2022年利润率仍然承压，“收集”

康师傅 (00322 HK) 的2021年收入和利润基本符合预期。饮料销售额同比增长20.2%，方便面销售额同比下降3.6%，但方便面销售额的YoY增长在2H2021已经转为正增长。由于原材料价格上涨，公司的毛利率下降2.8个百分点至30.4%。2021年股东利润为3802百万元，同比下降6.4%。如果将2021年12月支付的特别中期股息包括在内，康师傅的股息支付比率将达到166%。2022年的盈利能力仍然面临压力。我们预计康师傅2022年和2023年的盈利将分别下降15.1%和8.4%至3574百万元和4321百万元，主要由于高原材料价格的负面影响可能持续时间超过预期。康师傅在2021年业绩后更新了其管理指引：公司预计2022年的收入增长将为高个位数百分比，利润增长仍将在压力下，因为预计2022年原材料价格将保持相对较高的水平。尽管公司的盈利能力预计将在2022年受到考验，但我们相信它。

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