12.0 12.4 ROE(%) 19.5 14.4 12.5 13.9 15.2 EPS(摊薄/元) 0.64 0.56 0.76 0.96 1.20 P/E(倍) 28.1 32.2 23.7 18.7 14.9 P/B(倍) 5.5 4.6 3.0 2.6 2.3 证券研究报告 宇信科技·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 公司的监管产品通过与建信金科合作，参与了国家级监管机构、地方金融监管机构智慧监管系列项目，实现了双赢。公司在2021年完成定增工作，11.15亿的再融资资金募集到位。公司将使用募集资金继续投入产品和技术研发，在分布式和微服务架构技术和平台上持续迭代，在金融科技国产化的背景下继续加强产品和技术竞争力，巩固行业龙头地位。  投资建议：从趋势上看，银行IT仍有较大发展空间，公司有望受益于行业景气度的攀升。IDC预计，2021-2025年国内银行IT解决方案市场规模复合增速将达到18.73%。公司作为银行IT行业的龙头企业之一，有希望在这一轮银行业数字化、IT国产化的趋势中受益。根据公司年报以及行业发展变化，我们调整了公司盈利预期，预计2022-2024年的归母净利润分别为5.37亿元（前值为6.09亿元）、6.80亿元（前值为7.81亿元）、8.54亿元（新增），EPS分别为0.76元、0.96元和1.20元，对应3月30日的PE分别为23.7X、18.7X和14.9X。我们看好公司所在赛道，维持“推荐”评级。  风险提示：1）行业竞争加剧的风险；2）创新运营业务或海外业务进展受阻的风险；3）银行IT投入不及预期的风险。 pRqQqQnPbR9R6MoMoOsQoMfQpPtQlOpMrQbRrRvMxNmMvMMYpNrO 宇信科技·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3742 5667 6697 7946 现金 1292 2915 3322 3847 应收票据及应收账款 1214 1415 1734 2105 其他应收款 56 43 52 63 预付账款 33 42 51 62 存货 1144 1244 1527 1857 其他流动资产 4 8 10 12 非流动资产 710 709 707 711 长期投资 360 385 409 433 固定资产 117 98 80 62 无形资产 3 3 2 2 其他非流动资产 230 223 216 214 资产总计 4453 6376 7404 8656 流动负债 1671 2038 2498 3035 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 238 456 560 680 其他流动负债 1432 1581 1939 2355 非流动负债 15 8 2 -3 长期借款 15 8 2 -3 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 1686 2046 2500 3032 少数股东权益 19 18 17 15 股本 661 712 712 712 资本公积 774 1834 1834 1834 留存收益 1313 1767 2341 3063 归属母公司股东权益 2748 4313 4887 5608 负债和股东权益 4453 6376 7404 8656 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 117 581 492 633 净利润 395 536 679 853 折旧摊销 30 26 26 21 财务费用 -6 -7 -11 -13 投资损失 -46 -46 -46 -46 营运资金变动 -410 65 -161 -188 其他经营现金流 153 5 5 5 投资活动现金流 211 16 16 16 资本支出 18 0 -0 0 长期投资 170 0 0 0 其他投资现金流 24 16 16 16 筹资活动现金流 -345 1027 -101 -124 短期借款 -169 0 0 0 长期借款 15 -7 -6 -5 其他筹资现金流 -192 1034 -95 -120 现金净增加额 -18 1624 407 524 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3726 4633 5676 6891 营业成本 2454 3038 3729 4533 税金及附加 20 24 29 35 营业费用 155 185 221 262 管理费用 296 357 426 503 研发费用 435 510 596 689 财务费用 -6 -7 -11 -13 资产减值损失 -3 -5 -6 -8 信用减值损失 -37 -32 -40 -48 其他收益 51 38 38 38 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 46 46 46 46 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 429 571 723 909 营业外收入 0 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 428 572 724 910 所得税 33 36 46 57 净利润 395 536 679 853 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 归属母公司净利润 396 537 680 854 EBITDA 452 592 739 918 EPS（元） 0.56 0.76 0.96 1.20 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力 营业收入(%) 25.0 24.3 22.5 21.4 营业利润(%) -10.2 33.2 26.5 25.7 归属于母公司净利润(%) -12.6 35.7 26.5 25.6 获利能力 毛利率(%) 34.1 34.4 34.3 34.2 净利率(%) 10.6 11.6 12.0 12.4 ROE(%) 14.4 12.5 13.9 15.2 ROIC(%) 30.4 31.1 38.7 42.2 偿债能力 资产负债率(%) 37.9 32.1 33.8 35.0 净负债比率(%) -46.1 -67.1 -67.7 -68.5 流动比率 2.2 2.8 2.7 2.6 速动比率 1.5 2.1 2.0 2.0 营运能力 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.8 应收账款周转率 3.1 3.3 3.3 3.3 应付账款周转率 12.03 8.56 8.56 8.56 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.76 0.96 1.20 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 0.82 0.69 0.89 每股净资产(最新摊薄) 3.86 6.06 6.87 7.88 估值比率 P/E 32.2 23.7 18.7 14.9 P/B 4.6 3.0 2.6 2.3 EV/EBITDA 32.7 17.2 13.3 10.3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以