请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 20,774 流通股本(百万股) 19,052 市价(元) 18.00 市值(百万元) 373,935 流通市值(百万元) 342,942 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：18.00 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 兴业银行2017年三季报点评：净息差修复，估值安全边际高 2 兴业银行2017年半年报点评：资产质量优秀、息差企稳 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 营业收入（百万元） 122,566 145,872 160,446 140,952 151,202 增长率yoy% 14.5% 23.4% 1.9% -10.1% 9.9% 净利润 47,026 50,604 53,099 57,353 54,389 增长率yoy% 14.4% 6.5% 7.3% 6.5% 9.7% 每股收益（元） 2.47 2.63 2.77 2.69 2.96 净资产收益率 20.56% 17.51% 16.17% 14.90% 14.41% P/E 7.28 6.84 6.51 6.69 6.09 PEG - - - - - P/B 1.40 1.19 1.06 0.96 0.88 投资要点  营收增速回升、全年净利润增长平稳。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-16%/-16%/-13%/-11%；7%/7%/7%/6.5%。  资产同比增速放慢（与16年资产高基数有一定关系）。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长2.4%、2.5%、0.3%、0.2%；同比13.9%、11.8%、10.1%、5.5%。  不良率1.59%，环比微降1bp。兴业银行17年全年不良率平稳、前3季度均为1.6%，资产质量在股份行中表现优异。  其他：1、营收环比6%，暂无法判断是否由净手续费环比增长的季节性因素带来，兴业银行净手续费一般在2季度、4季度环比正向增长。2、营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降39.6%、40.7%、34.3%，其中营业支出较3季度增长较多，原因之一为3季度拨备计提较少，4季度加大了计提力度。  投资建议：公司17E 18E PB 0.96X/0.88X；PE 6.69X/6.09X（股份行 PB 1.04X/0.93X；PE 8.02X/7.51X），公司目前估值便宜，资产质量优异，管理团队优秀，市场化程度高，但业务发展方向尚在探寻，建议投资者积极关注。  风险提示：经济下滑超预期。 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%17-0117-0317-0517-0717-0917-11兴业银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年01月16日 兴业银行(601166)/银行 兴业银行2017年度业绩快报：营收增速回升，利润增速平稳 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表：兴业银行盈利预测表 每股指标 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E PE 6.84 6.51 6.69 6.09 净利息收入 119,834 112,319 95,394 102,756 PB 1.19 1.06 0.96 0.88 手续费净收入 32,190 36,552 36,918 41,348 EPS 2.63 2.77 2.69 2.96 营业收入 153,874 156,726 140,952 154,904 BVPS 15.10 17.02 18.83 20.57 业务及管理费 (32,849) (36,401) (28,190) (30,981) 每股股利 0.61 0.61 0.61 0.70 拨备前利润 108,504 115,201 111,947 121,453 盈利能力 2015A 2016A 2017E 2018E 拨备 (45,260) (51,276) (43,884) (46,802) 净息差 2.55% 2.04% 1.50% 1.42% 税前利润 63,244 63,925 68,063 74,651 贷款收益率 6.03% 4.95% 5.00% 5.00% 税后利润 50,650 54,327 57,854 63,453 生息资产收益率 5.44% 4.28% 4.34% 4.34% 归属母公司净利润 50,207 53,850 57,353 62,927 存款付息率 2.42% 1.63% 1.63% 1.63% 资产负债表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 计息负债成本率 3.09% 2.36% 2.96% 2.99% 贷款总额 1,779,408 2,079,814 2,308,594 2,516,367 ROAA 1.04% 0.95% 0.87% 0.83% 债券投资 2,597,027 3,292,074 3,950,489 4,543,062 ROAE 17.51% 16.17% 14.90% 14.41% 同业资产 324,607 100,994 95,944 91,147 成本收入比 21.35% 23.23% 20.00% 20.00% 生息资产 5,113,331 5,924,730 6,824,991 7,662,838 业绩与规模增长 2015A 2016A 2017E 2018E 资产总额 5,298,880 6,085,895 7,144,356 8,221,621 净利息收入 25.40% -6.27% -15.07% 7.72% 存款 2,483,923 2,694,751 2,937,279 3,201,634 营业收入 23.44% 1.85% -10.06% 9.90% 同业负债 1,985,101 2,216,489 2,615,457 3,060,085 拨备前利润 25.44% 6.17% -2.82% 8.49% 发行债券 414,835 713,966 1,035,251 1,345,826 归属母公司净利润 6.51% 7.26% 6.50% 9.72% 计息负债 4,883,859 5,625,206 6,587,986 7,607,544 净手续费收入 19.04% 13.55% 1.00% 12.00% 负债总额 4,981,503 5,731,485 6,722,435 7,762,800 贷款余额 11.69% 16.88% 11.00% 9.00% 股本 19,052 19,052 20,774 20,774 生息资产 18.88% 15.87% 15.19% 12.28% 归属母公司股东权益 313,648 350,129 416,998 453,160 存款余额 9.53% 8.49% 9.00% 9.00% 所有者权益总额 317,377 354,410 421,921 458,821 计息负债 24.17% 15.18% 17.12% 15.48% 资本状况 2015A 2016A 2017E 2018E 资产质量 2015A 2016A 2017E 2018E 资本充足率 11.19% 12.02% 12.92% 12.87% 不良率 1.46% 1.65% 1.51% 1.54% 核心资本充足率 8.43% 8.55% 9.71% 9.90% 拨备覆盖率 210.25% 209.95% 234.18% 241.56% 杠杆率 16.70 17.17 16.93 17.92 拨贷比 3.07% 3.48% 3.54% 3.72% RORWA 1.74% 1.64% 1.60% 1.62% 不良净生成率 2.16% 2.10% 1.68% 1.68% 风险加权系数 59.31% 57.27% 52.69% 49.45% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金