证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中控技术（688777） 2022年一季报业绩预告点评：业绩超出市场预期，发展进入快车道 2022年03月30日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 69.13 一年最低/最高价 66.52/122.00 市净率(倍) 8.07 流通A股市值(百万元) 18,621.70 总市值(百万元) 34,345.37 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.57 资本负债率(%,LF) 54.15 总股本(百万股) 496.82 流通A股(百万股) 269.37 相关研究 《中控技术(688777)：中控技术2021年业绩快报点评：业绩超预期，拟参股石化盈科提升解决方案能力》 2022-02-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 3,159 4,519 5,882 7,473 同比（%） 24.51 43.08 30.15 27.05 归属母公司净利润（百万元） 423 578 834 1,045 同比（%） 15.81 36.67 44.20 25.32 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.85 1.16 1.68 2.10 P/E（现价&最新股本摊薄） 79.23 57.97 40.20 32.08 [Table_Summary] 事件：中控技术发布2022年一季度业绩预告，预计2022年Q1实现归母净利润为4,600 - 5,500万元，同比增加31.30% - 56.99%，扣非归母净利润为2,750 - 3,300万元，同比增加70.07% - 104.08%。业绩超出市场预期。 投资要点 ◼ 下游信息化需求旺盛推动公司业绩快速增长：石化、化工、电力、冶金等流程工业行业正朝着信息化、智能化、绿色化和服务化方向升级，流程工业企业的数字化需求开始向全生命周期数字化转型。2022年石油化工行业资本开支有望加速，根据中国石化2021年年度报告， 2022 年中国石化计划资本支出人民币1,980亿元，同比增长18%，为2013年以来最高年度资本支出。2020年，中控是中石化DCS 最大供应商，51%营收来自石油化工行业。此外，我们预计后续智能制造相关政策有望陆续推出，更容易替换的MES环节最为受益。中控产品性能优越，订单充沛，有望持续受益。 ◼ 加快战略转型，从“工业3.0”到“工业3.0+4.0”，从“产品”到“产品+服务”：工业3.0方面，2021年连续中标不断深入国内中石化、中石油大型项目，逐步对海外产品进行替换。工业4.0方面，公司一方面加大研发投入，打磨产品，另一方面入股石化盈科，使自身的MES，APC等工业软件与石化盈科的ERP相互协同，提升产品力，共同开拓市场。做强产品的同时，中控持续完善服务体系，开创5S自动化管家店+S2B平台的线上线下服务新模式，逐步实现从产品供应商到智能制造整体解决方案提供商的跨越。 ◼ 走向海外，海外市场突破取得重大进展：2022年3月16日，中控技术控股子公司中控沙特正式通过沙特阿美供应商审核，成功进入沙特阿美供应商名录。沙特阿美是沙特阿拉伯的国家石油公司，也是全球最大的石油生产公司，拥有世界最大的陆上油田和海上油田，业务遍及全世界。这标志着中控产品得到了世界级大客户认可，中控拓展国际市场实现重大新突破。 ◼ 盈利预测与投资评级：中控技术产品性能不断提升，销售渠道铺设愈加完善，全方位满足客户需求，逐步替代海外产品。2022年下游石油化工行业高景气度将进一步催化中控业绩释放。我们维持2021-2023年5.78/8.34/10.45亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；疫情加剧影响海外市场拓展；产品研发进度不及预期。 -22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%2021/3/302021/7/292021/11/272022/3/28中控技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中控技术三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 7,775 9,440 11,428 13,745 营业总收入 3,159 4,519 5,882 7,473 货币资金及交易性金融资产 3,711 3,392 3,760 3,939 营业成本(含金融类) 1,720 2,466 3,176 4,022 经营性应收款项 1,587 2,974 3,660 4,721 税金及附加 28 51 63 86 存货 2,071 2,757 3,610 4,597 销售费用 484 732 941 1,188 合同资产 185 0 0 0 管理费用 279 398 512 643 其他流动资产 221 317 397 488 研发费用 362 520 676 859 非流动资产 444 507 746 1,077 财务费用 12 -19 -25 -34 长期股权投资 11 11 11 12 加:其他收益 176 270 347 441 固定资产及使用权资产 234 251 393 639 投资净收益 45 43 45 20 在建工程 9 6 99 179 公允价值变动 0 -23 13 3 无形资产 35 38 41 44 减值损失 -29 -45 -48 -50 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 26 29 33 长期待摊费用 15 18 21 24 营业利润 467 642 925 1,156 其他非流动资产 140 183 181 179 营业外净收支 -1 -2 -2 -2 资产总计 8,219 9,947 12,174 14,822 利润总额 465 640 923 1,154 流动负债 4,124 5,393 6,940 8,761 减:所得税 35 53 76 93 短期借款及一年内到期的非流动负债 4 4 4 4 净利润 430 586 846 1,061 经营性应付款项 1,489 1,710 2,249 2,873 减:少数股东损益 6 8 12 15 合同负债 1,908 2,737 3,524 4,463 归属母公司净利润 423 578 834 1,045 其他流动负债 723 942 1,163 1,421 非流动负债 60 60 60 60 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.85 1.16 1.68 2.10 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 441 353 514 674 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 479 382 559 742 其他非流动负债 60 60 60 60 负债合计 4,184 5,453 7,000 8,821 毛利率(%) 45.56 45.43 46.00 46.17 归属母公司股东权益 3,986 4,436 5,105 5,916 归母净利率(%) 13.40 12.80 14.18 13.99 少数股东权益 49 57 70 85 所有者权益合计 4,035 4,494 5,174 6,001 收入增长率(%) 24.51 43.08 30.15 27.05 负债和股东权益 8,219 9,947 12,174 14,822 归母净利润增长率(%) 15.81 36.67 44.20 25.32 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 696 -170 741 755 每股净资产(元) 8.11 9.03 10.39 12.04 投资活动现金流 -1,293 282 106 -29 最新发行在外股份（百万股） 497 497 497 497 筹资活动现金流 1,625 -121 -159 -227 ROIC(%) 13.71 7.58 9.74 11.08 现金净增加额 1,017 -9 688 499 ROE-摊薄(%) 10.62 13.04 16.34 17.67 折旧和摊销 38 29 45 67 资产负债率(%) 50.91 54.82 57.50 59.51 资本开支 -56 -22 -255 -366 P/E（现价&最新股本摊薄） 79.23 57.97 40.20 32.08 营运资本变动 157 -884 -261 -534 P/B（现价） 8.32 7.47 6.50 5.61 数据来源:Wind,东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn