投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议贵金属俄乌局势仍紧张，避险或继续支撑贵金属价格1）、重要消息：俄乌局势仍旧紧张：据法新社报道，法国总统马克龙提议普京-拜登峰会，双方都已接受。美国白宫：拜登准备随时就乌克兰问题与普京展开会谈。但21日，乌东顿涅茨克民间武装宣布顿涅茨克地区进入紧急状态，俄军方称已阻止一破坏和侦察小组从乌克兰入境俄罗斯击毁两辆越境的乌军装甲车。令，据俄罗斯卫星通讯社，美国国防准备水平提高到3级，与古巴危机期间相同，美国五角大楼表示针对乌克兰的袭击可能会在今天开始，但仍有时间进行外交。欧元区2月制造业PMI初值58.4，不及预期。欧元区2月服务业PMI初值55.8，高于预期。德国2月制造业PMI初值58.5，低于预期，服务业PMI初值56.6，高于预期。均远超预期。法国2月制造业PMI初值57.6，服务业PMI初值57.9，均远超预期。2）、行情回顾：周一（21日），沪金主力收跌0.25%至386元/克，沪银主力收跌0.31%至4876元/千克。伦敦金震荡于1894美元/盎司附近，伦敦银震荡于23.8美元/盎司附近。3）、逻辑观点：目前，俄罗斯乌克兰局势仍旧紧张，避险需求继续支撑贵金属价格维持高位运行。但是需注意若本周俄乌紧张局势未进一步升级，金价恐面临回调风险。另一方面，美联储多位高官为3月加息和未来更快缩表发声，美元指数反弹，也将对金价未来的回升空间构成限制。且中期而言，美国1月强劲的非农和通胀数据令美联储3月加息基本板上钉钉，且美联储1月纪要暗示3、5、6月均有可能加和未来大规模缩表是适宜的，加息+缩表将意味着未来美国实际利率仍有上行空间，因此金银未来或存有较大压制，全年或震荡回落。短期：避险仍支撑贵金属，建议观望。中期：建议高位布局空单。推荐星级★★★国贸期货投研日报(2022-2-22)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 镍地缘政治风险仍存，镍价高位偏强运行1、现货方面：21日SMM1#电解镍报179200-180500元/吨。俄镍现货市场升水今日早间有小幅下调，金川镍对2203合约报升水2100-2300元/吨，均价2200元/吨，较上周五上涨100元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水1400-1600元/吨，均价1500元/吨，较昨日下跌250元/吨。俄镍现货升水下调，主因目前绝对价格过高，下游采货商持观望态度；此外，今日金川镍较俄镍的成交尚可。镍豆方面，现在镍豆升水区间为2200-2600元/吨，均价2400元/吨，较昨日下跌-250元/吨；由于盘面较高，升水下调，目前市场几无成交。高镍铁价格持稳，报1505元/镍，低镍铁价格平稳，报4950元/吨。2、市场消息整理：（1）据三名知情人士消息，美国已经准备好了对俄罗斯的初步制裁方案，但只会在俄罗斯入侵乌克兰时才会执行（俄罗斯已经一再否认它打算入侵乌克兰）。潜在措施包括禁止美国金融机构处理俄罗斯主要银行的交易，还将把某些俄罗斯个人和公司列入其特别指定国民名单，禁止他们与美国人进行交易并冻结他们在美国的资产。然而，一揽子计划尚未敲定，仍有可能会改变。（2）据Mystee调研了解，印尼WedaBay园区（项目11：4条RKEF）中25#、26#炉分别于2月16日、2月17日正式送电起弧，预计均将在2月底出铁，待正式投产后预计每条镍铁产线月产镍金属量1200吨。（3）2月16日，印度尼西亚能源矿产部发布2月份镍矿内贸基准价格。其中，1.7%的镍矿离岸价为45.23美元/湿吨，较1月份基准价格上涨1.98美元/湿吨；1.8%的镍矿离岸价为50.55美元/湿吨，较1月份基准价格上涨2.21美元/湿吨；1.9%的镍矿离岸价为56.16美元/湿吨，较1月份基准价格上涨2.46美元/湿吨。3、总结展望：（1）宏观方面，俄乌局势仍有不确定性，原油价格暴涨暴跌，宏观情绪趋于谨慎，且俄镍供应占全球10%，市场仍担忧镍供应受影响。此外，美通胀数据超预期表现，市场对美联储3月加息50bp预期持续升温，美联储会议纪要显示加息和缩表进程恐加速。供应担忧与低库存支撑下，短期镍价高位运行，波动率或增大。（2）基本面看，1）LME镍3个月调期费处历史高位，全球镍库存维持去化，镍价仍获支撑；2）部分镍铁厂恢复生产，但月内产量仍受影响，镍铁价格持续走高；3)不锈钢现货价格走高，节后市场或大批到货，但佛锡两地库存增幅不及预期，后续关注不锈钢库存及消费情况。操作上建议观望，回调做多，注意控制风险。推荐星级★★ 总体而言，俄乌局势仍不明朗，且俄镍供应占全球10%，市场对镍供应担忧仍存，宏观情绪趋于谨慎，后续关注海外流动性收紧对有色的影响。国内纯镍资源增加，然而全球镍库存仍处于历史低位，伦镍注销仓单超50%，目前下游需求有所回暖，低库存支撑下，镍价短期或维持高位，波动率料增大，同时需关注青山高冰镍项目投产情况。操作上建议回调做多为主，低仓单格局下关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息铜地缘政治风险引发避险情绪，铜价震荡偏弱1、事件回顾：（1）2月LPR报价持稳：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%；5年期以上品种报4.60%，上次为4.60%；(2)2月21日起，四大行同步下调广州地区房贷利率。其中，首套房利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。一名国有大行个贷部负责人告诉记者，与去年同期市场需求旺盛、房贷额度紧张不同，今年开年以来，房地产成交较淡、银行房贷额度宽裕，未来一段时间房贷仍有持续下行空间；（3）欧元区2月制造业PMI初值为58.4，预期58.7，前值58.7；服务业PMI初值为55.8，预期52，前值51.1；综合PMI初值为55.8，预期52.7，前值52.3；（4）据路透援引三位知情人士说，美国政府已经准备了一套针对俄罗斯的初步制裁方案，以应对俄罗斯万一入侵乌克兰的情况真的发生，该初步方案包括禁止美国金融机构为俄罗斯主要银行处理交易；不过俄罗斯总统普京则称，鉴于俄罗斯已经有多年应对各类制裁的经验，俄罗斯已经对制裁“免疫”了。周一有色板块大面积飘绿，其中沪锌下跌1.70%，沪铝下跌1.07%，沪铜下跌0.60%，沪铅下跌0.55%，沪镍上涨0.92%。2、行情回顾：期货方面，沪铜2203合约开于71510元/吨，价格低开低走，报收71460元/吨，跌430元/吨。沪铜指数持仓量减0.5万手，至35.0万手。LME铜跌0.61%（15:00价格）。现货方面，SMM平水铜价格71515元/吨，跌15元/吨，平水铜升水20元/吨，跌65元/吨；SMM升水铜价格71535元/吨，跌15元/吨，升水铜升水45元/吨，跌65元/吨。3、隔月价差：沪铜近月与连一价差为-50元/吨，跌40元/吨；连一与连二价差为20元/吨，跌40元/吨；连二与连三价差10元/吨，跌30元/吨。区间操作。推荐星级★★ 4、逻辑观点：宏观层面，近期俄乌局势有所反复，市场避险情绪仍较浓，需关注俄乌冲突升级对有色金属供应影响；国内方面，1月份国内CPI及PPI双双回落，而这也为国内稳增长政策的发力提供更多的空间，对大宗商品价格形成支撑。而广州下调首套房利率，提振工业品，午后大宗商品有所回暖；基本面方面，海外库存持续下滑，挤仓风险有所升温，但国内库存累库幅度超往年，关注后续复产后库存累库变化；整体来看，近期海外有色金属库存持续下滑引发挤仓风险担忧，叠加能源价格走高，有色板块集体走强，但流动性收紧担忧预计压制铜价表现，预计铜价继续维持宽幅震荡。铝西南地区铝供应有望回升，铝价回调1.事件回顾：（1）2月LPR报价持稳：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%；5年期以上品种报4.60%，上次为4.60%；(2)2月21日起，四大行同步下调广州地区房贷利率。其中，首套房利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。