敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 量价齐升业绩高速增长，产能扩张巩固优势地位 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件： 公司发布2021年年报，全年实现营业收入68.41亿元，同比增长240.25%；归属母公司净利润7.01亿元，同比增长538.17%；扣非净利润6.82亿元，同比增长753.37%；毛利率为 16.85%，同比增加2.38pct；销售净利率10.24%，同比增加4.78pct。 ⚫ 三元正极业务量价齐升，海外业务发力，营收规模大幅增长， 2021年公司三元正极出货超4.2万吨，同比增长159.7%；正极材料厂商成本传导相对顺畅，产品单价预计达14.8万元/吨。下游旺盛需求带动三元正极量价齐升，对应营收规模达62.35亿元，占比提升至91.13%，核心地位进一步巩固。公司海外业务创收0.7亿元，同比大增210.44%，未来业绩可期。依托出色的成本管控能力，21年公司三元正极单吨净利约1.5万元；根据22年一季度业绩预告归母净利润中值3亿元测算，预计单吨净利约2万元。公司业绩大幅增长，盈利能力持续提升。 ⚫ 21Q4营收归母利润环比增长，业绩持续兑现 21Q4三元正极出货预计1.2万吨，环比增长20%；公司实现收入23.05亿元，环比增长36.63%，实现归母净利润2.14亿元，环比增长23.7%，归母扣非净利润2.08亿元，凸显主营业务造血能力较强，业绩扎实。 ⚫ 公司产能迅速提升，行业地位进一步巩固 2021年公司高新基地一期三元正极第一条线投产，有效产能达5万吨。随后续产能逐步落地，预计公司2022/2023年有效产能将达到8/12万吨，同时6万吨磷酸铁锂正极在建设中，形成有效供给，业绩持续兑现。 ⚫ 投资建议 基于公司产品量价齐升，产能扩张迅速，成本优势显著，业绩高增长确定性强；预计公司22/23/24归母净利润分别为12.9/19.46/19.8亿元，EPS分别为0.67/1.01/1.03，对应P/E为28x/19x/18x，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6841 14082 21402 23802 收入同比（%） 240.2% 105.8% 52.0% 11.2% 归属母公司净利润 701 1290 1946 1980 净利润同比（%） 538.2% 84.1% 50.9% 1.7% 毛利率（%） 16.9% 17.2% 16.8% 16.2% ROE（%） 10.7% 16.5% 19.9% 16.9% 每股收益（元） 0.44 0.67 1.01 1.03 P/E 53.27 28.04 18.58 18.26 P/B 6.93 4.63 3.70 3.08 EV/EBITDA 49.28 25.80 16.40 14.46 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 长远锂科（688779） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-03-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 18.74 近12个月最高/最低（元） 34.43/17 总股本（百万股） 1,929.2 流通股本（百万股） 366 流通股比例（%） 18.97% 总市值（亿元） 361.5 流通市值（亿元） 68.6 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 长远锂科深度报告：高镍布局一体化扩张，技术工艺原料筑成本优势 2022-03-21 -20%0%20%40%长远锂科沪深300 [Table_CompanyRptType1] 长远锂科（688779） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6355 10100 17067 20808 营业收入 6841 14082 21402 23802 现金 1279 1145 3237 7344 营业成本 5688 11657 17797 19957 应收账款 2203 2891 4394 4889 营业税金及附加 17 42 64 71 其他应收款 0 16 32 21 销售费用 15 56 86 95 预付账款 110 407 799 660 管理费用 74 310 471 524 存货 1577 2265 3461 3881 财务费用 -12 0 0 0 其他流动资产 1186 3376 5144 4013 资产减值损失 -2 -3 -2 -1 非流动资产 3043 5879 6909 6707 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 -11 0 0 0 固定资产 1688 3407 5072 5854 营业利润 775 1382 2087 2124 无形资产 373 491 606 722 营业外收入 4 5 5 5 其他非流动资产 981 1981 1231 131 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 9398 15979 23976 27515 利润总额 778 1386 2091 2127 流动负债 2721 6047 10097 9657 所得税 77 96 145 148 短期借款 29 0 0 0 净利润 701 1290 1946 1980 应付账款 1688 3159 4979 5638 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1004 2887 5119 4019 归属母公司净利润 701 1290 1946 1980 非流动负债 154 2120 4120 6120 EBITDA 893 1435 2252 2408 长期借款 0 2000 4000 6000 EPS（元） 0.44 0.67 1.01 1.03 其他非流动负债 154 120 120 120 负债合计 2875 8167 14217 15777 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 1929 1929 1929 1929 成长能力 资本公积 3551 3551 3551 3551 营业收入 240.2% 105.8% 52.0% 11.2% 留存收益 1043 2333 4278 6258 营业利润 604.5% 78.2% 51.0% 1.8% 归属母公司股东权益 6523 7813 9759 11739 归属于母公司净利润 538.2% 84.1% 50.9% 1.7% 负债和股东权益 9398 15979 23976 27515 获利能力 毛利率（%） 16.9% 17.2% 16.8% 16.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.2% 9.2% 9.1% 8.3% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 10.7% 16.5% 19.9% 16.9% 经营活动现金流 -632 948 1513 2430 ROIC（%） 10.4% 11.9% 12.6% 9.9% 净利润 701 1290 1946 1980 偿债能力 折旧摊销 132 181 385 519 资产负债率（%） 30.6% 51.1% 59.3% 57.3% 财务费用 2 0 0 0 净负债比率（%） 44.1% 104.5% 145.7% 134.4% 投资损失 -11 0 0 0 流动比率 2.34 1.67 1.69 2.15 营运资金变动 -1455 -529 -828 -78 速动比率 1.72 1.23 1.27 1.68 其他经营现金流 2156 1826 2784 2067 营运能力 投资活动现金流 -958 -3019 -1421 -323 总资产周转率 0.73 0.88 0.89 0.87 资本支出 -958 -3019 -1421 -323 应收账款周转率 3.11 4.87 4.87 4.87 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 3.37 3.69 3.57 3.54 其他投资现金流 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 2662 1937 2000 2000 每股收益 0.44 0.67 1.01 1.03 短期借款 29 -29 0 0 每股经营现金流薄） -0.33 0.49 0.78 1.26 长期借款 0 2000 2000 2000 每股净资产 3.38 4.05 5.06 6.08 普通股增加 482 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2165 0 0 0 P/E 53.27 28.04 18.58 18.26 其他筹资现金流 -14 -34 0 0 P/B 6.93 4.63 3.70 3.08 现金净增加额 1071 -134 2092 4107 EV/EBITDA 49.28 25.80 16.40 14.46 资料来源：公司公告，华安证券研究所 lVlWmUaZmXaXnUmMzRrQnN8ObP7NmOqQpNmOiNqQpMlOtQoO6MpOsOxNmMpPuOoNoM[Table_CompanyRptType1] 长远锂科（688779） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师与研究助理简介 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。 牛义杰：新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，一年行业研究经验，覆盖锂电产业链。 [Table_Reputati