请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 7,806 流通股本(百万股) 316.06,707 市价(元) 16.06 市值(百万元) 125,361 流通市值(百万元) 59,533 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：16.06 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 上海银行2017年半年报点评：资产质量稳中向好，增速放缓 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 营业收入（百万元） 28,082 33,141 34,380 33,178 36,362 增长率yoy% 30.9% 18.0% 3.7% -3.5% 9.6% 净利润 11,376 13,002 14,308 15,336 16,688 增长率yoy% 21.8% 14.3% 10.0% 7.2% 8.8% 每股收益（元） 2.42 2.41 2.38 1.96 2.14 净资产收益率 17.45% 15.60% 13.70% 12.59% 12.35% P/E 6.64 6.67 6.74 8.17 7.51 PEG - - - - - P/B 1.02 0.94 1.08 0.99 0.88 投资要点  营收同比增速回升，净利润增长平稳。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-11.9%/-14.3%/-7.5%/-3.7%；6.5%/6.6%/6.8%/7.1%。  资产规模增长放缓。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长1.5%、-4%、2.8%、2.7%；同比增长16.6%、5.8%、6.6%、3%。  不良率1.15%，环比持平。上海银行17年全年不良率平稳，前3季度分别为1.15%、1.16%、1.15%。。  其他：1、利润总额、归母净利润同比增长-1.5%、7.1%，估计受免税收入影响，所得税费用减少所致（1-3Q17所得税费用同比增长-75%）。2、营业收入、营业利润分别环比增长-3.7%、4.4%，其中营业支出环比增长-9.8%，预计为4季度减小了拨备计提力度。  投资建议：公司17E 18E PB 0.99X/0.88X；PE 8.17X/7.51X（城商行 PB 1.25X/1.09X；PE 8.97X/7.86X），公司资产质量有较高的安全边际，建议关注。  风险提示：经济下滑超预期。 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%17-0117-0317-0517-0717-0917-11上海银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年01月21日 上海银行(601229)/银行 上海银行2017年度业绩快报：营收回升较快 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表：上海银行盈利预测表 每股指标 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E PE 6.67 6.74 8.17 7.51 净利息收入 26,682 25,998 23,501 25,301 PB 0.94 1.08 0.99 0.88 手续费净收入 5,508 6,157 6,896 7,723 EPS 2.41 2.38 1.96 2.14 营业收入 33,141 34,380 33,178 36,362 BVPS 17.10 14.83 16.29 18.25 业务及管理费 (7,623) (7,876) (7,299) (8,000) 每股股利 - 0.50 0.30 0.32 拨备前利润 23,885 25,896 25,254 27,441 盈利能力 2015A 2016A 2017E 2018E 拨备 (7,834) (9,576) (7,605) (8,236) 净息差 2.04% 1.63% 1.24% 1.14% 税前利润 16,051 16,319 17,649 19,205 贷款收益率 5.45% 4.43% 4.40% 4.40% 税后利润 13,043 14,325 15,355 16,709 生息资产收益率 4.69% 3.81% 3.87% 3.89% 归属母公司净利润 13,002 14,308 15,336 16,688 存款付息率 2.51% 1.97% 1.97% 1.97% 资产负债表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 计息负债成本率 2.87% 2.35% 2.82% 2.95% 贷款总额 536,508 553,999 598,319 640,201 ROAA 0.99% 0.89% 0.80% 0.75% 债券投资 590,326 916,154 1,172,678 1,477,574 ROAE 15.60% 13.70% 12.59% 12.35% 同业资产 169,389 134,927 128,181 121,772 成本收入比 23.00% 22.91% 22.00% 22.00% 生息资产 1,440,281 1,740,212 2,038,001 2,389,476 业绩与规模增长 2015A 2016A 2017E 2018E 资产总额 1,449,140 1,755,368 2,061,728 2,412,168 净利息收入 13.67% -2.56% -9.60% 7.66% 存款 792,680 849,073 925,490 999,529 营业收入 18.02% 3.74% -3.50% 9.59% 同业负债 415,437 533,329 543,995 554,875 拨备前利润 22.91% 8.42% -2.48% 8.66% 发行债券 123,940 231,080 429,810 673,941 归属母公司净利润 14.29% 10.05% 7.18% 8.82% 计息负债 1,332,057 1,613,482 1,899,295 2,228,346 净手续费收入 39.55% 11.78% 12.00% 12.00% 负债总额 1,356,306 1,639,152 1,934,109 2,269,191 贷款余额 10.73% 3.26% 8.00% 7.00% 股本 5,404 6,004 7,806 7,806 生息资产 22.08% 20.82% 17.11% 17.25% 归属母公司股东权益 92,391 115,769 127,125 142,433 存款余额 9.39% 7.11% 9.00% 8.00% 所有者权益总额 92,835 116,219 127,620 142,977 计息负债 22.11% 21.13% 17.71% 17.32% 资本状况 2015A 2016A 2017E 2018E 资产质量 2015A 2016A 2017E 2018E 资本充足率 12.65% 13.17% 12.41% 11.91% 不良率 1.19% 1.17% 1.22% 1.23% 核心资本充足率 10.32% 11.13% 10.63% 10.37% 拨备覆盖率 237.72% 255.63% 246.92% 246.48% 杠杆率 15.61 15.10 16.16 16.87 拨贷比 2.82% 3.00% 3.01% 3.02% RORWA 1.62% 1.48% 1.38% 1.30% 不良净生成率 1.34% 0.86% 1.26% 1.25% 风险加权系数 61.70% 59.14% 57.90% 56.91% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。