一名国有大行个贷部负责人告诉记者，与去年同期市场需求旺盛、房贷额度紧张不同，今年开年以来，房地产成交较淡、银行房贷额度宽裕，未来一段时间房贷仍有持续下行空间；（3）欧元区2月制造业PMI初值为58.4，预期58.7，前值58.7；服务业PMI初值为55.8，预期52，前值51.1；综合PMI初值为55.8，预期52.7，前值52.3；（4）据路透援引三位知情人士说，美国政府已经准备了一套针对俄罗斯的初步制裁方案，以应对俄罗斯万一入侵乌克兰的情况真的发生，该初步方案包括禁止美国金融机构为俄罗斯主要银行处理交易；不过俄罗斯总统普京则称，鉴于俄罗斯已经有多年应对各类制裁的经验，俄罗斯已经对制裁“免疫”了；（5）周一国内电解铝社会库存108.1万吨，环比上周一增加8.7万吨。2.行情回顾：期货方面，沪铝2203合约开于22760元/吨，价格低开低走，报收22595元/吨，跌245元/吨。沪铝指数持仓量增0.3万手，47.0手。LME铝跌0.46%（15:00价格）。现货方面，广东南储铝市场均价22660元/吨，跌130元/吨；长江现货市场铝锭均价22580元/吨，跌120元/吨；SMM铝现货贴水10元/吨，跌10元/吨。3.逻辑观点：宏观层面，近期俄乌局势有所反复，市场避险情绪仍较浓，需关注俄乌冲突升级对有色金属供应影响；国内方面，1回调做多推荐星级★★★ 月份国内CPI及PPI双双回落，而这也为国内稳增长政策的发力提供更多的空间，对大宗商品价格形成支撑。而广州下调首套房利率，提振工业品，午后大宗商品有所回暖；基本面方面，国内铝锭累库季节性累库，但库存水平仍低于往年水平，关注近期国内铝锭季节性累库进展。此外，随着百色解封，百色铝供应有望逐步回升。整体来看，在供应干扰不断以及库存相对偏低情况下，铝价有望继续走强，关注回调做多机会。二、重点数据监测1、贵金属2、镍表1现货价格品种价格（元/吨）涨跌SMM1#电解镍179850550数据来源：SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力(15:00)1795301640LME3个月镍(15:00)24350310数据来源：文华财经表3现货升贴水：相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍升2100-升2300100俄镍升1400-升1600-250数据来源：SMM表4现货库存与仓单品种数量（吨）变化(+/-) 数据来源：Wind图一镍期现价差走势图数据来源：Wind3、铜表1现货价格（元/吨）品种价格涨跌(+/-)SMM平水铜71515-15升贴水+20-65SMM升水铜71535-15升贴水+45-65数据来源：SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M（15:00）9966-61SHFE铜（主力）（15:00）71460-430数据来源：Wind表3隔月价差（10:30数据）日期2203-22042204-22052205-22062206-22072022/2/11-207030-SHFE库存（周）530126LME库存(日)83274-54镍仓单（日）3536-42 2022/2/14-403040-2022/2/150-1040-2022/2/1620040302022/2/1703010802022/2/18-106040502022/2/21-50201040数据来源：Wind表4库存变化库存数量（吨）变化(+/-)LME（日）74375+300SHFE（周）136300+29728上海保税区（周）（万吨）25.02+1.92数据来源：Wind，SMM4、铝表1现货价格品种均价（元/吨）涨跌（元/吨）SMMA00铝22600-120SMM升贴水-10-10广东南储22660-130长江现货22580-120数据来源：SMM，南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M（15:00）3256-15SHFE铝（主力）（15